Từ hoa hồng cao đến "giá cố định", phí dịch vụ tài chính cao cấp đang tiến tới hình thái tiếp theo?

Mở cánh cửa phòng VIP bằng gỗ tinh xảo, bước lên thảm dày, quá trình đầu tư và mục tiêu của các sản phẩm tài chính cao cấp không phải là mô hình mà nhà đầu tư phổ thông thường thấy.

Chúng thường đối mặt với các sản phẩm tư nhân có ngưỡng cao, có thể mang theo những từ ngữ bóng bẩy như “Phân bổ toàn cầu”, “Tăng trưởng ổn định”, “Quản lý rủi ro hàng đầu”, cùng với đặc điểm “Chỉ dành riêng”. Những sản phẩm này phần nào “hỗ trợ” quầy và doanh số của nhiều tổ chức bán hàng tài chính cao cấp tại Trung Quốc.

Nhưng liệu mỗi sản phẩm đều được nhà đầu tư hoàn toàn hiểu rõ? Trước các phương án đầu tư ngày càng phức tạp và vượt qua giới hạn địa lý, tài sản thông thường, các khách hàng cao cấp có hơn 1 triệu nhân dân tệ về tài sản tiền tệ, liệu họ có cảm thấy mơ hồ và bối rối như vậy, như thế này hay thế kia?

Tất cả các sản phẩm tài chính đều không tránh khỏi các điều khoản phức tạp, đó vừa là bảo vệ lợi ích chung của nhà đầu tư và quản lý, vừa xây dựng nên “tường thành chuyên nghiệp” trong việc hiểu biết. Trong quá trình này, nhà đầu tư không chuyên nghiệp thường sẽ đối mặt với nhiều thử thách hơn.

Khi một sản phẩm tài chính cao cấp không sử dụng phương thức thưởng vượt trội như thông thường, thậm chí rõ ràng tuyên bố “Không thu phí thưởng thành tích”, thì sản phẩm này sẽ được ưa chuộng hơn hay mang lại nhiều lời than “Không thể tin nổi” hơn?

Tất cả mọi thứ đều phụ thuộc vào việc phân tích kỹ các chi tiết và xem xét cẩn thận phương án sản phẩm······

“Sản phẩm tư nhân cao cấp không đơn giản”

Gần đây trên thị trường tư nhân, một công ty chứng khoán hàng đầu đã giới thiệu một sản phẩm tài chính thu hút nhiều sự chú ý.

Theo thông báo liên quan, sản phẩm này ít nhất đã thu hút 38 tổ chức đầu tư và 55 cá nhân đăng ký mua — trong ngành tư nhân, đây là phương thức huy động vốn điển hình cho khách hàng có giá trị ròng cao, và mức độ quan tâm không nhỏ.

Tại sao nó lại thu hút nhiều sự chú ý của các chuyên gia như vậy?

Kênh phân phối chủ lực + Chiến lược phụ toàn cầu

Loại sản phẩm này có tên gọi điển hình là QDII-FOF.

Cụ thể, đó là do một tổ chức quản lý tài sản cao cấp hàng đầu (thường là công ty chứng khoán danh tiếng) làm quản lý FOF, đưa vốn khách hàng qua FOF đầu tư vào các sản phẩm quỹ mở hoặc tư nhân của QDII.

Lấy ví dụ từ kế hoạch quản lý tài sản tập hợp của Quỹ đầu tư chứng khoán Trung Quốc XX (gọi tắt là “QDII-FOF”), tổ chức này dự định đầu tư vốn khách hàng vào các sản phẩm đa dạng, phân tán, trong đó thậm chí còn bao gồm các sản phẩm của các tổ chức quản lý tài sản danh tiếng nước ngoài.

Cụ thể bao gồm: các sản phẩm trung lập thị trường của một tập đoàn chỉ số toàn cầu, các chiến lược cổ phiếu dài ngắn của một tổ chức phòng hộ hàng đầu, các chiến lược chênh lệch phi truyền thống của một tổ chức đầu tư nổi tiếng, hoặc chiến lược đầu tư “toàn thời gian” của các tổ chức đầu tư lớn nước ngoài, v.v.

“Ngưỡng” và “Phí” còn phức tạp hơn

Ngoài ra, loại sản phẩm này còn có các đặc điểm sau:

Thứ nhất, đây là sản phẩm tư nhân dành cho khách hàng có giá trị ròng cao, ngưỡng mua tối thiểu là 1 triệu nhân dân tệ, gần như là ngưỡng cao nhất hiện nay của các sản phẩm tư nhân.

Thứ hai, sản phẩm này hướng tới mục tiêu đạt lợi nhuận tuyệt đối, cố gắng cung cấp nguồn lợi nhuận đa dạng, ít liên quan đến các nguồn thu nhập khác.

