Chu kỳ tăng giá của nhân dân tệ bắt đầu? Chiến lược phân bổ tỷ giá 2025-2026 và phân tích so sánh với HKD

Chu kỳ tăng giá mới bắt đầu, xu hướng Nhân dân tệ chuyển biến

Kể từ năm 2025, biến động tỷ giá Nhân dân tệ có thể coi là ánh sáng le lói sau những khó khăn. Sau khi kết thúc chu kỳ giảm giá liên tiếp trong ba năm, tỷ giá USD/CNY bắt đầu thể hiện động lực mới. Từ biến động đầu năm đến giữa tháng 12, tỷ giá trong phạm vi 7.04 đến 7.3 đã diễn ra sự điều chỉnh hai chiều, cả năm tăng giá khoảng 3%, thị trường ngoài nước có biến động lớn hơn, dao động trong khoảng 7.02 đến 7.4.

Sự đột phá mới nhất xảy ra vào ngày 15 tháng 12. Dưới tác động của quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và kỳ vọng nới lỏng chính sách, Nhân dân tệ so với đô la Mỹ đã vượt qua ngưỡng 7.05, đà tăng tiếp tục và đã chạm mức 7.0404, mức cao nhất trong gần 14 tháng. Điểm chuyển biến này mang ý nghĩa quan trọng — thị trường nhìn nhận rằng chu kỳ giảm giá dài hạn bắt đầu từ năm 2022 đã đi đến hồi kết, và Nhân dân tệ đang chuẩn bị cho một chu kỳ tăng giá trung dài hạn mới.

Bốn yếu tố quyết định xu hướng tỷ giá

Chuyển biến của chỉ số USD là chìa khóa

Trong nửa đầu năm 2025, chỉ số USD giảm từ đỉnh 109 xuống còn 98, mức thấp nhất trong nửa đầu thập kỷ 1970. Sang nửa cuối năm, mặc dù kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm nhiệt, chỉ số USD đã bật lại và nhiều lần chạm mốc 100, nhưng sau quyết định cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 12, chỉ số USD lại điều chỉnh về mức 97.87, mức thấp mới, trong phạm vi 97.8-98.5.

Sức yếu của USD thường mở ra không gian tăng giá cho Nhân dân tệ. Trong 5 năm qua, xu hướng này đã được chứng minh — trong giai đoạn USD yếu 2020-2021, Nhân dân tệ tăng lên gần 6.3; năm 2022, khi USD tăng vọt lên 109, Nhân dân tệ lại giảm xuống 7.25. Hiện tại, USD tiếp tục yếu đi, động lực tăng giá của Nhân dân tệ đang tích tụ dần.

Thay đổi trong không khí đàm phán Trung-Mỹ

Dù vòng đàm phán mới nhất tại Kuala Lumpur đã đạt được thỏa thuận tạm hoãn chiến tranh thương mại — thuế liên quan fentanyl giảm từ 20% xuống 10%, và tạm hoãn áp dụng thuế 24% cho đến tháng 11 năm 2026 — nhưng tính bền vững của thỏa thuận này vẫn cần theo dõi. Bài học lịch sử cho thấy, thỏa thuận tương tự tại Geneva tháng 5 năm nay đã nhanh chóng đổ vỡ.

Tuy nhiên, sự giảm căng thẳng trong không khí đàm phán hiện tại ít nhất đã làm dịu đi kỳ vọng bi quan của thị trường. Miễn là hai bên không còn xung đột leo thang, Nhân dân tệ có khả năng duy trì môi trường ổn định tương đối; còn nếu quan hệ xấu đi, tỷ giá sẽ chịu áp lực trở lại.

Sự cân bằng tinh tế trong chính sách của Ngân hàng Trung ương

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thiên về chính sách nới lỏng để hỗ trợ phục hồi kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh thị trường bất động sản trì trệ. Giảm lãi suất hoặc giảm tỷ lệ dự trữ sẽ giải phóng thanh khoản, trong ngắn hạn gây áp lực giảm giá cho Nhân dân tệ, nhưng nếu các biện pháp này kết hợp với kích thích tài chính và giúp kinh tế ổn định, về dài hạn sẽ thúc đẩy Nhân dân tệ tăng giá.

Ngược lại, nếu Fed duy trì lãi suất cao hoặc chậm lại việc cắt giảm lãi suất (khi lạm phát vẫn duy trì cao), đồng USD sẽ được hỗ trợ, gây áp lực lên Nhân dân tệ; còn nếu giảm lãi suất nhanh hơn, USD sẽ yếu đi.

Sự hỗ trợ dài hạn cho quốc tế hóa Nhân dân tệ

Tỷ trọng sử dụng Nhân dân tệ trong thanh toán thương mại toàn cầu ngày càng tăng, các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ với các quốc gia khác liên tục mở rộng, điều này cung cấp nền tảng cấu trúc cho sự ổn định dài hạn của Nhân dân tệ. Mặc dù vị trí dự trữ ngoại hối của USD trong ngắn hạn khó bị thay thế, nhưng vị thế quốc tế của Nhân dân tệ đang âm thầm tăng lên.

