#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet Kevin Warsh ủng hộ giảm dần quy mô bảng cân đối kế toán khi Fed tiến gần tới 6,6 nghìn tỷ USD

Kevin Warsh, cựu Thống đốc Fed và là một trong những ứng cử viên của cựu Tổng thống Trump cho vị trí Chủ tịch Fed, đã liên tục ủng hộ việc giảm dần quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang nhằm khôi phục chính sách tiền tệ “bình thường”, hạn chế các biến dạng và giảm sự thống trị của Fed trên thị trường. Tính đến đầu tháng 2 năm 2026, quy mô bảng cân đối của Fed gần đạt 6,61 nghìn tỷ USD, giảm so với đỉnh khoảng $9 nghìn tỷ, với những biến động nhỏ hàng tuần do quản lý dự trữ và mua vào các trái phiếu ngắn hạn nhỏ.
Warsh nhấn mạnh phương pháp tiếp cận chậm rãi và có hệ thống, cảnh báo về việc tháo gỡ đột ngột có thể tạo ra sự biến động như trong các đợt QT trước đây, chẳng hạn như vụ siết chặt repo năm 2018 hoặc giảm đòn bẩy năm 2022. Mục tiêu lý tưởng của ông là quy mô bảng cân đối gần với các chuẩn mực trước khủng hoảng (~$3T hoặc ~20% GDP), nhưng sẽ thực hiện trong vòng 5–10+ năm để tránh gây rối loạn thị trường. Phương pháp này kết hợp giảm dần QT với khả năng cắt giảm lãi suất, nhằm duy trì hỗ trợ cho các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ vừa, đồng thời dần thắt chặt các điều kiện tài chính dài hạn.
Cơ chế giảm quy mô bảng cân đối
Các tài sản của Fed, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc (~4,28 nghìn tỷ USD) và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (~2,02 nghìn tỷ USD), vượt quá các khoản nợ phải trả, chủ yếu là dự trữ ngân hàng (~2,9–3,7 nghìn tỷ USD) và tiền tệ. Việc giảm dần diễn ra chủ yếu qua QT thụ động: cho phép các trái phiếu đáo hạn tự động rút khỏi hệ thống mà không tái đầu tư đầy đủ, từ đó từ từ rút sạch thanh khoản khỏi hệ thống. Các biện pháp thứ cấp, như bán ra hạn chế, được xem là rủi ro hơn do có thể gây căng thẳng thị trường. Tác động của việc thắt chặt này bao gồm lợi suất trái phiếu dài hạn tăng, chi phí vay mượn cao hơn một chút và giảm lượng thanh khoản dư thừa hỗ trợ các tài sản rủi ro cao.
Ảnh hưởng đến thị trường Crypto
Thanh khoản toàn cầu giảm trực tiếp ảnh hưởng đến các tài sản có độ rủi ro cao như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). BTC đã giao dịch quanh mức 67.000–68.000 USD, với những biến động gần đây từ khoảng $60K đến ~$68K, phản ánh sự nhạy cảm với việc thắt chặt và giảm đòn bẩy của các tổ chức. ETH cho thấy hiệu suất yếu hơn, dao động quanh mức 2.000–2.300 USD, với các altcoin chậm hơn so với BTC.
Dữ liệu on-chain và thị trường cho thấy sự chiếm ưu thế của stablecoin đã tăng lên khoảng 10,3%, khối lượng giao dịch spot giảm khoảng 30%, và lãi suất mở của hợp đồng tương lai đã giảm, phản ánh sự thận trọng trong vị thế do thanh khoản thắt chặt hơn. Các dòng vốn tổ chức phân hóa, với các khoản rút ròng ETF BTC và ETH đáng chú ý được bù đắp bởi một số sự phục hồi. Độ biến động vẫn duy trì ở mức cao, với các khoản thanh lý đầu tháng 2 vượt quá 2$4B mỗi phiên, thể hiện sự nhạy cảm của thị trường với các biện pháp thắt chặt.
Tác động rộng hơn của thị trường và vĩ mô
Khung cảnh của Warsh gợi ý một triển vọng ngắn hạn khá tiêu cực cho crypto do độ biến động cao hơn và hạn chế về thanh khoản, trong khi vẫn duy trì khả năng tăng trưởng theo cấu trúc dài hạn. Nếu QT diễn ra chậm rãi và đi kèm với việc cắt giảm lãi suất, BTC có thể ổn định hơn khi câu chuyện về “tiền tệ lành mạnh” trở nên rõ ràng hơn, trong khi ETH và các altcoin khác có thể chịu áp lực tạm thời trước khi các yếu tố thúc đẩy rộng hơn xuất hiện.
Các điểm chính cho Nhà giao dịch và Nhà đầu tư
Dự kiến độ biến động cao hơn và các đợt tăng giá bùng nổ bị kìm hãm ở BTC và ETH.
Vùng hỗ trợ: BTC 60K–65K USD, ETH có thể giảm dưới $2K trong các đợt giảm ngắn hạn.
Giảm dần QT làm giảm thanh khoản nhưng tránh các cú sốc cực đoan; theo dõi hướng dẫn của FOMC và các phát biểu của Warsh để xác nhận.
Quản lý rủi ro vẫn rất quan trọng: giới hạn rủi ro mỗi lần giao dịch ở mức 1–2%.
Xu hướng cấu trúc dài hạn có thể ủng hộ BTC như một hàng rào chống lại tiền fiat khi các tổ chức và các nhà đầu tư lớn tiếp tục tham gia.
Tổng thể, việc Warsh ủng hộ giảm dần, có kỷ luật quy mô bảng cân đối của Fed nhằm ưu tiên sự ổn định thị trường và thắt chặt có kiểm soát. Trong khi các thị trường crypto ngắn hạn có thể đối mặt với biến động và hạn chế về thanh khoản, câu chuyện dài hạn lại định vị BTC và các tài sản kỹ thuật số được quản lý như những lợi ích tiềm năng của một hệ sinh thái tài chính bình thường, bền vững hơn.