Sự tăng vọt hai ngày của Nokia gây tranh cãi về định giá hợp tác với Nvidia

Nhà sản xuất thiết bị viễn thông Phần Lan đã trải qua một sự đảo chiều cổ phiếu đột ngột trong tuần này, minh họa cho phản ứng thị trường biến động đối với liên minh chiến lược của họ với Nvidia. Sau khi tăng hơn 40% trong hai ngày sau thông báo hợp tác, cổ phiếu Nokia đã giảm 5% trong phiên giao dịch thứ Năm tại Helsinki. Khoản đầu tư 1 tỷ USD của Nvidia để sở hữu 2.9% cổ phần đã đẩy công ty vào trung tâm của cuộc chuyển đổi hạ tầng AI, tuy nhiên các nhà phân tích ngành đã bắt đầu đặt câu hỏi liệu thị trường có đang đi quá xa hay không.

Sự tăng trưởng hai ngày và kiến trúc đầu tư chiến lược

Quyết định của Nvidia mua 166.389.351 cổ phiếu Nokia mới với giá 6.01 USD mỗi cổ phiếu không chỉ đơn thuần là một động thái tài chính—nó định vị Nvidia trở thành cổ đông lớn thứ hai của công ty và đánh dấu một bước chuyển hướng có chủ đích sang hạ tầng viễn thông. Mục tiêu của khoản đầu tư này là phát triển các mạng truy cập radio dựa trên AI và các giải pháp trung tâm dữ liệu, phù hợp với tham vọng rộng lớn của Nvidia trong việc thiết lập ưu thế công nghệ Mỹ trong các tiêu chuẩn không dây thế hệ tiếp theo.

Sự tăng 20.86% của cổ phiếu sau thông báo đã đẩy giá trị cổ phiếu Nokia lên mức cao nhất kể từ cuối tháng 1 năm 2016, kích thích sự hứng khởi của các nhà đầu tư trên các thị trường châu Âu. Tuy nhiên, sự tăng giá ấn tượng này đi kèm với kỳ vọng lớn đã được phản ánh trong mức giá hiện tại.

Lộ trình doanh thu 2027 và lộ trình hạ tầng

CEO mới của Nokia, Justin Hotard, người gia nhập từ bộ phận trung tâm dữ liệu của Intel vào tháng 4, đã đặt ra một lộ trình thương mại có chủ đích. Các thiết bị mới phát triển qua liên minh này dự kiến sẽ bắt đầu tạo ra doanh thu từ năm 2027, với việc triển khai ban đầu tập trung vào hạ tầng 5G trước khi tiến tới các ứng dụng 6G.

“Điều quan trọng ở đây là công nghệ Mỹ cung cấp khả năng cơ bản,” Hotard nói với Reuters, nhấn mạnh khía cạnh địa chính trị của liên minh. Các thử nghiệm với T-Mobile U.S. về công nghệ radio AI dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2027. Liên minh này bao gồm các đóng góp từ Cisco (chức năng mạng lõi), ODC (phần mềm RAN 5G), MITRE và Booz Allen (ứng dụng 6G), tạo thành một hệ sinh thái chứ không chỉ là một liên minh Nokia-Nvidia đơn thuần.

Nvidia cũng đang ra mắt một hệ thống không dây gốc AI dựa trên nền tảng AI Aerial của họ, nhằm nâng cao hiệu quả mạng vượt xa các hệ thống truy cập radio truyền thống. Hạ tầng kỹ thuật này sẽ rất cần thiết để Nokia đáp ứng kỳ vọng doanh thu khi lộ trình này tiến triển.

Tại sao sự thận trọng của các nhà phân tích xứng đáng được xem xét nghiêm túc

Dù liên minh này có sức hấp dẫn chiến lược, công ty nghiên cứu đầu tư Kepler Cheuvreux đã cảnh báo về những vấn đề cấu trúc cần sự chú ý của nhà đầu tư. Công ty này rõ ràng cảnh báo rằng “đợt tăng giá cổ phiếu đã quá mức,” cảnh báo rằng tiềm năng doanh thu trung hạn vẫn còn mơ hồ và có thể mất nhiều năm để hiện thực hóa khi các giải pháp thương mại cần tích hợp và được thị trường chấp nhận.

Một số yếu tố rủi ro hỗ trợ sự hoài nghi của các nhà phân tích. Triển vọng thị trường mạng truy cập radio (RAN) trong thập kỷ tới đối mặt với các trở ngại cấu trúc, tạo ra sự không chắc chắn về thị trường mục tiêu của Nokia. Thêm vào đó, sự gián đoạn cạnh tranh vẫn là một mối đe dọa—thậm chí có thể từ chính Nvidia khi họ mở rộng sự tham gia vào hạ tầng viễn thông.

Liên minh này không độc quyền, nghĩa là Nokia không thể tuyên bố quyền truy cập độc quyền vào công nghệ của Nvidia, và hiện tại công ty phụ thuộc vào chip Marvell cho nhiều sản phẩm hiện có. Điều này hạn chế khả năng tạo sự khác biệt cạnh tranh.

McKinsey dự báo rằng chi tiêu vốn cho hạ tầng trung tâm dữ liệu sẽ vượt quá 1.7 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong đó phần lớn tăng trưởng do mở rộng AI thúc đẩy. Mặc dù đây là một thị trường mục tiêu khổng lồ, việc chuyển đổi cơ hội này thành doanh thu của Nokia đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo và sự chấp nhận của thị trường—những kết quả vẫn còn xa mới đảm bảo.

Câu hỏi về định giá trong tương lai

Các nhà phân tích cho rằng mức định giá hiện tại đã phản ánh những giả định lạc quan về tiềm năng tăng trưởng của liên minh này, khiến khả năng thất vọng hạn chế. Thành công hay thất bại trong việc Nokia tích hợp công nghệ, thời gian triển khai thương mại và vị thế cạnh tranh sẽ quyết định liệu mức định giá này có hợp lý hay chỉ là một sự thổi phồng ngắn hạn của thị trường khi kỳ vọng doanh thu vượt quá năm 2027.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét Nokia ở mức này, quan điểm của các nhà phân tích cho rằng chờ đợi rõ ràng về khả năng tạo doanh thu thực tế và sự thâm nhập thị trường có thể là cách tiếp cận khôn ngoan hơn là chạy theo đà trong một giai đoạn chuyển đổi thương mại còn nhiều bất định.