Chứng khoán CITIC: Ngành ô tô đang trong mùa thấp điểm, triển vọng doanh số ảm đạm đã chạm đáy

Công báo nghiên cứu của CITIC Construction Investment chỉ ra rằng, hiện tại ngành ô tô đang trong mùa thấp điểm và thể hiện yếu ớt, nhưng gần đây, phản hồi của thị trường về dự báo doanh số bán hàng tiêu cực dần trở nên yếu đi, kỳ vọng tiêu cực đã chạm đáy, nhìn theo cấu trúc thì tích cực hơn về việc chống lại sự cạnh tranh nội bộ và cải thiện kỳ vọng ra biển, chính sách tự lái thúc đẩy thực thi, robot hình người Tesla V3 sắp ra mắt. Chúng tôi duy trì quan điểm trước đó, chính sách đổi xe cũ lấy mới năm 2026 sẽ hỗ trợ nhu cầu nội địa, xe thương mại có thể hưởng lợi nhiều hơn; về mặt cấu trúc, sự bứt phá thương mại của AI phía cuối (xe tự lái và robot) từ 0-1 mang lại khả năng định giá linh hoạt.

Toàn văn như sau

CITIC Construction | Dự báo kinh tế có thể đã chạm đáy, báo cáo năm của Tesla củng cố điểm chuyển biến của AI vật lý

Hiện tại, ngành ô tô đang trong mùa thấp điểm và thể hiện yếu ớt, nhưng gần đây, phản hồi của thị trường về dự báo doanh số bán hàng tiêu cực dần trở nên yếu đi, kỳ vọng tiêu cực đã chạm đáy, nhìn theo cấu trúc thì tích cực hơn về việc chống lại sự cạnh tranh nội bộ và cải thiện kỳ vọng ra biển, chính sách tự lái thúc đẩy thực thi, robot hình người Tesla V3 sắp ra mắt. Chúng tôi duy trì quan điểm trước đó, chính sách đổi xe cũ lấy mới năm 2026 sẽ hỗ trợ nhu cầu nội địa, xe thương mại có thể hưởng lợi nhiều hơn; về mặt cấu trúc, sự bứt phá thương mại của AI phía cuối (xe tự lái và robot) từ 0-1 mang lại khả năng định giá linh hoạt.

Hiện tại, ngành ô tô đang trong mùa thấp điểm và thể hiện yếu ớt, nhưng gần đây, phản hồi của thị trường về dự báo doanh số bán hàng tiêu cực dần trở nên yếu đi, kỳ vọng tiêu cực đã chạm đáy, nhìn theo cấu trúc thì tích cực hơn về việc chống lại sự cạnh tranh nội bộ và cải thiện kỳ vọng ra biển, chính sách tự lái thúc đẩy thực thi, robot hình người Tesla V3 sắp ra mắt. Chúng tôi duy trì quan điểm trước đó, chính sách đổi xe cũ lấy mới năm 2026 sẽ hỗ trợ nhu cầu nội địa, xe thương mại có thể hưởng lợi nhiều hơn; về mặt cấu trúc, sự bứt phá thương mại của AI phía cuối (xe tự lái và robot) từ 0-1 mang lại khả năng định giá linh hoạt.

Ngành xe toàn bộ: Triển vọng tăng trưởng tiếp tục “kỳ vọng yếu, thực tế yếu”, chống lại cạnh tranh nội bộ tiếp tục thúc đẩy, kỳ vọng xuất khẩu cải thiện. Gần đây, doanh số bán hàng trong mùa thấp điểm chịu áp lực, nhưng kỳ vọng thị trường có thể đã yếu đi, không nhạy cảm với doanh số tháng 2, các yếu tố quyết định điểm xoay của giá cổ phiếu trong thời gian tới là tình hình thực tế yếu hơn. Tuần này, Tesla công bố báo cáo năm, lợi nhuận gộp quý 4 năm 25 tăng trưởng so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức cao nhất trong gần hai năm, cải thiện chủ yếu nhờ Model YL thúc đẩy giá bán trung bình tại Trung Quốc (kỷ lục doanh số tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương), tăng đăng ký FSD và các yếu tố khác; chi tiêu vốn trong năm 26 dự kiến vượt 200 tỷ USD, chủ yếu tập trung vào hạ tầng tính toán và mở rộng công suất nhà máy mới. Công ty tuyên bố sẽ ngừng sản xuất vĩnh viễn các mẫu xe flagship Model S và Model X, trong nửa đầu năm 26, tập trung vào sản xuất các mẫu Semi và Cybercab mới tại Bắc Mỹ.

Tự lái: Năm 26 có khả năng trở thành năm thương mại hóa xe tự lái, tỷ lệ đăng ký FSD của Tesla tiếp tục tăng theo đợt cập nhật V14, trong quý 1-4 năm 25, số lượng đăng ký lần lượt khoảng 80, 90, 100, 110 nghìn xe, bắt đầu từ năm 26, việc hủy bỏ mua đứt đăng ký FSD (chuyển sang đăng ký hàng tháng) sẽ bắt đầu, hiện tại phí đăng ký hàng tháng là 99 USD/tháng; tính đến cuối năm 25, tổng quãng đường đã lái của FSD vượt quá 70 tỷ dặm (khoảng 115 tỷ km), việc thúc đẩy triển khai tại Trung Quốc và châu Âu vẫn cần sự chấp thuận của các cơ quan quản lý địa phương. Trọng tâm chiến lược đang chuyển dần từ bán phần cứng sang AI vật lý, bao gồm các bước cập nhật FSD, dịch vụ Robotaxi, sản xuất hàng loạt mẫu Cybercab, hoàn thiện thiết kế và sản xuất hàng loạt Optimus, đồng thời tăng cường đầu tư vào hạ tầng tính toán đám mây AI.

Robot hình người: Các tiến triển mới nhất của nhà cung cấp chính trên chuỗi T đã dần được thực hiện, tuần này, ngành robot điều chỉnh, khối lượng giao dịch rõ ràng giảm và bị ảnh hưởng bởi các tin đồn phi lý. Trong giai đoạn phát triển ban đầu của ngành công nghiệp mới nổi, thường có các đợt tăng giảm mạnh, nhưng về dài hạn vẫn có lợi nhuận vượt trội rõ rệt. Các catalyst tiếp theo trên chuỗi T bao gồm: ra mắt định hình Gen3 trong quý 1 năm 25, bước vào giai đoạn xây dựng năng lực sản xuất quy mô lớn tại nước ngoài trong nửa cuối năm, v.v.; ngoài ra, việc đăng ký niêm yết của Yu Shu cũng có thể trở thành sự kiện thúc đẩy quan trọng. Chúng tôi đánh giá cao giá trị của ba loại mục tiêu, bao gồm các cổ phiếu Tesla có tỷ lệ thắng cao, các phần mở rộng hướng tới cập nhật công nghệ, các cổ phiếu có kỳ vọng khác biệt và định giá thấp; các chuỗi nội địa khác như Yu Shu có khả năng mở rộng.

Xe thương mại: Trong năm 26, các phân khúc xe tải nặng và xe khách dự kiến sẽ hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ nội địa và kỳ vọng ra biển tiếp tục, đề xuất tập trung vào các cổ phiếu dẫn đầu có giá trị thấp, hiệu quả cao.