Morgan Stanley dự báo đồng đô la sẽ yếu đi suốt năm 2026: Một câu chuyện của hai nửa trong thị trường tiền tệ

Phân tích tiền tệ mới nhất của Morgan Stanley vẽ nên một bức tranh phức tạp cho năm tới, với đồng đô la Mỹ đối mặt với một giai đoạn áp lực kéo dài trước khả năng phục hồi. Theo các chiến lược gia của ngân hàng đầu tư này, động thái của các đồng tiền vốn sẽ trải qua một sự biến đổi đột ngột, với các tài sản an toàn truyền thống như franc Thụy Sỹ (CHF), euro (EUR), và yên Nhật (JPY) sẽ thay đổi vị trí của chúng qua hai chế độ thị trường riêng biệt.

Nửa đầu: Đồng đô la yếu đi giữa lúc Fed nới lỏng chính sách

Giai đoạn đầu của năm 2026 dự kiến sẽ thấy Chỉ số Đồng đô la Mỹ (DXY) giảm khoảng 5% để đạt mức 94 vào giữa năm. Sự mất giá này bắt nguồn từ “chế độ gấu USD” rộng hơn mà Morgan Stanley dự đoán sẽ kéo dài trong nửa đầu năm. Chất xúc tác chính cho sự yếu này nằm ở dự đoán về quỹ đạo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang—ba lần cắt giảm lãi suất nữa dự kiến sẽ diễn ra trước giữa năm 2026, phản ánh sự chuyển hướng sang chính sách tiền tệ nới lỏng trong bối cảnh thị trường lao động mềm mại.

Cơ chế thúc đẩy sự mất giá của đô la rất đơn giản: khi lãi suất của Mỹ hội tụ xuống mức quốc tế, sức hấp dẫn của các tài sản denominated bằng đô la giảm đi. Việc Fed duy trì lập trường ôn hòa, ngay cả khi xu hướng lạm phát vẫn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố mùa vụ, có khả năng duy trì áp lực giảm giá đối với đồng đô la trong một thời gian dài. Trong giai đoạn gấu này, đồng đô la paradoxically vẫn giữ được tính hữu dụng như một đồng tiền tài trợ mặc dù chi phí mang theo cao, chủ yếu vì tính ổn định và thanh khoản của nó.

Điểm chuyển biến: Thay đổi cấu trúc trong H2 2026

Morgan Stanley dự đoán một điểm ngoặt quan trọng khi năm 2026 tiến vào nửa sau. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed dự kiến sẽ kết thúc, trùng hợp với việc đà tăng trưởng kinh tế Mỹ trở nên mạnh mẽ hơn. Tình hình này tạo tiền đề cho sự phục hồi của lãi suất thực của Mỹ, từ đó thay đổi căn bản bối cảnh thị trường tiền tệ. Thay vì chỉ đơn thuần là sự phục hồi của đồng đô la, Morgan Stanley hình dung một sự chuyển đổi sang “chế độ carry”—một môi trường thị trường nơi các giao dịch chéo tiền tệ và chênh lệch lợi suất tương đối chi phối dòng chảy giao dịch.

Trong chế độ mới nổi này, các đồng tiền rủi ro sẽ thu hút sự chú ý khi các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, trong khi các đồng tiền tài trợ sẽ đối mặt với sự yếu đi có hệ thống. Paradoxically, chính đồng đô la lại rơi vào vị trí dễ tổn thương như một đồng tiền tài trợ, mặc dù đã từng là nơi trú ẩn an toàn. Sự điều chỉnh này tạo ra các cơ hội trong các cặp tiền tệ, đặc biệt là ưu tiên các đối tác châu Âu.

Ưu thế châu Âu: CHF nổi lên như lựa chọn tài trợ ưu tiên

Khi chế độ carry phát triển, Morgan Stanley nhận diện các đồng tiền châu Âu—đặc biệt là franc Thụy Sỹ—được dự đoán sẽ vượt trội trong nửa cuối năm 2026. CHF dự kiến sẽ trở thành đồng tiền tài trợ ưu tiên, thay thế vị trí truyền thống của đô la. Euro và yên Nhật cũng hưởng lợi từ sự xoay vòng cấu trúc này, mặc dù sức mạnh tương đối của franc trong môi trường carry khiến nó trở nên đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà giao dịch tinh vi và các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm các lựa chọn tài trợ chi phí hợp lý.

Sự chuyển đổi này không chỉ là một biến động tạm thời; nó còn báo hiệu một sự sắp xếp lại sâu sắc về cách các nhà tham gia thị trường tìm nguồn tài trợ cho các vị thế đòn bẩy. Các lựa chọn tài trợ truyền thống như yên Nhật và franc, kết hợp với kỳ vọng tăng trưởng châu Âu mạnh mẽ, định vị các đồng tiền này là các lựa chọn hiệu quả hơn so với các giao dịch carry dựa trên đô la trong nửa cuối năm.

Các chiến lược cho nhà giao dịch tiền tệ

Dự báo hai chế độ của Morgan Stanley nhấn mạnh tầm quan trọng của việc định vị chiến thuật trong suốt năm 2026. Các nhà tham gia thị trường nên nhận thức rằng đồng đô la sẽ yếu đi theo các giai đoạn dự đoán được chứ không phải giảm liên tục một cách đơn điệu. Sự chuyển đổi từ chế độ gấu sang chế độ carry không chỉ định hình lại định giá tiền tệ mà còn thay đổi toàn bộ tính toán rủi ro-lợi nhuận cho dòng chảy vốn quốc tế. Thành công trong môi trường này đòi hỏi sự linh hoạt—các chiến lược tối ưu cho giai đoạn đầu yếu đô la có thể không còn phù hợp khi chế độ carry bắt đầu chi phối trong nửa sau.