Cập nhật Fusaka của Ethereum mang lại lợi ích ngắn hạn, nhưng các thách thức về cấu trúc vẫn còn tồn tại

Cập nhật Fusaka đã kích hoạt một làn sóng hoạt động mạng trong tháng 12 năm 2025, với khối lượng giao dịch và số địa chỉ hoạt động tăng rõ rệt. Tuy nhiên, gã khổng lồ Phố Wall JPMorgan đã đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về việc liệu đợt tăng đột biến này có thể duy trì được hay không, đặc biệt khi xét đến sự cạnh tranh khốc liệt mà Ethereum đang phải đối mặt từ các blockchain nhanh hơn, rẻ hơn và hệ sinh thái layer-2 của chính nó.

Kết quả ngay lập tức: Phí thấp hơn và Hoạt động On-chain cao hơn

Fusaka, dựa trên bản nâng cấp Pectra trước đó được triển khai vào tháng 5 năm 2025, đã chứng minh là một giải pháp ngắn hạn hiệu quả cho tình trạng tắc nghẽn mạng. Bản nâng cấp này mở rộng khả năng xử lý dữ liệu của Ethereum bằng cách tăng số lượng “blob”—một cơ chế kỹ thuật cho phép xử lý nhiều dữ liệu hơn mỗi khối. Thay đổi này ngay lập tức đã làm giảm phí và tăng khả năng xử lý giao dịch, đặc biệt có lợi cho các mạng layer-2 dựa vào chuỗi chính của Ethereum để lưu trữ dữ liệu.

Bằng cách làm cho việc đăng tải dữ liệu rẻ hơn và hiệu quả hơn, Fusaka tạm thời đã đảo ngược xu hướng đã hình thành kể từ bản nâng cấp Dencun: sự dịch chuyển dần hoạt động người dùng khỏi chuỗi chính sang các giải pháp phụ trợ. Các con số không nói dối—ít nhất là trong thời gian ngay sau đó.

Vấn đề Layer-2: Thành công có thể mang lại hậu quả riêng

Tuy nhiên, đây là nghịch lý. Chính các mạng layer-2 mà Fusaka được thiết kế để hỗ trợ đã trở thành những đối thủ cạnh tranh đáng gờm nhất của Ethereum. Base, Arbitrum và Optimism hiện chiếm phần lớn doanh thu layer-2, hút hết thanh khoản và người dùng có thể tương tác với chuỗi chính.

Các nhà phân tích của JPMorgan, dẫn đầu bởi Nikolaos Panigirtzoglou, nhận định rằng sự phân tán vốn này tạo ra một trở lực cấu trúc. Layer-2 không đơn độc trong việc rút demand khỏi Ethereum. Các đối thủ nhanh hơn, rẻ hơn như Solana cũng đã thu hút được sự chú ý. Trong khi đó, các chuỗi ứng dụng đặc thù do các dự án lớn như Uniswap và dYdX ra mắt đã làm phân mảnh thanh khoản hơn nữa, chuyển phí và khối lượng giao dịch ra khỏi hệ sinh thái cốt lõi của Ethereum.

Đà tăng đầu cơ đã mờ nhạt

Một thách thức khác đối với sự tăng trưởng bền vững là sự nguội lạnh của các hoạt động đầu cơ. Các đợt bùng nổ về NFT, memecoin và ICO từng thúc đẩy các đợt tăng hoạt động lớn đã phần lớn lắng xuống. Không còn các làn sóng đầu cơ chu kỳ này, nhu cầu giao dịch cơ bản trên Ethereum gặp khó khăn trong việc duy trì mức đỉnh.

Hoạt động giảm sút này đã gây ra các tác động phụ. Việc đốt phí—cơ chế giảm cung ETH và có lợi cho các nhà nắm giữ dài hạn—đã giảm đi. Tổng giá trị bị khóa (TVL) tính theo ETH đã co lại. Những động thái này có thể ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của ether theo thời gian, đặc biệt nếu các đợt đầu cơ không trở lại.

Quan điểm lịch sử của JPMorgan: Các bản nâng cấp trước đây chưa giải quyết được vấn đề

Sự hoài nghi của ngân hàng đầu tư này còn sâu sắc hơn cả phân tích ngắn hạn. Trong quá khứ, các bản nâng cấp liên tiếp của Ethereum đều không đủ để thúc đẩy hoạt động mạng một cách bền vững. Mỗi lần nâng cấp mang lại một cú hích tạm thời trước khi các lực lượng cấu trúc lại tự khẳng định.

Fusaka theo mô hình này. Trong khi nó mang lại sự cứu trợ ngắn hạn thực sự và kích thích hoạt động on-chain, các nhà phân tích của JPMorgan tin rằng sự phục hồi cuối cùng sẽ mất đà trừ khi Ethereum có thể giải quyết các lực lượng nền tảng đang phân mảnh hệ sinh thái và thúc đẩy dòng vốn hướng tới các lựa chọn thay thế.

Tính đến đầu tháng 2 năm 2026, ETH đang giao dịch quanh mức $2,310, giảm 7.21% trong 24 giờ qua—một lời nhắc nhở rằng các phát triển kỹ thuật tích cực không phải lúc nào cũng chuyển thành hiệu suất giá bền vững hoặc ưu thế mạng.