Xu hướng hạ lãi suất đang ập đến, các đồng tiền phi USD cùng tăng giá: Liệu đồng đô la có bị đẩy ra rìa không?

Làn sóng yếu đi của đồng USD lần này đến nhanh hơn dự đoán. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) công bố giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3.50%-3.75%, Chủ tịch Powell phát đi tín hiệu dovish ám chỉ khả năng tạm dừng vào tháng 1 năm sau, nhưng thị trường đã đặt cược trước — còn nhiều dư địa giảm lãi suất hơn nữa vào năm 2026. Kết quả là chỉ số USD (DXY) liên tục giảm từ mức cao, gần đây đã phá mức thấp 98.313, mất hơn 9.38% trong năm. Tương ứng, các đồng tiền phi USD như euro, bảng Anh, franc Thụy Sỹ đều tăng giá, ngay cả tỷ giá USDTWD mà nhà đầu tư Đài Loan quan tâm nhất cũng tiếp tục giảm, cho thấy sức mua của đồng USD đang suy yếu.

Chính sách dovish không thể vượt qua kỳ vọng của thị trường, đồng USD đang “định giá quá cao”

Về bề nổi, là Fed giảm lãi suất, nhưng về sâu hơn là sự rạn nứt giữa định giá thị trường và xu hướng chính sách. Bản đồ điểm dự kiến của Fed cho thấy chỉ có một lần giảm lãi suất vào năm 2025, nhưng thị trường đã định giá hai lần (khoảng 50 điểm cơ bản), sự chênh lệch này ngay lập tức gây áp lực bán USD. Nhà chiến lược ngoại hối UBS chỉ ra rằng, thị trường ban đầu kỳ vọng Fed hawkish hơn, nhưng thực tế lại khá ôn hòa, trong khi Ngân hàng Trung ương Úc, Canada và Châu Âu lại chuyển sang hawkish, tạo ra sự so sánh rõ rệt — khiến đồng USD yếu đi là điều tất yếu.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, Fed vừa công bố từ ngày 12 tháng 12 sẽ mua vào 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn để bơm thanh khoản, càng làm giảm tính trú ẩn của đồng USD. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục điều chỉnh chính sách, đồng USD từ “kênh an toàn” đã trở thành “đồng tiền yếu”, nhà đầu tư chuyển hướng.

Vốn luân chuyển bắt đầu, tài sản rủi ro có phản công lớn

Những người chiến thắng rõ ràng nhất trong việc đồng USD mất giá là cổ phiếu công nghệ. Chỉ số S&P 500 ngành công nghệ tăng hơn 20% trong năm, theo phân tích của JPMorgan, mỗi 1% đồng USD giảm giá, lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ có thể tăng 5 điểm cơ bản, đặc biệt có lợi cho các doanh nghiệp đa quốc gia, vì đồng USD yếu vừa nâng cao khả năng cạnh tranh xuất khẩu, vừa giảm chi phí vay mượn.

Vàng là “kẻ thắng” truyền thống của các biện pháp trú ẩn, tăng 47% trong năm, vượt mức 4200 USD/ounce, lập đỉnh lịch sử. Các ngân hàng trung ương mua vào hơn 1.000 tấn vàng (dẫn đầu là Trung Quốc, Ấn Độ), dòng vốn ETF đổ vào tăng mạnh, đồng USD yếu làm tăng nhu cầu phòng chống lạm phát.

Thị trường mới nổi trở thành người chiến thắng lớn nhất trong đợt này — Chỉ số MSCI thị trường mới nổi tăng 23% trong năm, các cổ phiếu Hàn Quốc, Nam Phi hưởng lợi từ lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và đồng USD giảm. Đồng tiền của các thị trường mới nổi như real Brazil dẫn đầu, theo Goldman Sachs, đồng USD yếu trực tiếp kích thích dòng vốn chảy vào trái phiếu và cổ phiếu của các thị trường mới nổi. So với đó, các tỷ giá như usdtwd của châu Á mới nổi cũng được hỗ trợ.

Nhưng rủi ro cũng đang gia tăng

Hiệu ứng dây chuyền thường là con dao hai lưỡi. Đồng USD yếu thúc đẩy giá dầu thô và các hàng hóa khác (giá dầu tăng 10% trong năm), làm gia tăng lo ngại lạm phát; nếu thị trường chứng khoán Mỹ quá nóng, các tài sản có beta cao cũng sẽ biến động mạnh hơn. Khảo sát của Reuters cho thấy, trong số 45 nhà phân tích, 73% dự đoán đồng USD sẽ yếu hơn vào cuối năm, nhưng nếu dữ liệu CPI tháng 12 mạnh mẽ (dự kiến công bố ngày 18), khả năng DXY bật lại lên 100 cũng không thể loại trừ.

Thật sự đồng USD sẽ yếu đi? Chìa khóa nằm ở hai dữ liệu này

Có vẻ như giảm giá của đồng USD theo chiều hướng đơn chiều, nhưng thực ra tiềm ẩn cơ chế đảo chiều. Nếu dữ liệu CPI và việc làm tháng 12 mạnh mẽ (ví dụ, tháng 9, việc làm phi nông nghiệp bất ngờ tăng 119,000), các bất đồng nội bộ của Fed (có 3 thành viên phản đối giảm lãi suất trong kỳ họp này) có thể chuyển sang hawkish, đẩy DXY bật lại lên mức 100. Nhà kinh tế Jeffrey dự báo, cuộc họp tháng 12 có xác suất 50/50, dữ liệu việc làm sẽ là yếu tố then chốt — thị trường đang phản ứng quá mức với các tín hiệu của thị trường lao động.

Ngoài ra, thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng và lo ngại về chính phủ đóng cửa có thể tạm thời duy trì nhu cầu trú ẩn của đồng USD, tạo cơ hội cho sự phục hồi kỹ thuật.

Nhà đầu tư nên làm gì

Trong ngắn hạn, khả năng đồng USD yếu hơn cao hơn, nhưng đừng quên đợt sóng này dựa trên phản ứng quá mức của thị trường. Các nhà phân tích khuyên: phân bổ đa dạng các đồng tiền phi USD và vàng, xem xét các cơ hội từ các đồng tiền châu Á như usdtwd, tránh các khoản vay quá đà, để ứng phó với nhịp biến động. Giai đoạn đánh giá lại chính sách tiền tệ mới bắt đầu, xu hướng dài hạn còn phụ thuộc vào độ sâu của sự chậm lại của kinh tế.