Việc đề cử Warsh chuyển cuộc thảo luận từ lãi suất ngắn hạn sang vai trò của bảng cân đối của Fed

Khi Kevin Warsh nhận được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, thị trường tài chính đã chuyển sự chú ý từ những thách thức hiện tại trong việc định hình lãi suất sang một vấn đề mang tính nền tảng hơn: tương lai của bảng cân đối kế toán của Fed với giá trị 6,6 nghìn tỷ đô la. Sự thay đổi trong góc nhìn này phản ánh niềm tin sâu sắc của Warsh về vai trò của các tổ chức trong quản lý hệ thống tài chính, và chính sách của ông có thể hướng tới những cải cách lớn.

Cải cách bảng cân đối: bước ngoặt trong chiến lược của Fed

Zach Griffiths, trưởng nhóm trái phiếu doanh nghiệp và chiến lược vĩ mô tại CreditSights, nhấn mạnh sự chỉ trích nhất quán của Warsh đối với việc mở rộng bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, Fed liên tục mở rộng tài sản của mình, tiếp nhận các danh mục đầu tư đáng kể. Warsh hướng tới việc đảo ngược xu hướng này và thực hiện các cải cách toàn diện, mặc dù những nỗ lực như vậy sẽ gặp phải nhiều trở ngại về mặt thể chế và thị trường.

Việc giảm quy mô bảng cân đối của ngân hàng trung ương sẽ không phải là một quá trình đơn giản về mặt hành chính. Các đề xuất này có thể tác động trực tiếp đến các lãi suất dài hạn và gây mất ổn định các thị trường cơ sở, nơi các tổ chức tài chính toàn cầu dựa vào trong các hoạt động tài chính hàng ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ, thị trường repo và các phân khúc khác của thị trường tiền tệ có thể trải qua những biến động lớn.

Xung đột mục tiêu: truyền tải thị trường và mục tiêu giảm chi phí

Nếu các nhà hoạch định chính sách thực sự đồng ý giảm quy mô bảng cân đối, các tác động truyền tải của các xung lực thị trường có thể trực tiếp mâu thuẫn với mục tiêu đã tuyên bố của Fed và chính quyền – giảm chi phí vay dài hạn. Xung đột giữa các mục tiêu chiến lược này tạo ra một nghịch lý: các hành động nhằm làm sạch bảng cân đối có thể dẫn đến việc tăng gánh nặng tài chính cho chính phủ và doanh nghiệp.

Kịch bản này buộc chúng ta phải xem xét khả năng can thiệp sâu hơn từ Bộ Tài chính hoặc các tổ chức liên bang khác trong quá trình quản lý thị trường tài chính. Các biện pháp điều chỉnh trực tiếp như vậy mang theo cả lời hứa về sự ổn định lẫn rủi ro về các hậu quả không mong muốn.

Thách thức tài chính và áp lực lên ngân sách liên bang

Trong bối cảnh yêu cầu vay mượn ngày càng tăng và nợ công quốc gia vượt quá 30 nghìn tỷ đô la, mỗi can thiệp bổ sung của chính phủ sẽ đối mặt với những thách thức lớn về mặt hậu cần và tài chính. Các nguồn lực cần thiết để giảm áp lực lên thị trường và duy trì sự ổn định tài chính sẽ ngày càng hạn chế.

PGIM, một trong những nhà quản lý đầu tư hàng đầu, gợi ý rằng nếu chính sách của Warsh thực sự được thực thi, áp lực trong việc quản lý hiệu quả các vấn đề phức tạp này sẽ dần dần chuyển sang Bộ Tài chính. Điều này có nghĩa là chính sách tài chính tương lai sẽ phải đảm nhận phần lớn trách nhiệm về sự ổn định hệ thống mà trước đây dựa vào bảng cân đối của Fed. Việc chuyển giao trách nhiệm này sẽ đòi hỏi các giải pháp mới và sự phối hợp chặt chẽ hơn giữa các tổ chức liên bang.