Làm thế nào để hiểu về thị trường toàn cầu đầu năm mới? "Khả năng chi trả" mới là câu chuyện tổng thể của năm 2026: "Phố chính" cần thắng một lần, cuộc cách mạng lớn trong kể chuyện AI, đồng yên là "chìa khóa"

Năm 2026, thị trường toàn cầu đang trải qua một cuộc chuyển đổi mô hình lớn.

Theo tin từ bàn giao dịch追风交易台, ngày 12 tháng 2, nhóm nghiên cứu của Mỹ ngân hàng Merrill Lynch Michael Hartnett đã phát hành báo cáo chỉ ra rằng, dòng tiền đang rời khỏi các tài sản nổi bật trong vài năm qua.

Từ đầu năm đến nay, vàng tăng 13,4%, dầu thô tăng 9,5%, cổ phiếu quốc tế tăng 8,7%. Thị trường chứng khoán Mỹ giảm 0,2%, Bitcoin giảm mạnh 25%.

Yếu tố cốt lõi đằng sau là chính sách “khả năng chi trả”. Chính quyền Trump đang chuyển hướng mạnh mẽ để lấy lòng “đường phố chính” (người dân phổ thông) thay vì “phố Wall” (tầng lớp tinh hoa). Merrill Lynch nhấn mạnh điều này đồng nghĩa với ba thay đổi quan trọng:

Thứ nhất, sự dịch chuyển lịch sử từ cổ phiếu tăng trưởng lớn của Mỹ sang cổ phiếu giá trị nhỏ đã bắt đầu;

Thứ hai, câu chuyện AI đang chuyển từ “ngưỡng mộ AI” sang “AI gây nghèo”, các cổ phiếu công nghệ đang chịu áp lực;

Thứ ba, mối liên hệ giữa đồng yên và chỉ số Nikkei lần đầu tiên kể từ 2005 trở lại trạng thái tích cực, đây là đặc điểm của thị trường tăng trưởng cấu trúc. Tuy nhiên, cần cảnh giác với việc đồng yên tăng giá quá nhanh (vượt mức 145) có thể gây ra rối loạn toàn cầu.

“Chính sách ‘khả năng chi trả’ thúc đẩy sự trỗi dậy của tài sản ‘đường phố chính’”

Tổng thể thị trường hiện nay phản ứng chính trị đối với vấn đề “khả năng chi trả”.

Báo cáo chỉ ra rằng, dưới áp lực của cuộc bầu cử giữa kỳ, chính sách của Trump đã chuyển hướng để giải quyết gánh nặng đời sống, dẫn đến một cuộc dịch chuyển lớn về tài sản từ “phố Wall” sang “đường phố chính”.

Những người chiến thắng là các tài sản lạm phát và thịnh vượng của “đường phố chính”. Từ cuối tháng 10 năm ngoái, các tài sản hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành sản xuất toàn cầu và lạm phát đã thể hiện rõ rệt. Bạc (+56%), chỉ số KOSPI của Hàn Quốc (+34%), thị trường Brazil (+30%), các ngành vật liệu (+25%), năng lượng (+20%), ngân hàng khu vực Mỹ (+19%).

(Dòng vốn vào cổ phiếu Hàn Quốc trong 4 tuần lập kỷ lục)

Những người thua cuộc là các tài sản bong bóng giàu có của “phố Wall”. Ngược lại, các cổ phiếu công nghệ lớn và các tài sản đầu cơ trước đó bị bán tháo. Cổ phiếu “bảy gã khổng lồ” (-8%), Bitcoin (-41%), cùng ngành phần mềm bị ảnh hưởng bởi AI (-30%).

Bản chất của sự dịch chuyển này là thị trường đang định giá một trọng tâm chính sách chuyển từ dịch vụ tài chính sang sản xuất thực thể, từ lợi nhuận vốn sang chi phí dân sinh.

