Các nhà tạo lập thị trường crypto: họ là ai và tại sao thị trường phụ thuộc vào họ

Krypto trading trông có vẻ đơn giản: nhấn nút “mua” hoặc “bán” — giao dịch kết thúc. Nhưng đằng sau sự đơn giản này là cả một ngành công nghiệp các chuyên gia, đảm bảo điều mà các nhà giao dịch coi là điều hiển nhiên — thực thi lệnh ngay lập tức với mức giá hợp lý. Đó là về các market maker (market-maker) — các nhà cung cấp thanh khoản, họ thực sự giữ cho thị trường tiền điện tử hoạt động trơn tru.

Không có sự hiện diện liên tục của họ, các nhà giao dịch sẽ đối mặt với cơn ác mộng: spread lớn giữa giá mua và bán, các đợt tăng giảm giá hàng chục phần trăm trong vài phút, không thể bán khối lượng lớn mà không gây sụp đổ giá. Các market maker giải quyết vấn đề này bằng cách đặt đồng thời lệnh mua và bán ở các mức giá khác nhau, kiếm lợi nhuận từ spread giữa chúng.

Thực tế hoạt động của market maker

Hãy tưởng tượng: một market maker thấy Bitcoin giao dịch quanh mức $87,300. Họ đặt lệnh mua BTC ở $87,290 và bán ở $87,310. Spread $20 — đây là lợi nhuận tiềm năng của họ.

Khi một nhà giao dịch bán BTC ở $87,310 cho market maker, và nhà khác mua ở $87,290, market maker ngay lập tức bổ sung lệnh vào sổ lệnh bằng các lệnh mới. Với hàng nghìn giao dịch nhỏ như vậy mỗi ngày, spread tích lũy thành thu nhập ổn định.

Nhưng đây không chỉ là công việc thủ công. Các market maker hiện đại sử dụng:

Giao dịch thuật toán — các bot phân tích biến động, độ sâu của sổ lệnh và luồng lệnh trong thời gian thực, điều chỉnh spread phù hợp với điều kiện thị trường hiện tại. Trong các thời điểm cao điểm, họ thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây.

Hedging trên nhiều sàn — market maker mở vị thế trên một nền tảng và cùng lúc tự bảo vệ mình trên nền tảng khác, giảm thiểu rủi ro từ biến động giá đột ngột.

Quản lý tồn kho — họ liên tục cân bằng lượng dự trữ tiền điện tử của mình để không tích trữ quá nhiều một loại tài sản và chịu lỗ khi giá giảm.

Market maker vs market taker: hai cực của giao dịch

Market maker và market taker — hai loại thành viên, cần nhau:

Market maker đặt lệnh giới hạn và chờ đợi. Lệnh của họ nằm trong sổ lệnh, cung cấp thanh khoản.

Market taker nhấn nút và lấy những gì market maker cung cấp — giao dịch diễn ra ngay lập tức theo giá hiện tại.

Không có market taker, các market maker sẽ không có thu nhập. Không có market maker, các taker sẽ phải chờ hàng giờ để lệnh của họ được thực hiện. Hệ thống hoạt động như một hệ sinh thái cộng sinh.

Ai đứng sau thanh khoản: các nhà chơi chính năm 2025

Thị trường tiền điện tử phục vụ một số công ty mạnh mẽ kiểm soát phần lớn dòng chảy thanh khoản:

Wintermute — theo dữ liệu tháng 2 năm 2025, quản lý khoảng $237 triệu đô la trong tài sản trên hơn 30 blockchain. Cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn với tổng khối lượng giao dịch gần $6 triệu đô la (dữ liệu tháng 11 năm 2024). Nổi bật với các chiến lược thuật toán tiên tiến và có mặt trên cả sàn tập trung và phi tập trung.

GSR — hơn mười năm trong ngành. Đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức hàng đầu. Cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn, chuyên về OTC, phái sinh và ra mắt token mới.

