Tâm lý thị trường thay đổi khi khả năng phục hồi kinh tế Mỹ hỗ trợ các biến động của đồng tiền

Thị trường tiền tệ vẫn bị chi phối bởi các câu chuyện đối lập trong tuần này. Chỉ số Dollar Index (DXY) tăng 0.09%, hưởng lợi từ các số liệu kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao. Tuy nhiên, các mức tăng này cho thấy sự mong manh tiềm ẩn—các câu hỏi về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang giới hạn đà tăng của đồng đô la sau những phát biểu mới nhất của Tổng thống Trump về tương lai của Chủ tịch Fed Powell.

Dữ liệu Kinh tế Thúc đẩy Các Tín Hiệu Trộn lẫn

Sức mạnh bất ngờ của dữ liệu nhà ở Mỹ và hoạt động sản xuất cung cấp hỗ trợ ban đầu. Chỉ số giá nhà S&P Case-Shiller hợp tác-20 tháng 10 tăng 0.3% so với tháng trước (so với 0.1% dự kiến) và tăng trưởng hàng năm 1.3% (so với dự báo 1.1%). Tương tự, PMI Chicago của tháng 12 bật tăng mạnh lên 43.5, tăng 9.2 điểm so với mức trước đó và vượt xa dự đoán 40.0.

Các chỉ số kinh tế hawkish này thường sẽ thúc đẩy đồng đô la. Tuy nhiên, thị trường thể hiện sự hoài nghi: các nhà giao dịch chỉ đặt 16% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 1, cho thấy niềm tin vào khả năng phục hồi của nền kinh tế còn chưa đầy đủ.

Yếu tố Dovish Không Ngờ

Chướng ngại thực sự đối với đồng đô la xuất phát từ Washington. Gợi ý của Trump rằng ông có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed dovish—với Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett được cho là ứng viên hàng đầu—đe dọa đà tăng của đồng đô la. Một Chủ tịch Fed thiên về dovish sẽ báo hiệu chính sách tiền tệ dễ dàng hơn trong tương lai, làm giảm sức hấp dẫn của đồng tiền này. Thêm vào đó, thông báo của FOMC tháng 12 về $40 mua trái phiếu T-bill hàng tháng trị giá tỷ đô la đã tiêm thêm thanh khoản vào hệ thống tài chính, thường gây áp lực giảm giá đồng đô la khi kết hợp với kỳ vọng chính sách dovish.

Kỳ vọng hiện định giá khoảng -50 điểm cơ bản các đợt cắt giảm của FOMC trong năm 2026, trái ngược rõ rệt với các dự báo hawkish từ các đối thủ. Ngược lại, BOJ dự kiến sẽ tăng +25 điểm cơ bản trong cùng kỳ, trong khi ECB có vẻ ít có khả năng điều chỉnh lãi suất đáng kể.

Phản ứng của Các Cặp Tiền Tệ

EUR/USD giảm 0.13%, mặc dù mức giảm của euro bị hạn chế bởi bất ngờ về lạm phát cốt lõi của Tây Ban Nha. CPI cốt lõi tháng 12 của Tây Ban Nha đạt 2.6% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự kiến 2.5%—một tín hiệu hawkish cho sự tiếp tục chính sách của ECB. Điều này đã bù đắp phần nào sức mạnh của đồng đô la và hạn chế sự yếu đi của euro, với thị trường định giá khả năng tăng lãi suất của ECB tại cuộc họp tháng 2 là rất thấp.

USD/JPY tăng 0.19% khi đồng yên phải đối mặt với áp lực kép từ đồng đô la mạnh hơn và lợi suất trái phiếu T-note cao hơn. Bình luận trong cuộc họp BOJ tháng 12 cho thấy lãi suất thực của Nhật Bản vẫn duy trì ở mức nới lỏng, chỉ hỗ trợ nhẹ nhàng; các nhà giao dịch chỉ đặt 1% khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 1.

Nhu Cầu An Toàn Tăng Giá Kim Loại Quý

Vàng và bạc tăng mạnh do lo ngại về chính sách dovish. Vàng COMEX tháng 2 tăng +37.90 (+0.87%), trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng +4.51 (+6.40%), phục hồi sau mức giảm hôm thứ Hai. Những bất ổn về tính độc lập của Fed và lo ngại về chính sách dễ dàng hơn trong năm 2026 đã thúc đẩy dòng tiền trú ẩn an toàn.

Các căng thẳng địa chính trị càng làm tăng sức cầu. Lệnh phong tỏa của Mỹ đối với các tàu chở dầu liên kết Venezuela và các hoạt động quân sự gần đây ở Nigeria nhấn mạnh các rủi ro khu vực còn tồn tại. Trong khi đó, nhu cầu của các ngân hàng trung ương vẫn rất mạnh—dự trữ của PBOC Trung Quốc đã tăng thêm +30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce troy trong tháng 11, đánh dấu 13 tháng liên tiếp tích lũy. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 MT trong quý 3, tăng +28% so với quý trước.

Vị trí quỹ đầu tư cũng củng cố đà tăng: lượng nắm giữ vàng ETF dài hạn đạt mức cao nhất trong 3.25 năm vào thứ Hai, trong khi lượng ETF bạc dài hạn đạt mức cao nhất trong 3.5 năm vào thứ Ba trước đó.

Ảnh Hưởng Rộng Hơn

Thị trường đang định giá một năm 2026 dovish, nơi Fed sẽ nới lỏng trong khi các ngân hàng trung ương khác duy trì hoặc thắt chặt. Động thái này—một sự phân kỳ chính sách hawkish ủng hộ các đồng tiền nước ngoài so với dự báo đồng đô la dovish—tạo ra một bối cảnh mâu thuẫn cho các nhà giao dịch. Dữ liệu kinh tế có thể cải thiện, nhưng nếu xuất hiện lãnh đạo Fed dovish, giới hạn đỉnh của đồng đô la trong ngắn hạn có thể sẽ bị hạn chế. Trong khi đó, các tài sản trú ẩn an toàn lại hưởng lợi từ chính sự không chắc chắn này.