BitGo IPO ở mức 18 đô la: Lưu ký tài sản kỹ thuật số vượt trội như thế nào trong thị trường biến động

BitGo đã định giá đợt phát hành lần đầu ra công chúng của mình ở mức 18 đô la mỗi cổ phiếu vào tối ngày 22 tháng 1, định giá công ty ở mức khoảng 2 tỷ đô la trên cơ sở pha loãng hoàn toàn. Việc ra mắt trên Sở giao dịch chứng khoán New York với mã BTGO đánh dấu đợt IPO đầu tiên tập trung hoàn toàn vào tiền điện tử vào năm 2026, mang đến cho các nhà đầu tư đại chúng lần đầu tiên tiếp xúc trực tiếp với hoạt động kinh doanh lưu ký tài sản kỹ thuật số. Sự gia nhập của BitGo diễn ra vào thời điểm chiến lược, khi Bitcoin giao dịch quanh mức 84.890 đô la, với lĩnh vực này phải đối mặt với áp lực thanh lý.

Tại sao quyền lưu ký trở thành thiên đường trong thời kỳ biến động tiền điện tử

Trong khi nhiều công ty tiền điện tử gặp khó khăn vào năm 2025, việc lưu ký nổi lên như một trụ cột của sự ổn định. Matthew Sigel, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, nhấn mạnh rằng BitGo nổi bật chính xác vì tập trung vào lưu ký với doanh thu liên tục và định hướng dịch vụ. Không giống như các doanh nghiệp dựa trên giao dịch, dao động theo khối lượng giao dịch, lưu ký tạo ra nhu cầu dễ dự đoán và linh hoạt hơn.

Mức định giá ban đầu là 2 tỷ đô la, mặc dù đáng kể, nhưng vẫn khiêm tốn so với các công ty khác trong ngành có giá trị thường gắn liền với sự biến động của giá tiền điện tử. Định vị này phản ánh nhận thức của thị trường rằng lưu ký mang lại ít rủi ro hệ thống hơn so với các mô hình tập trung vào giao dịch.

Cơ cấu doanh thu: Lưu ký và đặt cược như động cơ tăng trưởng có thể dự đoán được

Cốt lõi kinh tế của BitGo dựa trên hai trụ cột: lưu ký và đặt cược, chiếm hơn 80% doanh thu và tạo ra thu nhập dễ dự đoán hơn nhiều so với hoạt động giao dịch. Khi các nhà phân tích loại trừ tổng chi phí giao dịch, làm tăng doanh thu được báo cáo một cách giả tạo, bức tranh trở nên rõ ràng: lưu ký và đặt cược tạo ra khoảng 160 đến 170 triệu đô la doanh thu kinh tế thực tế hàng năm, trong khi giao dịch chỉ đóng góp vài triệu doanh thu ròng.

Mô hình kinh doanh khác biệt này biện minh cho bội số cao cấp so với các công ty cùng ngành như Coinbase hoặc Galaxy Digital, theo Sigel. Các dịch vụ stablecoin vẫn còn non trẻ, hoạt động như các lựa chọn tăng trưởng dài hạn hơn là động lực thu nhập ngay lập tức. Sự rõ ràng của cấu trúc này giúp các nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng về điều gì thực sự thúc đẩy công ty.

Bối cảnh đầy thách thức: các công ty tiền điện tử khác bị sụt giảm đáng kể

Thời điểm IPO của BitGo trái ngược đáng kể với hiệu suất của các công ty cùng ngành được niêm yết vào năm 2025. Bullish, chủ sở hữu của CoinDesk, đã bị sụt giảm hơn 40% trong sáu tháng. Owlting, tập trung vào cơ sở hạ tầng và thanh toán stablecoin, đã giảm mạnh khoảng 90%. Trạm vũ trụ Gemini, một công ty giám sát và thương mại có liên quan đến anh em nhà Winklevoss, đã giảm khoảng 70%.

Chỉ số CoinDesk 20 đã giảm 33% so với cùng kỳ, phản ánh cách thị trường công khai phá giá lĩnh vực này khi đối mặt với việc giảm giá token và giảm khẩu vị rủi ro. Trong kịch bản bất lợi này, quyền lưu ký nổi lên như một phân khúc ít nhạy cảm hơn với các biến động giao dịch.

Dự báo tăng trưởng: từ 2 tỷ đô la định giá lên 400 triệu đô la doanh thu vào năm 2028

Các nhà phân tích của VanEck dự đoán rằng BitGo có thể tạo ra hơn 400 triệu đô la doanh thu hàng năm và vượt qua 120 triệu đô la EBITDA vào năm 2028. Những ước tính này, nếu đạt được, sẽ biện minh cho mức định giá cao hơn đáng kể so với giá chào bán lần đầu ra công chúng và duy trì bội số phí bảo hiểm so với các đối thủ cạnh tranh có tính thanh khoản cao hơn.

Việc tiếp tục tập trung vào lưu ký và đặt cược giúp công ty mở rộng cơ sở khách hàng tổ chức của mình, ngay cả trong thời kỳ thị trường tiền điện tử suy yếu. Trong khi các dịch vụ bổ sung phát triển, lưu ký vẫn là nền tảng tạo ra doanh thu dài hạn, có thể dự đoán được, tạo sự khác biệt cho BitGo trong một ngành có lịch sử biến động và phụ thuộc vào chu kỳ giao dịch.