Chu kỳ thắt chặt tiền tệ của Nhật Bản đang hình thành: Lãi suất của BOJ sắp tăng khi đồng Yen gặp khó khăn

Một đánh giá gần đây từ hoạt động thị trường Nhật Bản của Citigroup đã cung cấp những hiểu biết quan trọng về hướng đi chính sách tiền tệ tiềm năng của Ngân hàng Nhật Bản trong năm 2025. Theo phân tích trình bày vào tháng 1 năm 2025, các quan chức tại một trong những tổ chức tài chính lớn nhất thế giới đã cảnh báo rằng Nhật Bản có thể đối mặt với một loạt các đợt tăng lãi suất nếu sự yếu kém của đồng tiền kéo dài suốt cả năm. Dự báo này nhấn mạnh mối quan hệ phức tạp giữa tỷ giá hối đoái và các quyết định chính sách của ngân hàng trung ương trong nền kinh tế lớn thứ ba thế giới.

Hiểu về sự mất giá của Yên qua lăng kính của Lãi suất thực âm

Trung tâm của triển vọng tiền tệ này xoay quanh một nguyên tắc kinh tế cơ bản: sự mất giá liên tục của yên liên quan trực tiếp đến lãi suất thực âm ở Nhật Bản. Khi lãi suất danh nghĩa duy trì thấp hơn lạm phát, lợi tức thực âm thu được sẽ làm giảm sức mua và giảm sức hấp dẫn của các tài sản được định giá bằng đồng tiền đó—đẩy các nhà đầu tư hướng tới các khoản đầu tư nước ngoài và cuối cùng làm yếu tỷ giá hối đoái.

Các nhà phân tích của Citigroup nhấn mạnh rằng động thái này đại diện cho một điểm biến đổi quan trọng đối với Ngân hàng Nhật Bản. “Sự yếu kém của đồng tiền về cơ bản bắt nguồn từ môi trường lãi suất thực âm của chúng ta,” đánh giá cho biết. “Để đảo ngược xu hướng trên thị trường ngoại hối, các cơ quan tiền tệ phải trực tiếp giải quyết sự mất cân bằng cấu trúc này.”

Dự kiến thời gian: Kế hoạch tăng lãi suất ba bước của Ngân hàng Nhật Bản trong năm 2025

Lộ trình chính sách đã đề ra một cách tiếp cận có chủ đích đối với việc thắt chặt tiền tệ. Nếu tỷ giá đô la-yên vượt qua ngưỡng 160—một mức kỹ thuật quan trọng—Ngân hàng Nhật Bản có khả năng thực hiện điều chỉnh lãi suất đầu tiên vào tháng 4 năm 2025. Động thái ban đầu này sẽ tăng lãi suất qua đêm không thế chấp thêm 25 điểm cơ bản lên 1%.

Sau đợt thắt chặt ban đầu này, nếu sự yếu kém của yên vẫn tiếp diễn, một đợt tăng lãi suất thứ hai cùng mức sẽ có thể xảy ra vào tháng 7 năm 2025. Chu kỳ này có thể kết thúc bằng một điều chỉnh lãi suất thứ ba vào cuối năm, hoàn tất một sự chuyển đổi chính sách toàn diện từ giai đoạn dài hạn gần như không có lãi suất đã đặc trưng cho khung chính sách tiền tệ của Nhật Bản trong nhiều thập kỷ.

Động thái tỷ giá hối đoái: Ngưỡng 160 và các tác động chính sách của nó

Các đánh giá thị trường hiện tại cho thấy yên có khả năng dao động giữa mức thấp hơn chút ít 150 và 165 so với đô la trong suốt năm 2025. Khoảng dao động khá rộng này phản ánh sự không chắc chắn xung quanh các yếu tố bên ngoài—như chênh lệch lãi suất toàn cầu—và tốc độ phục hồi kinh tế nội địa của Nhật Bản.

Việc đề cập cụ thể đến mức 160 mang ý nghĩa đặc biệt: nó đại diện cho điểm mà áp lực chính trị và kinh tế đối với Ngân hàng Nhật Bản tăng lên đáng kể. Vượt qua ngưỡng này, sự yếu kém của đồng tiền bắt đầu tạo ra những ma sát kinh tế rõ rệt, khiến các hành động chính sách ngày càng trở nên không thể tránh khỏi. Lãnh đạo của Ngân hàng Nhật Bản phải cân nhắc cẩn thận giữa việc hỗ trợ các nhà xuất khẩu thông qua một đồng yên yếu hơn và việc bảo vệ người tiết kiệm cũng như người tiêu dùng khỏi lạm phát nhập khẩu do sự mất giá của đồng tiền.

Tình hình này cho thấy cách ngân hàng trung ương Nhật Bản phải điều hướng giữa các ưu tiên cạnh tranh trong khi khôi phục các lãi suất thực bền vững có thể cuối cùng sẽ chấm dứt đà giảm liên tục của yên.