Sợ bị vay! Ngân hàng vội vàng tìm người mua lại khoản nợ 56 tỷ USD của Oracle, các quỹ đầu tư và các quỹ tư nhân tiếp nhận

Đối mặt với nhu cầu huy động vốn khổng lồ cho hạ tầng AI của Oracle, bảng cân đối kế toán của các ngân hàng Wall Street đã gần đến giới hạn. Để giảm thiểu rủi ro và giải phóng hạn mức cho vay tiếp tục, các ngân hàng đang gấp rút chuyển nhượng hàng trăm tỷ USD các khoản vay liên quan đến dự án trung tâm dữ liệu của Oracle thông qua việc “xếp hạng chứng khoán hóa”, bán lại cho các công ty bảo hiểm và quỹ tín dụng tư nhân.

Theo nguồn tin thân cận, ít nhất các khoản vay xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá 560 tỷ USD đã nhận được xếp hạng đầu tư, được hỗ trợ bởi doanh thu thuê trong tương lai từ thương vụ trị giá 3000 tỷ USD giữa Oracle và OpenAI. Việc đạt được xếp hạng đầu tư đối với các khoản vay hạ tầng trong giai đoạn xây dựng là rất hiếm, giúp các ngân hàng có thể huy động vốn từ các nguồn vốn bảo hiểm và tín dụng tư nhân thường tránh xa rủi ro loại này.

Dù việc xếp hạng đã mở ra các kênh huy động vốn mới, thị trường vẫn chưa hoàn toàn đón nhận. Khi các ngân hàng vội vàng bán tháo nợ để giảm thiểu rủi ro quá mức từ làn sóng huy động vốn AI, chi phí vay vốn liên quan đang tăng rõ rệt. Một số nhà đầu tư tỏ ra thận trọng do kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai sẽ cao hơn, trong khi chênh lệch lãi suất vay các dự án mới đã mở rộng gần mức trái phiếu rác.

Trong khi đó, Oracle vẫn không chậm lại bước mở rộng táo bạo của mình. Theo Bloomberg, công ty dự kiến sẽ tái cấp vốn 500 tỷ USD qua trái phiếu và cổ phần vào năm 2026. Chiến lược mở rộng “tài sản nặng” này, bất chấp áp lực nợ nần lớn, không chỉ khiến các ngân hàng lo lắng mà còn thu hút sự chú ý của nhà bán khống nổi tiếng Michael Burry.

Hạn mức ngân hàng cạn kiệt: vay hết tất cả các nguồn có thể

Trong mô hình tài trợ dự án truyền thống, các ngân hàng thường giữ các khoản vay hạ tầng như xây dựng đường cao tốc hoặc sân bay. Tuy nhiên, quy mô lớn của các dự án trung tâm dữ liệu AI gần đây đã hoàn toàn vượt quá khả năng chịu đựng thông thường của các ngân hàng. Các tập đoàn công nghệ lớn đang cấp bách tìm kiếm nguồn vốn mới, trong khi các ngân hàng phải dọn dẹp các khoản nợ cũ trước khi tiếp tục cho vay.

“Chúng tôi đã gần như gõ cửa từng ngân hàng tài trợ dự án, nhưng số lượng ngân hàng là có hạn,” một ngân hàng quen thuộc với hoạt động tài trợ của Oracle nói thẳng, “Nếu muốn tiếp tục cho vay, các ngân hàng phải tháo gỡ các rủi ro này.”

Cảm giác cấp bách này thúc đẩy các ngân hàng đẩy mạnh việc xếp hạng các khoản vay trong giai đoạn xây dựng. Theo nguồn tin thân cận, các khoản vay trị giá 560 tỷ USD này bao gồm các trung tâm dữ liệu trị giá 380 tỷ USD của Oracle tại Texas và Wisconsin, cùng khu trung tâm dữ liệu trị giá 180 tỷ USD tại New Mexico do Blue Owl Capital hỗ trợ. Hiện tại, hai khoản vay này đang trong giai đoạn giới thiệu tới nhà đầu tư.

“Cải cách” xếp hạng và dòng vốn từ các quỹ bảo hiểm

Việc đạt được xếp hạng đầu tư cho các dự án trong giai đoạn xây dựng được xem là bước đột phá trong ngành. Thực tế, điều này mở ra một nguồn vốn tổ chức hoàn toàn mới cho loại tài sản này — chủ yếu là các công ty bảo hiểm và quỹ lương hưu, trước đây tránh xa các tài sản không vận hành do rủi ro cao.

Chịu trách nhiệm về các dự án tài trợ hạ tầng tại Norton Rose Fulbright, bà Christine Brozynski cho biết, mặc dù trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu, việc đạt xếp hạng tín dụng trong giai đoạn xây dựng từng rất hiếm, nhưng giờ đây đã trở nên “phổ biến”. Bà nhấn mạnh rằng hầu hết các giao dịch trung tâm dữ liệu lớn hiện nay đều cố gắng đạt được xếp hạng tín dụng.