Báo cáo cho rằng, chỉ khi xuất hiện các sự kiện chính sách hoặc lợi nhuận đột biến như sụp đổ ngân hàng gây ra sự tăng vọt chênh lệch tín dụng, các tập đoàn AI cắt giảm chi tiêu vốn, thay đổi thuế quan, thì xu hướng này mới có thể bị đảo ngược.

Chuyển biến câu chuyện AI, từ “ngưỡng mộ” sang “gây nghèo”

Thái độ của thị trường đối với trí tuệ nhân tạo đang thay đổi, từ sự ngưỡng mộ mù quáng (AI-awe) sang xem xét chi phí và tác động phá hoại (AI-poor).

Dữ liệu từ báo cáo cho thấy, cuộc chạy đua vũ trang AI hiện nay có chi phí rất cao. Trong 5 tháng qua, các công ty AI quy mô lớn đã phát hành nợ lên tới 170 tỷ USD, trong khi trung bình từ 2020-2024 chỉ khoảng 30 tỷ USD mỗi năm. Chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp cũng đang tăng lên, môi trường huy động vốn đang thắt chặt.

(Chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp lớn của Mỹ)

Trong quý 1 năm 2025, ngành công nghệ Ấn Độ (INFO, TCS) trở thành ngành đầu tiên bị AI làm đảo lộn, và đến nay chưa có dấu hiệu phục hồi. Tuần này, ảnh hưởng của AI đã lan rộng sang các ngành môi giới bảo hiểm, tư vấn tài chính, dịch vụ bất động sản và logistics.

Báo cáo cho rằng, trong bối cảnh câu chuyện “AI gây nghèo” hiện tại, cần có các sự kiện lợi nhuận hoặc chính sách lớn để kích hoạt lại tâm lý thị trường và dòng vốn, ví dụ như một công ty AI quy mô lớn tuyên bố cắt giảm chi tiêu vốn.

Trong ngắn hạn, điều này có thể làm gia tăng lo ngại về việc cắt giảm chi tiêu vốn của chuỗi ngành AI, điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng, dẫn đến các cổ phiếu liên quan (đặc biệt là phần cứng, bán dẫn, phần mềm) bị bán tháo mạnh hơn.

Tuy nhiên, xét theo chu kỳ thị trường, các sự kiện mang tính biểu tượng này thường xảy ra ở giai đoạn “đỉnh” hoặc “đồng thuận” của xu hướng. Khi các nhà đầu tư tích cực nhất bắt đầu rút lui, có thể là dấu hiệu ngành chuyển từ “chạy đua vũ trang đầu tư vô hạn” sang giai đoạn mới “tập trung vào lợi nhuận và hiệu quả”.

Yên là chìa khóa của dòng chảy toàn cầu

Diễn biến của đồng yên đã trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến định giá tài sản toàn cầu.

Mỹ ngân hàng Merrill Lynch nhấn mạnh, mối liên hệ giữa giá đồng yên và chỉ số Nikkei lần đầu tiên kể từ 2005 trở lại trạng thái tích cực, đây là tín hiệu kỹ thuật cực kỳ quan trọng.

(Mối liên hệ giữa chỉ số Nikkei và đồng yên chuyển sang tích cực)

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi một đồng tiền và thị trường chứng khoán của một quốc gia cùng tăng, thường báo hiệu một thị trường tăng trưởng dài hạn, ví dụ Nhật Bản 1982-1990, Đức 1985-1995, Trung Quốc 2000-2008.

Tuy nhiên, báo cáo bổ sung rằng, trong ngắn hạn, đồng yên tăng giá nhanh có thể gây áp lực bán tháo các tài sản như tiền điện tử, bạc, quỹ tư nhân, phần mềm, năng lượng.

Quan trọng hơn, báo cáo cảnh báo, không được để đồng yên tăng giá quá nhanh (ví dụ, USD/JPY vượt mức 145). Bởi vì việc đồng yên tăng giá đột ngột thường đi cùng quá trình giảm bớt đòn bẩy toàn cầu, gây ảnh hưởng đến thanh khoản của thị trường tài chính toàn cầu.

