Vượt ra ngoài cơn sốt: Những cổ phiếu AI nào mang lại lợi nhuận thực sự và những cổ phiếu đầu cơ nào sẽ sụp đổ

Cơn sốt trí tuệ nhân tạo không còn là khoa học viễn tưởng nữa—nó đang định hình lại các yếu tố cơ bản của thị trường ngay bây giờ. Tuy nhiên, giữa cơn cuồng nhiệt đó, một sự chia rẽ quan trọng đã xuất hiện: các công ty thực sự kiếm lợi từ chuyển đổi AI so với các dự án đầu cơ dựa trên những lời hứa của ngày mai thay vì lợi nhuận của ngày hôm nay.

Những Người Chiến Thắng Trong Cơ Sở Hạ Tầng: Nơi Dòng Tiền Thật Chảy Về

Công Suất Tính Toán: Vị Thế Vững Chắc của Nvidia

Ở trung tâm của mọi triển khai AI là công nghệ của Nvidia. Công ty không chỉ sản xuất GPU—nó kiểm soát điểm nghẽn quan trọng của hạ tầng AI. Khi Nvidia vượt mốc $4 nghìn tỷ USD về giá trị thị trường trong năm 2025, đó không phải là phóng đại; nó phản ánh hiệu suất Q3 của họ: $57 tỷ USD doanh thu (+62% YoY) và tăng trưởng lợi nhuận ròng 65%. CEO Jensen Huang xác nhận rằng nhu cầu về chip Blackwell vẫn “vượt xa mọi dự đoán,” với các hợp đồng trị giá hàng tỷ đô la từ OpenAI và các nhà xây dựng doanh nghiệp.

Đúng vậy, hệ số P/E dự phóng 45x trông có vẻ cao. Nhưng sự thống trị của Nvidia trong tính toán AI chỉ rõ lý do định giá—mọi ông lớn công nghệ từ Amazon đến Meta đều phụ thuộc vào hạ tầng của họ.

Năng Lượng: Giới Hạn Vô Hình của Sự Phát Triển AI

Chạy AI quy mô lớn đòi hỏi lượng điện năng khổng lồ. Hai công ty năng lượng hiện đang giữ vị trí trung tâm trong cược hạ tầng AI:

Talen Energy đã ký hợp đồng mang tính bước ngoặt năm 2042 với Amazon Web Services: 1.920 megawatt năng lượng hạt nhân không phát thải carbon dành riêng cho trung tâm dữ liệu AI. Công ty vừa mở rộng công suất phát điện thêm 50%, với dự báo tăng trưởng dòng tiền tự do 40% vào năm 2026 và mở rộng lợi nhuận 300% trong năm tới—tất cả trong khi chỉ giao dịch ở mức 23x P/E dự phóng.

Constellation Energy kiểm soát đội tàu hạt nhân lớn nhất tại Mỹ và đã ký hợp đồng 20 năm với cả Microsoft và Meta. Việc mua lại Calpine trị giá $27 tỷ USD dự kiến sẽ tạo ra nhà vận hành năng lượng sạch lớn nhất Bắc Mỹ, mở rộng phạm vi hoạt động tại các bang tiêu thụ năng lượng lớn như Texas và California. Dù đã tăng 195% trong hai năm, CEG vẫn giao dịch thấp hơn mức đỉnh gần đây 20% ở mức 29.6x P/E dự phóng.

Hạ Tầng Dữ Liệu: Yếu Tố Cần Thiết của Việc Lưu Trữ

Pure Storage giải quyết một thách thức ít rõ ràng hơn nhưng cũng quan trọng không kém—chuyển và lưu trữ lượng dữ liệu khổng lồ mà các mô hình AI tiêu thụ. Khi các mô hình ngày càng lớn, tốc độ dữ liệu trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Meta gần đây đã chỉ định Pure Storage là đối tác hạ tầng chính. Gartner xếp hạng họ là nhà lãnh đạo trong cả lưu trữ khối và lưu trữ đối tượng. Các hệ thống FlashBlade cung cấp hiệu suất hàng đầu với tiêu thụ năng lượng thấp hơn—đúng như những gì các triển khai AI quy mô lớn cần.