Dự đoán của các ngân hàng đầu tư quốc tế

Nhiều tổ chức hàng đầu đều lạc quan về xu hướng tương lai của Nhân dân tệ:

Deutsche Bank cho rằng, đợt tăng giá gần đây có thể là dấu hiệu bắt đầu của chu kỳ tăng dài hạn. Ngân hàng dự báo Nhân dân tệ sẽ lên mức 7.0 vào cuối năm 2025, và đạt mức 6.7 vào cuối năm 2026.

Goldman Sachs – Giám đốc chiến lược ngoại hối toàn cầu – đã đưa ra dự báo gây chấn động thị trường vào giữa năm. Họ nâng dự báo tỷ giá trong 12 tháng tới từ 7.35 lên 7.0, cho rằng thời điểm “phá 7” của Nhân dân tệ có thể đến sớm hơn dự kiến. Lý do của Goldman dựa trên: tỷ giá thực hiệu quả của Nhân dân tệ hiện thấp hơn trung bình 10 năm khoảng 12%, và thấp hơn 15% so với USD. Với tiến trình đàm phán Trung-Mỹ tích cực, khả năng tăng giá của Nhân dân tệ rõ ràng hơn. Thêm vào đó, xuất khẩu của Trung Quốc mạnh mẽ, chính phủ ưu tiên sử dụng chính sách thay vì giảm giá tiền tệ để kích thích kinh tế, tất cả đều là các yếu tố hỗ trợ.

Các nhà đầu tư nên phản ứng thế nào?

Dự đoán ngắn hạn: Nhân dân tệ sẽ duy trì xu hướng mạnh lên, biến động ngược chiều với USD, nhưng biên độ hạn chế, chủ yếu trong phạm vi 7.0-7.3. Khả năng vượt qua 7.0 nhanh chóng trước cuối năm 2025 là thấp.

Các biến số cần theo dõi chính: Xu hướng chỉ số USD, tín hiệu điều chỉnh trung gian của Nhân dân tệ, cường độ chính sách ổn định tăng trưởng của Trung Quốc.

Tham khảo ngang: Xu hướng của đồng HKD so với Nhân dân tệ cũng mang ý nghĩa tham khảo. Là đồng tiền châu Á liên kết với Nhân dân tệ, biến động của HKD thường phản ánh dòng vốn khu vực. Khi HKD mạnh lên, thường dự báo kỳ vọng tăng giá của Nhân dân tệ cũng tăng, ngược lại.

Khung chính để đánh giá xu hướng tỷ giá

1. Mức độ cung ứng tiền tệ

Giảm lãi suất hoặc giảm tỷ lệ dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ làm tăng cung tiền, về lý thuyết gây áp lực giảm giá cho Nhân dân tệ; ngược lại, tăng lãi suất hoặc nâng cao dự trữ sẽ thắt chặt thanh khoản, hỗ trợ Nhân dân tệ tăng giá. Trong giai đoạn 2014-2016, Ngân hàng đã liên tiếp giảm lãi suất 6 lần, giảm mạnh tỷ lệ dự trữ, trong đó USD/CNY tăng từ khoảng 6 lên gần 7.4, chứng minh rõ ràng logic này.

2. Dữ liệu kinh tế có khỏe mạnh không

Khi kinh tế Trung Quốc ổn định và vượt trội so với các thị trường mới nổi khác, dòng vốn nước ngoài liên tục chảy vào, nhu cầu đối với Nhân dân tệ tăng lên, khiến đồng tiền này mạnh lên. Ngược lại, khi kinh tế chậm lại, dòng vốn giảm hoặc chuyển sang các quốc gia khác, Nhân dân tệ sẽ yếu đi.

Các chỉ số quan trọng cần theo dõi gồm:

• Dữ liệu GDP quý: phản ánh toàn cảnh kinh tế vĩ mô
• PMI ngành chế tạo: phiên bản chính thức bao gồm doanh nghiệp lớn vừa, nhỏ; phiên bản Caixin chú trọng doanh nghiệp nhỏ
• PMI dịch vụ: tham khảo quan trọng cho cấu trúc kinh tế
• Chỉ số giá tiêu dùng CPI: đo lường lạm phát, cao quá có thể kích hoạt điều chỉnh chính sách
• Đầu tư tài sản cố định: phản ánh động lực nội tại

3. Xu hướng USD và chính sách của Fed

Xu hướng USD trực tiếp quyết định biến động của USD/CNY. Ví dụ năm 2017, kinh tế khu vực Euro phục hồi mạnh hơn Mỹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu phát đi tín hiệu thắt chặt, thúc đẩy đồng euro tăng, chỉ số USD giảm 15% trong cả năm. Cùng thời điểm, USD/CNY cũng giảm, mối liên hệ rất chặt chẽ.

Quyết định cắt giảm hoặc tăng lãi suất của Fed, kỳ vọng lạm phát, dữ liệu việc làm đều là các biến số chính ảnh hưởng đến USD.

4. Ý đồ của hướng dẫn tỷ giá chính thức

Khác với tiền tệ tự do, tỷ giá trung tâm của Nhân dân tệ có thành phần hướng dẫn chính thức. Năm 2017, mô hình đã được điều chỉnh thành “giá đóng cửa + biến động tỷ giá của một rổ tiền tệ + yếu tố ngược chu kỳ”, tăng cường ảnh hưởng của chính phủ. Trong ngắn hạn, yếu tố này rõ ràng có tác dụng, nhưng về trung dài hạn, xu hướng chủ đạo vẫn dựa vào thị trường.