Tháng Mười, cú sốc thị trường đã khiến Ethena bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

Nhìn vào dữ liệu là rõ. Cốt lõi của dự án này — stablecoin sinh lợi USDe — đã chịu đựng cú sốc chưa từng có. Tài chính đang rút chạy nhanh chóng.

TVL từ đỉnh cao 14.8 tỷ USD đã giảm một nửa xuống còn 7.4 tỷ USD. Đây không phải là điều chỉnh ngắn hạn, mà là cuộc rút lui kéo dài nhiều tháng. Đã có tổng cộng 8 tỷ USD rút khỏi.

Trong tháng Mười, đã rút 5.7 tỷ USD, hai tháng sau đó vẫn tiếp tục, tổng lượng rút ra đã đạt 8 tỷ USD. Các stablecoin khác không gặp phải tình cảnh thảm thương như vậy.

Tại sao USDe lại gặp khó khăn đặc biệt? Có hai nguyên nhân chính. Thứ nhất, sự sụt giảm mạnh trong tháng Mười đã kích hoạt nhiều vụ thanh lý. Thứ hai, USDe trong đợt giảm đó từng tạm thời thoát khỏi liên kết, khiến niềm tin thị trường sụp đổ ngay lập tức. Các nhà đầu tư không thể chấp nhận điều này, họ lập tức bỏ chạy.

Tuy nhiên, điều thú vị là, tiền vẫn chưa rời khỏi lĩnh vực stablecoin. Chỉ là đã chuyển từ USDe sang các sản phẩm khác.

Trong ba tháng qua, do hiệu suất của USDe không ổn định, các sản phẩm stablecoin sinh lợi khác đã thu hút lượng lớn vốn đổ vào. Đây là ví dụ điển hình của cơ chế tự điều chỉnh của thị trường — nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn thay thế an toàn hơn trong cùng một lĩnh vực.