Các mối lo ngại về biên lợi nhuận gần đây đã khiến cổ phiếu giảm giá, tạo cơ hội vào cho các nhà đầu tư dài hạn. Các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận hàng năm 30% đến năm 2027, với tiềm năng tăng giá 45% từ mức hiện tại.

Xây Dựng Thể Chất: Vai Trò Thiết Yếu của MasTec

Các trung tâm dữ liệu AI cần nhiều hơn chỉ máy tính và điện năng. MasTec thiết kế và xây dựng phần xương sống vật lý: đường truyền cao thế, trạm biến áp, kết nối năng lượng tái tạo, hệ thống dự phòng, mạng cáp quang, và hạ tầng 5G. Trong Q3 2025, MasTec đạt tăng trưởng doanh thu 22% YoY và doanh thu quý kỷ lục 4,0 tỷ USD. Đơn hàng tồn đọng của họ đạt 16,8 tỷ USD (+21%), với năng lượng sạch và kết nối dữ liệu thúc đẩy mở rộng.

Dù cổ phiếu đã tăng 95%, MTZ vẫn giao dịch ở mức 28x P/E dự phóng với dự báo tăng trưởng lợi nhuận 22% vào năm 2026—định giá hợp lý cho một công ty thiết yếu trong xây dựng AI.

Các Ông Lớn Công Nghệ: Kiếm Lời Quy Mô

Amazon với Chiến Lược Đa Chiến Tuyến AI

Amazon hoạt động trên mọi tầng của hệ thống AI. Thương mại điện tử: AI quản lý tồn kho, dự báo nhu cầu, cá nhân hóa trải nghiệm, tối ưu hóa logistics. Quảng cáo: Các công cụ AI sinh tạo giúp các thương hiệu tạo ra quảng cáo hiệu quả cao với ít trở ngại hơn, thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu trên nền tảng. Quan trọng nhất, AWS cung cấp phần lớn các sáng kiến AI toàn cầu. Năm 2025, AWS mở rộng danh mục chip AI tùy chỉnh và ra mắt Amazon Q, trợ lý AI cấp doanh nghiệp.

Amazon mới đây cam kết thêm $35 tỷ USD cho mở rộng AI. Với các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận 18% hàng năm và tiếp xúc với nhiều nguồn doanh thu AI, nó vẫn là một trong số ít cổ phiếu mega-cap kết hợp rủi ro thực thi thấp với khả năng tùy chọn AI thực sự.

Sự Thống Trị của Nvidia Mở Rộng: Giá Trị Thị Trường Phản Ánh Vị Thế Đã Được Kiếm

(Xem phần hạ tầng ở trên—định giá trị của Nvidia ở mức $4 nghìn tỷ USD và tăng trưởng doanh thu 62% đưa họ vào vị trí trung tâm duy nhất cho triển khai tính toán AI.)

Giá Trị Ẩn của Meta: Tăng Trưởng AI Được Giảm Giá

Meta sở hữu 3,5 tỷ người dùng qua Facebook, Instagram, WhatsApp và Messenger—lớn nhất thế giới về khán giả kỹ thuật số. Động cơ quảng cáo của họ tạo ra $50 tỷ USD doanh thu hàng quý, liên tục tối ưu hóa bằng mục tiêu dựa trên AI. Ngoài việc kiếm tiền, Meta đang đổ vốn vào các mô hình ngôn ngữ lớn riêng và tích hợp chúng vào các sản phẩm hướng tới người dùng như trợ lý Meta AI.

Điều bất ngờ là Meta chỉ giao dịch ở mức 24x P/E dự phóng, thấp nhất trong nhóm Bảy Kỳ Diệu công nghệ. Định giá thấp này, cùng dòng tiền tự do mạnh mẽ và tiềm năng cổ tức ngày càng tăng, giúp Meta trở thành một cơ hội AI giá rẻ, cung cấp sự bảo vệ giảm thiểu rủi ro mà các tên tuổi tăng trưởng thường không có.