Thứ ba, phí của sản phẩm này đặc biệt “ưu đãi”, rõ ràng nói rằng, QDII-FOF này không thu phí thưởng thành tích và phí thoái vốn.

Điều này trong hệ thống các sản phẩm tài chính cao cấp còn hiếm gặp hơn nữa.

“Phân tích” phạm vi đầu tư của sản phẩm

Xem xét kỹ, thực ra bản mô tả sản phẩm vẫn được thiết kế rất có giới hạn.

Lấy ví dụ từ QDII-FOF đã đề cập, phạm vi đầu tư của sản phẩm này rất rộng, quản lý FOF có thể “điều chỉnh” nhiều hơn:

Theo điều khoản trong hợp đồng, ít nhất bao gồm:

Tài sản trong nước: tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn, trái phiếu chính phủ, giấy tờ có giá của Ngân hàng Trung ương, trái phiếu tài chính chính phủ, trái phiếu địa phương, quỹ thị trường tiền tệ

Tài sản ngoài nước: chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng, trái phiếu chính phủ, quỹ tiền tệ; các quỹ mở đã đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc theo thỏa thuận hợp tác song phương về quản lý giám sát, bao gồm cả quỹ mở và quỹ ETF

Theo quy định pháp luật hoặc cơ quan quản lý sau này cho phép các kế hoạch tập hợp đầu tư các loại hình khác, quản lý có thể đưa vào phạm vi đầu tư của kế hoạch này sau khi thực hiện các thủ tục phù hợp

Từ cách trình bày, đây là danh mục phân bổ tài sản toàn cầu ổn định điển hình. Tuy nhiên, cần chú ý rằng trong đó không chỉ mở rộng các công cụ tiền tệ và cố định, mà còn đề cập đến các quỹ mở nước ngoài (có điều kiện), quỹ tiền tệ. Ngoài ra còn có “phạm vi bảo hiểm” —

Ít nhất theo cách diễn đạt, sản phẩm này chủ yếu thực hiện đầu tư ra nước ngoài qua việc mua các quỹ mở nước ngoài.

“Xây cầu” đầu tư ra nước ngoài

Thông thường, các nhà quản lý tư nhân chất lượng cao sẽ thực hiện phân bổ toàn cầu bằng cách đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu, trái phiếu nước ngoài để nắm bắt cơ hội thị trường toàn cầu.

Nhưng dựa trên sự phân biệt với các sản phẩm QDII của quỹ mở, thường các sản phẩm này đều đầu tư ra nước ngoài qua một số kênh nhất định.

Thực tế, các quỹ mở nước ngoài do tính thanh khoản cao và phổ biến rộng rãi, cũng hoàn toàn có thể là công cụ đầu tư của một số nhà đầu tư. Nhưng trong lĩnh vực bán hàng tư nhân, cuối cùng lại chuyển sang đầu tư ra nước ngoài qua quỹ mở, có vẻ hơi “cân đối”.

Thiết kế này khiến người ta không khỏi đặt câu hỏi: Tại sao một sản phẩm tư nhân vốn nên tìm kiếm đột phá trong tính linh hoạt và lợi nhuận cao lại chọn cách đầu tư ra nước ngoài qua công cụ “ổn định” truyền thống là quỹ mở?

Phí đổi “mặt nạ”?

Khi một công ty chứng khoán hàng đầu vừa làm quản lý, vừa làm nhà phân phối, quyết định thiết kế sản phẩm thường rất tinh tế.

Trong thiết kế sản phẩm quản lý tài sản tư nhân thông thường, phí thưởng thành tích là cơ chế chính để quản lý chia sẻ lợi nhuận vượt trội, thường lấy phần vượt quá chuẩn làm cơ sở, chiếm 20%.

Cơ chế này vừa là động lực cho năng lực đầu tư, vừa là thước đo quan trọng để nhà đầu tư đánh giá hiệu quả chi phí của sản phẩm.

Và điểm nổi bật nhất của QDII-FOF đã đề cập chính là, hoàn toàn loại bỏ điều khoản thưởng vượt thành tích, hợp đồng rõ ràng ghi rằng: “Kế hoạch này không có phí thưởng thành tích.”

Như vậy, các khoản phí liên quan của sản phẩm này chỉ gồm: phí mua 1%, phí quản lý hàng năm 1.5%, phí lưu ký, và không thu phí thoái vốn từ nhà đầu tư.

Điều này có thể liên quan đến việc cuối cùng nó đầu tư vào quỹ mở công khai. Bởi vì, bất kể là ra nước ngoài hay trong nước, các sản phẩm quỹ mở hiếm khi lấy phí thưởng vượt thành tích.

