Strategy đối mặt với thách thức về khả năng thanh khoản với 712 nghìn Bitcoin có lợi nhuận âm

Sự sụt giảm của Bitcoin xuống gần 68.89 nghìn đô la đã nâng tỷ lệ sở hữu của Strategy Inc. lên mức quan trọng, khi công ty ghi nhận các khoản lỗ trên giấy trong các vị thế lớn của mình. Công ty nắm giữ 712.647 Bitcoin không bị thế chấp với chi phí trung bình là 76.037 đô la mỗi đơn vị, cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại. Theo phân tích của CoinDesk, động thái này tạo ra những thách thức đáng kể, tuy nhiên các nhà phân tích cho rằng khả năng thanh khoản tài chính của công ty không gặp khủng hoảng ngay lập tức nhờ cấu trúc nợ linh hoạt và việc không có tài sản thế chấp bị cam kết.

Michael Saylor và đội ngũ của ông đã xây dựng chiến lược tích trữ Bitcoin theo cách tránh tiếp xúc trực tiếp với các khoản thanh lý bắt buộc, ngay cả khi tài sản bằng tiền điện tử của công ty hoạt động dưới chi phí lịch sử. Gần đây nhất, SEC ghi nhận rằng Strategy đã mua 855 Bitcoin từ ngày 26 tháng 1 đến ngày 1 tháng 2 năm 2026, chi ra 75,3 triệu đô la với giá trung bình là 87.974 đô la. Những khoản mua này hiện đang thể hiện khoản lỗ kế toán đáng kể so với giá hiện tại.

Cấu trúc nợ chuyển đổi bảo vệ khả năng thanh khoản tài chính

Vị thế tổng cộng của công ty trong Bitcoin vẫn hoàn toàn không bị khóa, không có bất kỳ tài sản thế chấp nào theo điều khoản của các khoản vay. Cấu hình này loại bỏ các cơ chế có thể kích hoạt bán bắt buộc, ngay cả khi giá giảm xuống mức thấp hơn nữa.

Strategy mang nợ chuyển đổi trị giá 8,2 tỷ đô la, là các công cụ tài chính cung cấp nhiều lựa chọn quản lý. Công ty có thể gia hạn thời hạn đáo hạn hoặc chuyển đổi các nghĩa vụ thành cổ phiếu theo nhu cầu. Thời điểm đáo hạn quan trọng đầu tiên không đến đến quý III năm 2027, tạo ra khung thời gian để phục hồi các tài sản Bitcoin. Các hồ sơ của SEC cho thấy công ty đã nâng tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn loại biến đổi của mình từ 11% lên 11,25%, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 2 năm 2026. Số tiền mặt dành cho thanh toán cổ tức tổng cộng là 2,25 tỷ đô la.

Tài sản thế chấp không bị cam kết loại bỏ rủi ro thanh lý ngay lập tức

Áp lực thực sự không đến từ khả năng thanh khoản ngay lập tức, mà từ khả năng huy động vốn trong tương lai để mua thêm Bitcoin. Trong quá khứ, Strategy đã tài trợ các khoản mua của mình qua phát hành cổ phiếu, tận dụng các giai đoạn mà cổ phiếu được giao dịch với mức thưởng so với giá trị ròng của các tài sản cơ sở.

Cơ chế thưởng và chiết khấu này thúc đẩy chiến lược tăng trưởng. Khi công ty gần đạt mức 90.000 đô la vào tuần trước, cổ phiếu của họ có tỷ lệ 1,15 lần, cho thấy mức thưởng so với giá trị Bitcoin trong danh mục. Tuy nhiên, sau đó giá giảm xuống gần 68.89 nghìn đô la, làm thay đổi động thái này, đưa cổ phiếu vào trạng thái chiết khấu dưới 1,0 lần so với giá trị Bitcoin trong danh mục.

Phát hành cổ phiếu chậm lại khi thưởng thị trường giảm

Các đợt phát hành cổ phiếu mới trở nên ít hấp dẫn hơn khi giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị tài sản cơ sở. Mỗi đợt phát hành sẽ làm pha loãng các cổ đông hiện hữu về mặt tiếp xúc với giá trị tài sản tiền điện tử của công ty. Lịch sử của Strategy trong năm 2022 cung cấp ví dụ điển hình: khi cổ phiếu giao dịch dưới giá trị của các tài sản Bitcoin trong phần lớn năm, công ty chỉ thêm 10.000 Bitcoin vào kho của mình, tốc độ này thấp hơn đáng kể.

Gần đây nhất, SEC ghi nhận rằng Strategy đã bán 673.527 cổ phiếu loại A trong kỳ báo cáo, thu về 106,1 triệu đô la doanh thu ròng. Công ty còn giữ 8,06 tỷ đô la sẵn sàng cho các đợt phát hành trong tương lai theo chương trình phát hành liên tục (ATM). Khả năng huy động vốn này vẫn còn, nhưng việc sử dụng gặp phải thách thức về nhận thức giá trị trên thị trường.

Triển vọng tích trữ Bitcoin của Strategy

712.647 Bitcoin của Strategy chiếm khoảng 3,4% tổng cung giới hạn 21 triệu đơn vị. Tập trung này đã gây ra các tranh luận về tính phân quyền của mạng lưới và các rủi ro tiềm ẩn liên quan đến chiến lược tích trữ dựa trên vay nợ. Áp lực thị trường đối với giá cả đang thử thách khả năng khả năng thanh khoản cấu trúc, mặc dù các cơ chế bảo vệ loại bỏ các kịch bản thanh lý bắt buộc.

Thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đã trải qua các khoản thanh lý vượt quá 510 triệu đô la trong các giai đoạn biến động gần đây. Strategy duy trì một bảng điều khiển công khai cập nhật tại strategy.com cung cấp thông tin theo thời gian thực về các vị thế Bitcoin, các chỉ số tài chính và dữ liệu hiệu suất, mang lại sự minh bạch cho các bên liên quan về khả năng thanh khoản của hoạt động.

Các điểm chính:

• 712.647 Bitcoin của Strategy ghi nhận lỗ kế toán khi Bitcoin hoạt động dưới chi phí trung bình lịch sử là 76.037 đô la
• Cấu trúc nợ chuyển đổi không có tài sản thế chấp đảm bảo khả năng thanh khoản không gặp rủi ro thanh lý bắt buộc ngay lập tức
• Chiết khấu cổ phiếu so với giá trị tài sản cơ sở làm chậm lại quá trình tích trữ Bitcoin qua các đợt phát hành mới
• Công ty duy trì 2,25 tỷ đô la dự trữ tiền mặt và 8,06 tỷ đô la khả năng huy động vốn sẵn sàng cho các hoạt động trong tương lai