Cạm Bẫy Đầu Cơ: Tại Sao Hầu Hết “Cổ Phiếu AI” Sẽ Thất Bại

Không phải công ty nào gắn mác “AI” vào chiến dịch của mình đều xứng đáng nhận vốn đầu tư. Thị trường đầy rẫy các dự án đầu cơ—các công ty giai đoạn đầu tiêu tiền mặt, phụ thuộc vào nguồn vốn liên tục, ít có sự chấp nhận sản phẩm, và đặt cược tất cả vào các đột phá tương lai thay vì doanh thu hiện tại.

Dấu Hiệu Cảnh Báo của Các Cổ Phiếu AI Đầu Cơ Nên Tránh:

• P/S trên 20 kèm theo doanh thu ít hoặc âm dòng tiền tự do
• Không rõ lối đi rõ ràng đến lợi nhuận hoặc mô hình doanh thu định kỳ
• Tốc độ tiêu tiền không b sustainable đòi hỏi phải gọi vốn liên tục
• Mô hình kinh doanh dựa trên công nghệ lý thuyết thay vì nhu cầu thực tế
• Phân bổ khách hàng thấp, không có xác nhận từ doanh nghiệp

Trong thị trường tăng, các cổ phiếu đầu cơ có thể tăng mạnh chỉ dựa vào đà tăng. Nhưng khi tâm lý đảo chiều—và điều đó luôn xảy ra—những cái tên này sẽ sụp đổ nhanh hơn cả khi chúng tăng. Lãi suất cao hơn và điều kiện vốn chặt chẽ hơn có nghĩa là dòng tiền hiện nay chỉ chảy vào các nhà vận hành đã chứng minh được khả năng sinh lợi rõ ràng.

Cạm bẫy rất đơn giản: theo đuổi “Nvidia tiếp theo” trước khi nó xuất hiện sẽ khiến bạn giữ những tài sản giảm giá khi chu kỳ đảo chiều.

Phán Xét: Các Yếu Tố Cơ Bản Hơn FOMO

AI chắc chắn sẽ định hình lại các ngành công nghiệp và xã hội trong thập kỷ tới. Nhưng không phải cổ phiếu nào mang mác AI cũng xứng đáng có chỗ trong danh mục của bạn.

Bảy công ty đã phân tích ở trên đều có điểm chung—họ cung cấp sản phẩm thực, tạo ra lợi nhuận thực, và được hỗ trợ bởi nhu cầu đo lường được từ khách hàng doanh nghiệp. Amazon, Nvidia và Meta kết hợp quy mô lớn với khả năng kiếm tiền từ AI đã được chứng minh. Pure Storage, MasTec, Talen Energy và Constellation Energy sở hữu hạ tầng làm cho việc triển khai AI khả thi—và họ đã khóa sẵn doanh thu nhiều năm qua các hợp đồng khách hàng.

So sánh với các tên tuổi AI đầu cơ dựa trên hype hơn là các yếu tố cơ bản. Khi thị trường điều chỉnh tiếp theo xảy ra, chính các dự án tiêu tiền, chưa được chứng minh mới là những đối tượng bị ảnh hưởng nặng nhất.

Chuyển động không phải là đuổi theo những đột phá hào nhoáng. Đó là xác định các công ty đã tích hợp AI vào hoạt động, doanh thu thực và lặp lại, và có nhu cầu dài hạn rõ ràng qua hợp đồng. Đó là nơi tích tụ thực sự của cải theo thời gian.

Đây là thời điểm hành động. Việc áp dụng AI đang tăng tốc, các giới hạn hạ tầng ngày càng chặt chẽ, và khoảng cách giữa các nhà vận hành đã chứng minh được khả năng sinh lợi và các dự án đầu cơ đang ngày càng mở rộng. Hãy bắt đầu tập trung vào các yếu tố cơ bản—mọi thứ còn lại sẽ theo sau.