Chứng khoán Huatai: Điều chỉnh thuế giá trị gia tăng của ba nhà mạng lớn, tác động đến lợi nhuận có thể thấp hơn so với ước tính trực tiếp

Theo Báo cáo Nghiên cứu Chứng khoán Huatai, ngày 01/02/2026, ba nhà khai thác viễn thông lớn thông báo từ ngày 01/01/2026, các khoản thuế áp dụng đối với hoạt động kinh doanh sử dụng mạng cố định, mạng di động, vệ tinh, Internet để cung cấp dịch vụ lưu lượng điện thoại di động, dịch vụ SMS và MMS, dịch vụ truy cập băng thông rộng Internet sẽ được điều chỉnh từ dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng sang dịch vụ viễn thông cơ bản và thuế suất thuế giá trị gia tăng tương ứng sẽ được điều chỉnh từ 6% lên 9%. Chứng khoán Huatai cho rằng mặc dù việc điều chỉnh thuế sẽ ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận ngắn hạn của công ty, nhưng một mặt, các nhà khai thác đang tích cực thúc đẩy chuyển đổi và nâng cấp công nghệ bao gồm dịch vụ sức mạnh tính toán và dịch vụ thông minh, cơ cấu doanh thu dự kiến sẽ được tối ưu hóa hơn nữa; Mặt khác, với sự phổ biến của vận hành và bảo trì AI, khía cạnh chi phí dự kiến sẽ tiếp tục giảm. Tóm lại, Huatai Securities tin rằng tác động đến khía cạnh lợi nhuận của nhà điều hành cuối cùng có thể thấp hơn giá trị đo lường trực tiếp.

Toàn văn dưới đây

Hoa Đài | Truyền thông: Bạn thấy tác động của việc điều chỉnh VAT đối với các nhà khai thác như thế nào?

Ngày 01/02/2026, ba nhà khai thác viễn thông lớn thông báo từ ngày 01/01/2026, các khoản thuế áp dụng đối với hoạt động kinh doanh sử dụng mạng cố định, mạng di động, vệ tinh, Internet để cung cấp dịch vụ lưu lượng điện thoại di động, dịch vụ SMS và MMS, dịch vụ truy cập băng rộng Internet sẽ được điều chỉnh từ dịch vụ viễn thông giá trị gia tăng sang dịch vụ viễn thông cơ bản và thuế suất thuế giá trị gia tăng tương ứng sẽ được điều chỉnh từ 6% lên 9%. Chúng tôi cho rằng mặc dù việc điều chỉnh thuế này sẽ ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận ngắn hạn của công ty, 1) một mặt, các nhà khai thác đang tích cực thúc đẩy chuyển đổi và nâng cấp khoa học công nghệ bao gồm dịch vụ sức mạnh tính toán và dịch vụ thông minh, cơ cấu doanh thu dự kiến sẽ được tối ưu hóa hơn nữa; 2) Mặt khác, với sự phổ biến của vận hành và bảo trì AI, khía cạnh chi phí dự kiến sẽ tiếp tục giảm. Tóm lại, chúng tôi tin rằng tác động đến khía cạnh lợi nhuận của nhà điều hành cuối cùng có thể thấp hơn so với đo lường trực tiếp.

Quan điểm cốt lõi

Phía doanh thu: Chúng tôi ước tính tác động của việc điều chỉnh thuế GTGT đến tổng doanh thu khoảng 1,3%-1,4%

Theo “Thông báo về các vấn đề liên quan đến phạm vi cụ thể của thuế GTGT” của Bộ Tài chính, các doanh nghiệp tham gia điều chỉnh các khoản mục thuế GTGT chủ yếu là “Dịch vụ SMS và MMS”, “Dịch vụ lưu lượng điện thoại di động” và “Dịch vụ truy cập băng rộng Internet”. Ước tính trong các trường hợp khác, tác động của việc điều chỉnh này đến tổng doanh thu của China Mobile, China Telecom và China Unicom là khoảng 1,3%-1,4%.

Bên lợi nhuận: Một số biện pháp tối ưu hóa có thể được áp dụng và tác động cuối cùng có thể thấp hơn giá trị đo lường trực tiếp

Nếu chúng tôi tính toán trực tiếp và tuyến tính, chúng tôi đã tính toán lượng doanh thu tuyệt đối bị ảnh hưởng bởi China Mobile, China Telecom và China Unicom vào năm 2026 và tỷ trọng của chúng trên tổng lợi nhuận của họ (2026E). Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng tác động cuối cùng đối với lợi nhuận của các nhà khai thác có thể thấp hơn so với kết quả đo lường trực tiếp. Nguyên nhân chính là: 1) việc điều chỉnh thuế suất của ngành dịch vụ viễn thông không phải là lần đầu tiên, và ngành viễn thông cũng phải đối mặt với việc điều chỉnh chính sách thuế của “cải cách thuế doanh nghiệp” năm 2014, và tác động lợi nhuận cuối cùng (trong vòng 10%) thấp hơn ước tính trước đó (18%-30%); 2) Các nhà khai thác viễn thông đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi thành các công ty công nghệ và với sự gia tăng tỷ trọng doanh thu kinh doanh mới nổi được đại diện bởi IDC, dịch vụ sức mạnh tính toán và dữ liệu lớn, dự kiến sẽ giảm bớt tác động của VAT trong dài hạn; 3) AI thúc đẩy tối ưu hóa quy trình vận hành và bảo trì mạng, đồng thời vẫn còn chỗ để giảm chi phí và chi phí hơn nữa. 4) Các nhà khai thác viễn thông dự kiến sẽ bù đắp một phần tác động của VAT bằng cách cải thiện cơ chế định giá, mô hình tiếp thị và thiết kế gói.

Kết luận đầu tư

Nhìn chung, chúng tôi tin rằng mặc dù việc điều chỉnh các khoản mục thuế VAT sẽ có tác động nhất định đến hiệu quả hoạt động ngắn hạn của các công ty, nhưng logic dài hạn về lợi nhuận và dòng tiền ổn định của các nhà khai thác viễn thông, cổ tức hấp dẫn và kỳ vọng hoạt động kinh doanh kỹ thuật số của họ được hưởng lợi từ sự phát triển của ngành ứng dụng AI trong nước vẫn không thay đổi, và nó vẫn là một loại đầu tư khan hiếm với cả cổ tức và thuộc tính công nghệ.

Cảnh báo rủi ro: Cải thiện ARPU chậm hơn dự kiến; Chi phí vốn 5G cao hơn dự kiến; Cạnh tranh ngày càng tăng.

(Nguồn bài viết: Báo Tài chính Nhân dân)