DWF Labs — quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% top-100 và hơn 35% top-1000 dự án theo CoinMarketCap. Giao dịch trên hơn 60 sàn hàng đầu, cả thị trường spot và phái sinh, tích cực đầu tư vào giai đoạn đầu.

Amber Group — quản lý quỹ giao dịch khoảng $1,5 tỷ cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch vượt quá $1 triệu đô la (tháng 2 năm 2025). Tập trung vào quản lý rủi ro và các giải pháp AI.

Keyrock — xử lý hơn 550,000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1,300 thị trường và 85 sàn. Thành lập năm 2017, cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC, desk quyền chọn, quản lý pool thanh khoản.

Các công ty này sử dụng các thuật toán và phân tích tiên tiến nhất để tối ưu hóa thanh khoản và duy trì thị trường hoạt động trơn tru.

Tại sao các sàn cần market maker

Thị trường thanh khoản thu hút các nhà giao dịch. Các nhà giao dịch tạo ra khối lượng. Khối lượng mang lại phí giao dịch. Đây là phép tính đơn giản cho bất kỳ sàn nào.

Market maker:

• Tạo độ sâu sổ lệnh — nhiều lệnh ở các mức giá khác nhau có nghĩa là các giao dịch lớn không gây biến động giá đột ngột.
• Ổn định biến động — ngay cả khi thị trường giảm, market maker vẫn duy trì mua vào, ngăn chặn hoảng loạn. Khi thị trường tăng, họ đặt ra các đề nghị, làm dịu các đợt đầu cơ.
• Thu hẹp spread — spread hẹp hơn có nghĩa là chi phí thấp hơn cho nhà giao dịch, làm sàn hấp dẫn hơn.
• Hỗ trợ các token mới ra mắt — khi một token mới ra đời, market maker cung cấp thanh khoản ban đầu, giúp các dự án và nhà giao dịch bắt đầu giao dịch ngay lập tức.

Tất cả những điều này biến sàn thành một thị trường sôi động, phát triển.

Rủi ro mà market maker không thể tránh khỏi

Sau lợi nhuận là những nguy cơ nghiêm trọng:

Biến động như kẻ thù — thị trường crypto di chuyển nhanh. Nếu giá biến động quá mạnh, market maker có thể không kịp điều chỉnh lệnh và chịu lỗ trước khi giá mới rõ ràng.

Rủi ro tồn kho — market maker giữ lượng lớn crypto. Nếu giá giảm 20-30%, họ mất tiền không chỉ từ spread mà còn từ chính tài sản.

Sự cố kỹ thuật — giao dịch tần suất cao đòi hỏi độ tin cậy tuyệt đối. Bất kỳ trễ nào trong mạng, lỗi trong mã hoặc tấn công mạng đều có thể phá vỡ chiến lược và gây thiệt hại trong vòng vài phút.

Không chắc chắn pháp lý — ở các quốc gia khác nhau, hoạt động market making được điều chỉnh khác nhau. Thay đổi luật đột ngột có thể cấm các chiến lược nhất định hoặc yêu cầu tuân thủ đắt đỏ.

Kết luận: market maker như nền tảng vô hình của crypto

Market maker là những người và thuật toán phía sau hậu trường, giúp thị trường crypto trở nên đơn giản và dễ tiếp cận hơn. Họ cung cấp thanh khoản 24/7 (khác với thị trường chứng khoán truyền thống), cho phép nhà giao dịch vào và thoát khỏi vị thế dễ dàng, giữ giá trong phạm vi hợp lý.

Không có họ, giao dịch tiền điện tử sẽ trở nên kém hiệu quả, đắt đỏ và rủi ro hơn. Khi thị trường tài sản số ngày càng lớn mạnh, vai trò của các market maker sẽ càng quan trọng, đặc biệt khi nhu cầu về thanh khoản và ổn định ngày càng tăng.