“Phân tích” phí phức hợp

Tuy nhiên, đằng sau thiết kế này, thực ra còn ẩn chứa một cấu trúc phí phức tạp hơn, đáng để phân tích sâu hơn.

Trong hợp đồng rõ ràng ghi rằng: “Kế hoạch này không thu phí thưởng thành tích.” Câu này rất dễ bị mở rộng thành sản phẩm này không có phí thưởng thành tích, nhưng thực tế chủ ngữ là “kế hoạch này”, nghĩa là ở cấp độ “kế hoạch quản lý tài sản” bên ngoài thì không thu phí thưởng thành tích.

Nhưng đoạn trong hợp đồng của sản phẩm dễ bị bỏ qua là: “Quỹ này, với tư cách là một trong các chủ sở hữu phần quỹ của quỹ nước ngoài, còn phải chịu các khoản phí liên quan của quỹ nước ngoài.”

Phía sau câu này, ẩn chứa một thông tin quan trọng.

Chúng ta giả định: Một quỹ QDII-FOF của công ty chứng khoán dùng vốn mua một quỹ mở chủ động của Mỹ, phí quản lý của quỹ này là 1.2%, phí mua là 0.5%.

Nhưng khoản phí 1.7% này sẽ không xuất hiện trong danh sách phí của Quỹ đầu tư chứng khoán Trung Quốc XX (QDII-FOF), mà sẽ bị trừ trực tiếp từ giá trị ròng của quỹ, cuối cùng do nhà đầu tư gánh chịu.

Nói cách khác, phí thưởng thành tích trong quỹ tư nhân truyền thống đã biến mất, nhưng dù là phần bên ngoài hay phần bên trong, các sản phẩm đều thu phí quản lý riêng của mình.

Loại “phí ẩn” này thường xuất hiện trong các “cấu trúc lồng ghép” như vậy.

Ngoài ra, hợp đồng còn đề cập: “Trong quá trình vận hành của kế hoạch tập hợp, các khoản phí phát sinh như phí giao dịch, phí chứng khoán, phí chuyển nhượng, thuế chứng khoán, phí mua/bán, phí rút lui, hoa hồng và các loại thuế phí liên quan, sẽ được trừ trực tiếp theo số tiền thực tế phát sinh.”

Câu này cũng không nên xem nhẹ: vì đôi khi, ở một số thị trường và nền tảng, phí giao dịch không hề rẻ.

“Nhà môi giới” giữ vai trò điều hành

Là người điều hành sản phẩm này, các công ty chứng khoán liên quan chắc chắn là vai trò then chốt.

Chứng khoán không chỉ là quản lý của sản phẩm trên, mà còn là một trong các nhà phân phối, cấu trúc tích hợp này giúp họ duy trì tính linh hoạt và ổn định cao hơn trong dòng chảy và quản lý vốn.

Nói cách khác, Quỹ Trung Quốc XX vừa chịu trách nhiệm quyết định đầu tư, vừa chịu trách nhiệm huy động vốn và dịch vụ khách hàng.

Trong bối cảnh các công ty chứng khoán đẩy mạnh chuyển đổi “tư vấn đầu tư phía mua”, các sản phẩm này trở thành công cụ quan trọng để cạnh tranh khách hàng có giá trị ròng cao.

Chuyển sang minh bạch về phí là xu hướng

Qua phân tích trên, chúng ta có thể thấy, dù bề ngoài QDII-FOF không có phí thưởng thành tích, nhưng thực tế thông qua một loạt chiến lược đầu tư phức tạp, nhà đầu tư vẫn không thể tránh khỏi việc phải trả một phần phí, và các khoản phí này do cấu trúc phức tạp dễ bị bỏ qua trước khi đầu tư, khó kiểm tra rõ ràng sau này.

Thiết kế này khiến chi phí trở nên không rõ ràng. Nhà đầu tư thấy “không phí thưởng thành tích” thường nhầm tưởng rằng tổng chi phí thấp hơn, nhưng lại bỏ qua các khoản phí ẩn trong các quỹ cơ sở.

Nếu các sản phẩm này hướng tới các quỹ phòng hộ nước ngoài, nhà đầu tư còn có thể vô tình trả phí thưởng thành tích cho các nhà quản lý quỹ nước ngoài.

Bởi vì, các khoản phí của các sản phẩm con lồng ghép sẽ không biến mất, chúng nằm trong cấu trúc và ảnh hưởng đến giá trị ròng.

Do đó, khi đánh giá sản phẩm này, nhà đầu tư không chỉ cần chú ý đến hướng đầu tư và cấu trúc phí, mà còn phải hiểu rõ các “phí ẩn” này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận dài hạn của mình.

Lời nhắc rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình huống cụ thể của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.