Do đó, chính phủ Mỹ cũng khó có thể cho phép lợi suất trái phiếu 30 năm vượt quá 5%, điều này cũng giải thích vì sao trái phiếu Mỹ dài hạn vẫn là công cụ phòng ngừa rủi ro tốt nhất năm 2026.

Thời kỳ dịch chuyển lớn bắt đầu

Hiện tại, chỉ số “chứng khoán bò gấu” của Merrill Lynch là 9.4, vẫn nằm trong vùng cảnh báo kích hoạt “bán ra” (ngưỡng >8). Chỉ số này phản ánh tâm lý thị trường ngược chiều, giá trị càng cao, thể hiện tâm lý quá nhiệt, vị thế đầu tư quá tải, rủi ro điều chỉnh ngắn hạn càng lớn.

Nhà đầu tư cần chú ý đến dữ liệu khảo sát của các quản lý quỹ ngày 17 tháng 2: Mức tiền mặt từ mức thấp lịch sử 3,2% đã tăng mạnh lên trên 3,8%, phân bổ trái phiếu từ trạng thái thấp ròng 35% đã phục hồi, cổ phiếu công nghệ từ trạng thái vượt mua ròng 17% chuyển sang trung tính, hàng tiêu dùng thiết yếu từ thấp ròng 30% đã thu hẹp.

Báo cáo tổng kết lại năm lần “dịch chuyển vĩ đại” trong nửa thế kỷ qua, đều do các sự kiện chính trị, địa chính trị hoặc tài chính lớn gây ra.

Chẳng hạn như năm 1971, sự tan rã của hệ thống Bretton Woods, năm 1980, cuộc chiến chống lạm phát của Volcker, năm 2009, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và các chính sách QE sau đó, mỗi lần đều làm thay đổi hoàn toàn trật tự dẫn dắt tài sản.

Báo cáo cho rằng, chúng ta đang đứng trước một vòng dịch chuyển vĩ đại mới, và các nhà dẫn dắt của thời kỳ tiếp theo sẽ là thị trường mới nổi và cổ phiếu nhỏ:

Cổ phiếu giá trị nhỏ vượt trội hơn cổ phiếu tăng trưởng lớn:

• Lý do là sự trỗi dậy của chủ nghĩa dân túy, dòng chảy sản xuất trở lại, và cuộc đua vũ trang AI với chi phí cao không có lợi cho các tập đoàn công nghệ lớn.

(Giá tương đối cổ phiếu tăng trưởng lớn và cổ phiếu giá trị nhỏ của Mỹ)

• Nếu chính phủ Mỹ dự định giữ mức lợi suất trái phiếu 30 năm không vượt quá 5%, đây sẽ là bước ngoặt lớn cho cổ phiếu giá trị nhỏ so với cổ phiếu tăng trưởng lớn.

Thị trường Mỹ chuyển hướng sang thị trường mới nổi:

• Trật tự mới toàn cầu cần một thị trường tăng trưởng mới. Thời kỳ đô la mạnh có thể chấm dứt, và các giao dịch “ngoài đô la” có thể nổi lên.
• Đặc biệt, trong bốn nền kinh tế lớn nhất thế giới, Trung Quốc và Ấn Độ hiện vẫn còn rất ít trong phân bổ tài sản toàn cầu.

(Giá cổ phiếu thị trường mới nổi so với cổ phiếu Mỹ tính theo USD)

• Cổ phiếu ngân hàng Trung Quốc đã tăng lên mức cao nhất trong 8 năm, có thể báo hiệu rằng tài sản Trung Quốc (ngân hàng, bất động sản, tiêu dùng) sẽ chấm dứt giảm phát, bắt đầu một “dịch chuyển vĩ đại” từ trái phiếu sang cổ phiếu.

Những nội dung xuất sắc này đến từ追风交易台.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm phân tích theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**追风交易台▪Thành viên năm**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4222cbf0d0-b711f354b8-8b7abd-d8d215)

Lưu ý rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng cần tự chịu trách nhiệm về việc có phù hợp với các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài hay không.