Định giá của Amazon được đặt lại: Tại sao các nhà đầu tư tổ chức lại tiếp tục mua vào

Khi Chase Coleman III của Tiger Global Management hơn nhân đôi cổ phần Amazon của mình vào tháng trước bằng cách mua hơn 4 triệu cổ phiếu, đó không chỉ là một điều chỉnh danh mục đầu tư thông thường. Đối với một trong những quỹ phòng hộ được theo dõi chặt chẽ nhất của Phố Wall—quỹ quản lý hơn $34 tỷ đô la chứng khoán—động thái này báo hiệu sự tự tin vào một công ty đã trải qua một cuộc chuyển đổi tài chính đáng kể.

Từ đắt đỏ đến hợp lý: Chương trình chuyển đổi ba năm

Sự tương phản thật rõ ràng. Ba năm trước, khi các lệnh phong tỏa do đại dịch kết thúc, cổ phiếu Amazon được định giá cao với hệ số 110x lợi nhuận sau thuế—thậm chí còn cao hơn nhiều so với các hệ số của Tesla nổi tiếng với mức định giá đắt đỏ. Nguyên nhân? Công suất dư thừa. Công ty đã mở rộng mạnh mẽ hạ tầng kho bãi, giao hàng và hoàn thiện trong thời kỳ đại dịch, rồi đột nhiên đối mặt với vấn đề ngược lại: quá nhiều hạ tầng cho nhu cầu bình thường hóa. Thêm vào đó là khoản lỗ giấy 12,7 tỷ đô la từ khoản đầu tư Rivian, và bạn có một công thức cho sự sụp đổ giá cổ phiếu đã xóa sạch gần 50% giá trị trong năm 2022.

Nhưng đây là nơi câu chuyện thay đổi. Trong khi cổ phiếu Amazon bị giảm một nửa, công ty đã âm thầm thực hiện một cuộc chuyển đổi lợi nhuận mà chỉ vài tháng trước đây có vẻ không thể tưởng tượng nổi. Lợi nhuận ròng đã bùng nổ hơn 500% để đạt 70,6 tỷ đô la, và giá cổ phiếu đã gần như gấp đôi kể từ mức thấp năm 2022. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận hiện tại là 34x—dù vẫn còn cao—bỗng nhiên trông có vẻ hợp lý hơn nhiều đối với một công ty có quy mô và tiềm năng tăng trưởng như vậy.

AWS: Động cơ lợi nhuận thúc đẩy mọi thứ

Hiểu lý do tại sao các nhà đầu tư tổ chức như Coleman tích trữ cổ phiếu đòi hỏi phải tập trung vào một phân khúc: Amazon Web Services. Mặc dù chỉ chiếm 18,4% tổng doanh thu, AWS tạo ra hơn một nửa lợi nhuận hoạt động của Amazon và tiếp tục tăng tốc. Quý vừa qua, doanh thu AWS tăng 17,5% so với cùng kỳ—một tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc cho một doanh nghiệp tạo ra hơn $100 tỷ đô la doanh thu hàng năm.

Đà tăng là không thể phủ nhận khi bạn xem xét các hợp đồng khách hàng mới. Quý 1 năm 2025 mang lại các thỏa thuận doanh nghiệp mới với Adobe và Uber. Quý 2 có các hợp tác với PepsiCo và Airbnb. Quan trọng hơn, nền tảng tiếp tục triển khai các khả năng mới tinh vi như Kiro—được mô tả là một môi trường phát triển tích hợp có tính đại diện—và Strands Agents, các công cụ mã nguồn mở giúp các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng dựa trên đại lý một cách hiệu quả hơn.

Đây không phải là một doanh nghiệp trưởng thành chỉ có những cải tiến nhỏ; đó là một động cơ tăng trưởng vẫn đang tìm kiếm các bánh răng mới.

Toán học vẫn còn phù hợp cho tăng trưởng

Với vốn hóa thị trường 2,4 nghìn tỷ đô la, Amazon đang ghi nhận tăng trưởng doanh số ròng 13%, trong đó thương mại điện tử cốt lõi tăng 11% sau khi điều chỉnh theo ảnh hưởng của tỷ giá. Lợi nhuận hoạt động tăng 30,6% so với cùng kỳ lên 19,2 tỷ đô la. Để có bối cảnh, thương mại điện tử vẫn chỉ chiếm khoảng 15,5% tổng doanh số bán lẻ của Mỹ—nghĩa là quỹ đạo mở rộng về địa lý và thị phần vẫn còn rất lớn.

Chase Coleman và Tiger Global không trở thành một trong những nhà quản lý quỹ phòng hộ được kính trọng nhất thế giới mà bỏ lỡ các bẫy giá trị rõ ràng hoặc chu kỳ hype. Khi các tổ chức lớn như vậy tích trữ cổ phiếu một cách tích cực khi giá giảm, thường thì đáng để chú ý. Sự kết hợp của Amazon giữa định giá hợp lý, lợi nhuận tăng tốc và vị thế thị trường có lợi về cấu trúc trong lĩnh vực điện toán đám mây doanh nghiệp cho thấy luận điểm đầu tư này chủ yếu dựa trên các yếu tố cơ bản hơn là tâm lý thị trường.