Trong cấu trúc giao dịch mới nhất, hơn chục ngân hàng đã cho vay dựa trên cam kết thuê dài hạn của Oracle. Công ty STACK Infrastructure phụ trách phát triển trung tâm dữ liệu tại New Mexico, xác nhận rằng giao dịch hiện đang trong giai đoạn phân phối nhóm ngân hàng, đã nhận được xếp hạng tín dụng đầu tư, phù hợp với dự kiến.

Thị trường đông đúc và chi phí huy động vốn tăng vọt

Dù đã vượt qua các tiêu chuẩn xếp hạng, lo ngại về cam kết chi tiêu mạnh mẽ của Oracle cho AI và lượng nợ tích tụ ngày càng gia tăng vẫn đang gia tăng.

Theo báo cáo nghiên cứu của TD Cowen ngày 26/1, mặc dù giá giao dịch hiện tại dựa trên lãi suất vay qua đêm có bảo đảm (SOFR) cộng thêm 2,5 điểm phần trăm, nhưng các khoản vay mới chưa bán cho nhà đầu tư liên quan đến các dự án trung tâm dữ liệu của Oracle đã mở rộng đến SOFR cộng 3 đến 4,5 điểm phần trăm — gần mức định giá trái phiếu rác.

Một số nhà đầu tư tỏ ra do dự với hai khoản vay nhóm hỗ trợ Oracle hiện tại, dự đoán sẽ có các tài sản sinh lợi cao hơn trong tương lai. “Con voi trong phòng là — liệu có đủ khả năng chấp nhận rủi ro để đầu tư vào các chứng chỉ này không, khi mà hai tuần nữa có thể sẽ có sản phẩm lợi nhuận cao hơn?” một ngân hàng tài trợ dự án kỳ cựu của Mỹ nói.

Một nhà đầu tư khác đã mua trái phiếu các dự án trung tâm dữ liệu khác của Oracle cho biết, các ngân hàng cảm thấy căng thẳng về lượng rủi ro AI ngày càng tăng của chính họ, đang cố gắng bán tháo các khoản nợ đã cam kết cung cấp. Để hoàn tất các giao dịch, các ngân hàng buộc phải cung cấp lãi suất cao hơn dự kiến cho các nhà nhận nợ.

Mở rộng quy mô: kế hoạch huy động 500 tỷ USD mới

Trong khi các ngân hàng vội vàng “tìm đối tác”, Oracle vẫn không ngừng mở rộng đầu tư. Theo Bloomberg, trong tuyên bố ngày 1/2, công ty dự kiến sẽ huy động tối đa 500 tỷ USD qua phát hành trái phiếu và cổ phần vào năm 2026, nhằm đáp ứng nhu cầu hạ tầng đám mây của các khách hàng lớn như AMD, Meta, Nvidia, OpenAI, TikTok và xAI.

Theo kế hoạch, Oracle sẽ phát hành chứng khoán chuyển đổi bắt buộc và kế hoạch phát hành cổ phần trị giá lên tới 200 tỷ USD để huy động khoảng một nửa số vốn, phần còn lại sẽ được huy động qua thị trường trái phiếu đầu năm 2026. Điều này sẽ làm tăng thêm gánh nặng nợ của công ty. Theo dữ liệu của Bloomberg, Oracle hiện đang nắm giữ khoảng 950 tỷ USD nợ chưa trả, là một trong những nhà phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn nhất ngoài lĩnh vực tài chính.

Oracle khẳng định, mục đích của đợt phát hành này là để “xây dựng năng lực bổ sung”, đồng thời cam kết duy trì mức nợ trong giới hạn kiểm soát để giữ vững xếp hạng đầu tư.

Nhà bán khống tấn công: “Vật chứa bong bóng AI” dễ vỡ

Chiến lược chuyển đổi mạnh mẽ từ “tài sản nhẹ” phần mềm sang “tài sản nặng” hạ tầng đám mây của Oracle, cùng với tình trạng bảng cân đối ngày càng yếu đi, đã khiến thị trường cảnh báo.

Theo Wallstreetcn, nhà đầu tư Michael Burry, người nổi tiếng với bộ phim “The Big Short”, gần đây tiết lộ đã bán khống Oracle. Ông chỉ trích công ty đang thực hiện “mở rộng tài sản nặng không cần thiết”, cố gắng cạnh tranh với các ông lớn đám mây qua việc xây dựng trung tâm dữ liệu đắt đỏ, và gọi đây là “bộ chứa bong bóng AI thuần túy”.

Burry nhấn mạnh rằng, khác với các tập đoàn công nghệ mạnh như Microsoft, Alphabet và Meta có các lợi thế cạnh tranh vững chắc, Oracle thiếu các lớp đệm an toàn. Việc chuyển đổi rủi ro cao trong bối cảnh nợ nần chồng chất khiến cấu trúc tài chính của họ trở nên đặc biệt mong manh. Nếu nhu cầu AI không đạt kỳ vọng, khả năng chịu đựng thấp của Oracle sẽ đặt họ trước nguy cơ sinh tồn lớn.