Dữ liệu Việc làm phi nông nghiệp tháng 5 vẽ nên bức tranh phức tạp: Tăng trưởng việc làm chậm lại giữa bối cảnh bất ổn chính sách

Báo cáo việc làm tháng 5, được công bố vào đầu tháng 6 năm 2025, đã đưa ra những tín hiệu hỗn hợp có thể định hình lại kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Số việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 139.000 vị trí, vượt nhẹ so với dự báo trung tâm là 130.000 việc làm mới. Tuy nhiên, con số chính này che giấu một xu hướng đáng lo ngại bên dưới: tăng trưởng việc làm đã chậm lại rõ rệt, do sự bất ổn ngày càng gia tăng liên quan đến chính sách thương mại và thực thi luật nhập cư. Tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4,2% trong tháng thứ ba liên tiếp, một sự trì trệ có thể vô tình lại có lợi cho Fed.

Số liệu việc làm Vượt dự báo nhưng Tiết lộ sự mềm yếu tiềm ẩn

Sức mạnh của số việc làm phi nông nghiệp đi kèm với một cảnh báo — số liệu của tháng trước đã được điều chỉnh giảm xuống còn 147.000 từ mức ban đầu báo cáo cao hơn, cho thấy đà tăng trưởng việc làm đang suy yếu. Thị trường lao động Mỹ cần khoảng 100.000 việc làm mới mỗi tháng chỉ để đáp ứng tăng trưởng dân số, điều này có nghĩa là mức tăng ròng 139.000 trong tháng này cung cấp rất ít dư địa để thắt chặt thị trường lao động. Tỷ lệ thất nghiệp trì trệ cho thấy phần lớn tăng trưởng việc làm phản ánh việc chuyển đổi công việc hơn là tuyển dụng mới, một dấu hiệu cho thấy các công ty có thể còn do dự trong việc mở rộng tuyển dụng trong bối cảnh hiện tại.

Thận trọng của doanh nghiệp: Tại sao các công ty lại tích trữ lao động thay vì tuyển dụng

Phía sau các số liệu việc làm là một động thái quan trọng: các nhà tuyển dụng đang áp dụng các chiến lược phòng thủ thay vì theo đuổi tăng trưởng. Các công ty dường như đang tích trữ lao động để phòng ngừa trước sự biến động do chính sách thuế của Trump còn chưa rõ ràng. Hành vi tích trữ lao động này, dù tạm thời hỗ trợ tăng trưởng tiền lương, thực chất lại làm giảm lòng tin của doanh nghiệp và hạn chế khả năng thích nghi nhanh với các điều kiện thị trường thay đổi. Sự bất ổn này vượt ra ngoài các thuế quan — các nghị sĩ Cộng hòa bảo thủ trong Quốc hội, cùng với các nhân vật như Elon Musk, đang chặn các đề xuất cắt giảm thuế và chi tiêu của Trump, thêm một lớp mập mờ về chính sách khiến các quyết định tuyển dụng tích cực trở nên khó khăn hơn.

Chính sách nhập cư như một yếu tố bất định trong thị trường lao động

Thêm vào đó, chiến dịch siết chặt nhập cư của chính quyền Trump và việc thu hồi tình trạng pháp lý tạm thời cho hàng trăm nghìn người nhập cư tạo ra một yếu tố không thể đoán trước trong phương trình cung lao động. Nếu thực hiện rộng rãi, chính sách này có thể giảm đáng kể yêu cầu tạo việc làm hàng tháng xuống dưới mức 100.000 hiện tại, từ đó giảm áp lực lên cả doanh nghiệp lẫn các nhà hoạch định chính sách. Tuy nhiên, chính sự bất ổn này cũng có thể vô tình thúc đẩy một số nhà tuyển dụng tuyển dụng trước khi các chính sách mới có hiệu lực, nhằm chuẩn bị cho các thay đổi sắp tới.

Cục Dự trữ Liên bang Đẩy lùi việc cắt giảm lãi suất

Sự kết hợp giữa tỷ lệ thất nghiệp ổn định và tốc độ tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp chậm lại tạo ra điều kiện để Fed duy trì hoạt động trong phần lớn năm 2026. Thị trường tài chính hiện đang định giá khả năng ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất qua đêm chuẩn trong khoảng 4.25%-4.50% ít nhất cho đến cuối kỳ hạn hiện tại, với bất kỳ điều chỉnh chính sách nới lỏng nào cũng sẽ hoãn lại ít nhất đến tháng 9. Cách tiếp cận chờ đợi này phản ánh sự do dự của Fed: nếu không có tín hiệu rõ ràng hơn về lạm phát, việc duy trì chính sách hiện tại, hoặc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, sẽ còn quá sớm. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, thay vì thúc đẩy các hành động chính sách ngay lập tức, đã củng cố lý do để kiên nhẫn hơn.