Chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong 40 năm sắp kết thúc, và có thể bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất vào năm 2024

Liên quan đến chu kỳ tăng lãi suất lần này của Cục Dự trữ Liên bang đã có dấu hiệu giảm tốc rõ ràng, hiện tại mục tiêu lãi suất quỹ liên bang duy trì trong khoảng 5.25%-5.50%, đã ba lần giữ nguyên liên tiếp kể từ tháng 9 và tháng 11 năm nay. Khi áp lực lạm phát dần dịu đi, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất ngày càng tăng cao, việc kết thúc chu kỳ tăng lãi suất đã trở thành thống nhất trong thị trường. Dữ liệu từ công cụ FedWatch của CME cho thấy, Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất sớm nhất vào đầu năm 2024, đánh dấu một thời điểm chuyển hướng chính sách quan trọng.

Từ chính sách siêu nới lỏng đến thắt chặt quyết liệt: Chuyển đổi chính sách đột ngột

Sau đại dịch COVID-19, Ngân hàng Trung ương Mỹ đã thực hiện các biện pháp cứu trợ chưa từng có tiền lệ, lãi suất liên bang nhanh chóng bị đẩy xuống gần mức 0% (0%-0.25%), đồng thời bắt đầu kế hoạch mở rộng quy mô mua trái phiếu lớn, tổng tài sản của Cục Dự trữ Liên bang tăng từ khoảng 4 nghìn tỷ USD lên hơn 8 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát cao đã buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển hướng chính sách. Tháng 3 năm 2022, họ chính thức bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, đánh dấu sự kết thúc của thời kỳ nới lỏng. Trong chu kỳ tăng lãi suất sau đó, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện 11 lần tăng, tổng cộng 525 điểm cơ bản, nâng lãi suất chuẩn từ mức 0 lên trong khoảng 5.25%-5.50%.

Trong đó, từ tháng 6 đến tháng 11 năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang liên tiếp tăng 75 điểm cơ bản trong 4 lần, tạo ra kỷ lục dài nhất về việc tăng lãi suất lớn trong lịch sử Mỹ. Chính sách quyết đoán này phản ánh rõ ràng sự coi trọng của Fed đối với tính dai dẳng của lạm phát. Đến tháng 12 năm 2022, mức tăng lãi suất bắt đầu giảm tốc, mỗi lần tăng chỉ còn 50 điểm cơ bản, sau đó tiếp tục chậm lại còn 25 điểm cơ bản.

Hiệu quả của việc tăng lãi suất nhưng chưa đạt mục tiêu, cuộc chiến chống lạm phát vẫn còn dài

Chính sách thắt chặt của Fed lần này đã đạt được kết quả rõ rệt. Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (Core CPI) của Mỹ đã giảm từ 6.45% vào tháng 3 năm 2022 xuống còn 4.0% tính đến tháng 10 năm 2023, giảm tổng cộng 245 điểm cơ bản. Tuy nhiên, mức này vẫn còn cách xa mục tiêu lạm phát 2% mà Fed đề ra.

Powell nhiều lần nhấn mạnh trong các cuộc họp chính sách rằng việc tạm dừng tăng lãi suất là để thận trọng đánh giá hiệu quả chính sách, không phải là tín hiệu chuyển hướng chính sách. Ban lãnh đạo Fed muốn có một khoảng thời gian quan sát trước khi xác nhận lạm phát tiếp tục giảm về mục tiêu. Các tổ chức lớn như Goldman Sachs cho rằng, chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc, nhưng việc cắt giảm lãi suất chưa phải là điều cấp bách, Fed có thể cần thêm thời gian để xác nhận lạm phát ổn định theo chiều hướng giảm.

Cửa sổ cắt giảm lãi suất gần kề, thị trường và chính thức có sự khác biệt

Việc kết thúc chu kỳ tăng lãi suất đang đến gần khiến thị trường chuyển sự chú ý sang chu kỳ chính sách tiếp theo. Dữ liệu từ thị trường phái sinh của CME cho thấy, các nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm nhất vào tháng 3 năm 2024, với xác suất dự đoán đã vượt quá 50%. Nếu đúng như dự kiến, Fed có thể thực hiện 5 lần cắt giảm trong năm, đưa phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống khoảng 4.0%-4.25%.

Các ngân hàng đầu tư lớn của Phố Wall đều đồng thuận rằng năm tới sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, dự kiến Fed sẽ bắt đầu hành động trong quý I, tổng mức cắt giảm trong năm khoảng 100-125 điểm cơ bản. Goldman Sachs còn dự báo, trong năm 2024, Fed sẽ giảm 87.5 điểm cơ bản xuống khoảng 4.50%, và năm 2025 sẽ tiếp tục giảm thêm 112.5 điểm cơ bản xuống mức 3.375%.

Tuy nhiên, phát biểu của Powell tháng trước đã làm nguội đi kỳ vọng này, ông nhấn mạnh rằng “việc dự đoán chính xác thời điểm chính sách nới lỏng vẫn còn quá sớm”, và không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm. Phó Chủ tịch Fed Williams và thành viên Hội đồng Dali gần đây cũng đã phát đi tín hiệu hawkish, ngụ ý rằng lịch trình cắt giảm lãi suất có thể sẽ còn bị trì hoãn xa hơn so với dự kiến của thị trường.

BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn, thẳng thừng cho rằng kỳ vọng cắt giảm lãi suất của thị trường “quá lạc quan”, cho rằng Fed sẽ bắt đầu điều chỉnh giảm lãi suất chuẩn muộn nhất là trong quý II, và số lần cắt giảm sẽ ít hơn so với dự đoán phổ biến của thị trường, khiến thị trường toàn cầu năm 2024 sẽ đối mặt với nhiều biến động hơn. Các tổ chức như JPMorgan, Morgan Stanley cũng cho rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ cẩn trọng và chậm hơn so với kỳ vọng của thị trường.

Xác nhận kết thúc tăng lãi suất nhưng con đường cắt giảm vẫn còn nhiều biến số

Thời điểm hiện tại, thị trường đồng thuận cho rằng chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc, Fed đã hoàn thành phần chính của chu kỳ thắt chặt. Tuy nhiên, về thời điểm, nhịp độ và mức độ cắt giảm lãi suất, vẫn còn nhiều khác biệt rõ ràng giữa các quyết định chính sách của chính phủ và các nhà tham gia thị trường. Fed có xu hướng giữ kiên nhẫn cho đến khi lạm phát ổn định hơn nữa, trong khi thị trường háo hức chờ đợi các cơ hội lợi nhuận từ sự chuyển hướng chính sách.

Cuộc chơi này sẽ dần rõ ràng hơn vào nửa đầu năm 2024, và thời điểm chính thức bắt đầu cắt giảm lãi suất sẽ phụ thuộc vào tiến trình của dữ liệu lạm phát.