Vốn hóa thị trường Crypto điều chỉnh 32%: Các yếu tố cơ bản và tâm lý thị trường có đang mất cân đối?

Thị trường vốn hóa tiền điện tử đã trải qua một đợt giảm mạnh 32% kể từ đỉnh tháng 10 là 4,4 nghìn tỷ đô la, hiện dao động quanh mức 2,93 nghìn tỷ đô la. Điều đáng lo ngại hơn đối với các nhà đầu tư, thị trường vốn hóa đã giảm gần 13% trong năm nay, tụt hậu so với các tài sản truyền thống như vàng và cổ phiếu. Sự không khớp này giữa các phát triển tích cực trong ngành và sự yếu kém liên tục của giá đã khiến các nhà phân tích phải tìm kiếm lời giải thích, trong đó có một số người đặt câu hỏi liệu thị trường có đang định giá các vấn đề cấu trúc vượt ra ngoài những gì các tiêu đề đề cập hay không.

Mặc dù môi trường pháp lý ủng hộ tiền điện tử, các phê duyệt ETF mới và sự tham gia mạnh mẽ của các tổ chức, sự yếu kém của thị trường vốn hóa vẫn tiếp diễn. Các thị trường truyền thống đã phục hồi, nhưng tiền điện tử vẫn tiếp tục mất đà. Ran Neuner của CNBC đã nhấn mạnh nghịch lý này, gợi ý hai nguyên nhân tiềm năng: hoặc thị trường đang phát hiện ra các vấn đề cấu trúc thực sự còn ẩn giấu khỏi các tiêu đề chính, hoặc một “giao dịch bắt kịp” lớn có thể làm bùng nổ lại áp lực mua khi các nhà bán tháo cạn kiệt vị thế của họ.

Bitcoin tại điểm ngoặt: $76.79K và chuỗi altcoin

Bitcoin vẫn là chỉ số dẫn dắt toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử, và hiệu suất của nó ảnh hưởng trực tiếp đến quỹ đạo tổng thể của thị trường vốn hóa. Hiện tại, giá Bitcoin là $76.79K — giảm mạnh so với các mức mà các nhà phân tích đã bảo vệ chỉ vài tuần trước — khả năng duy trì mức giá cao hơn của Bitcoin đã tạo ra các tác động lan tỏa đến các altcoin. Các nhà phân tích cảnh báo rằng áp lực tiếp tục đè nặng lên BTC có thể gây ra một đợt giảm thêm 10-20% đối với các tài sản thay thế, làm co lại tổng thể thị trường vốn hóa hơn nữa.

Chỉ số Sợ Hãi & Tham lam của tiền điện tử đã giảm xuống còn 16, mức đọc cho thấy sự hoảng loạn cực độ. Trong quá khứ, các mức tâm lý tiêu cực như vậy thường đi trước các đợt phục hồi đáng kể, nhưng thị trường vốn hóa vẫn chưa phản ứng như mong đợi theo truyền thống. Điều này cho thấy áp lực bán hiện tại hoạt động theo các cơ chế khác so với các đợt điều chỉnh do sợ hãi thông thường.

Việc gỡ bỏ đòn bẩy: Tại sao thị trường vốn hóa vẫn tiếp tục giảm

Nhà kinh tế Adam Kobeissi chỉ ra một lời giải thích mang tính cấu trúc: các mức đòn bẩy lịch sử đã ăn sâu vào hệ thống tiền điện tử. Trong hai tháng qua, các đợt thanh lý hàng ngày đã trở thành bình thường, tạo ra một chu trình tự củng cố nơi các cuộc gọi ký quỹ buộc phải bán tài sản, kích hoạt các đợt thanh lý tiếp theo. Việc bán ra này vượt ra ngoài tâm lý truyền thống và giải thích tại sao sự giảm của thị trường vốn hóa vẫn tiếp diễn bất chấp các tin tức tích cực.

Việc bán ra dường như bắt nguồn từ nhiều nhóm khác nhau: các nhà đầu tư sớm bị sốc bởi sự sụp đổ năm 2021, các nhà giao dịch kỹ thuật theo dõi các mức kháng cự sụp đổ, và những người tin vào chu kỳ thị trường bốn năm kỳ vọng một đợt giảm giá vào năm 2025. Nhà phân tích PlanB mô tả đó như một “trận chiến hoành tráng cho đến khi các nhà bán tháo hết đạn” — ám chỉ rằng thị trường vốn hóa sẽ không ổn định cho đến khi các đợt thanh lý bắt buộc giảm bớt và lực mua tự nhiên xuất hiện.

Tại sao các chiến thắng về quy định năm 2025 vẫn chưa thúc đẩy tăng trưởng vốn hóa

Markus Thielen từ 10x Research lưu ý rằng Bitcoin đã bước vào thị trường gấu vào cuối tháng 10, nhưng quan trọng hơn, sự tham gia của các nhà bán lẻ chưa bao giờ trở lại một cách đáng kể trong chu kỳ này. Đợt tăng trưởng vốn hóa chủ yếu tập trung vào Bitcoin, trong khi việc tạo ra giá trị không phân bổ đều trong toàn bộ hệ sinh thái. Cấu trúc này khiến tổng vốn hóa dễ bị tổn thương khi Bitcoin gặp khó khăn.

Tuy nhiên, Erik Lowe của Pantera đưa ra một luận điểm phản biện: năm 2025 đã mang lại nhiều tiến bộ cấu trúc hơn bất kỳ năm nào trong lịch sử tiền điện tử. Mỹ đã thiết lập một kho dự trữ Bitcoin chiến lược, các cơ quan quản lý đã trải qua những thay đổi lớn về nhân sự và tư duy, nguồn cung stablecoin đã mở rộng, và giá trị trên chuỗi của các tài sản thực được token hóa tiếp tục tăng. Trong khi thị trường vốn hóa phản ánh nỗi đau ngắn hạn, các phát triển cơ bản này cho thấy hạ tầng cho sự tăng trưởng bền vững đang được xây dựng.

Khoảng cách giữa tiến bộ cấu trúc và hiệu suất vốn hóa cuối cùng có thể là bước chuẩn bị cho “giao dịch bắt kịp lớn nhất mọi thời đại” mà Neuner đề cập — nơi các phát triển tích cực tích tụ đột ngột thúc đẩy sự đảo chiều mạnh mẽ của vốn hóa.