Chiến lược Huajin: Xu hướng mùa xuân chưa kết thúc, có thể giữ cổ phiếu qua kỳ nghỉ lễ. Công nghệ tăng trưởng và chu kỳ vẫn có thể chiếm ưu thế tương đối

Điểm chính đầu tư

Xu hướng ngắn hạn của thị trường A trước Tết có thể ảnh hưởng nhất định đến diễn biến sau Tết. Trong 16 năm kể từ 2010, có 9 lần trong 5 ngày giao dịch trước Tết chỉ số Shanghai Composite tăng mạnh (yếu) trong khi sau Tết 1 ngày chỉ số giảm (tăng); có 12 lần trong 5 ngày giao dịch trước Tết, biến động của chỉ số Shanghai Composite trong 5 ngày sau Tết cùng chiều với 5 ngày trước Tết.

Chuyến đi mùa xuân chưa kết thúc, rủi ro trong dịp Tết có thể hạn chế, có thể giữ cổ phiếu qua Tết. (1) Năm nay, kỳ vọng về kinh tế và lợi nhuận trong dịp Tết có thể cải thiện. Một là, dữ liệu đi lại, tiêu dùng trong dịp Tết có thể tích cực hơn. Hai là, doanh số bán bất động sản trong Tết năm nay có thể có dấu hiệu phục hồi: Thứ nhất, dưới tác động của cơ sở thấp, tốc độ tăng doanh số bán bất động sản so với cùng kỳ năm trước trong dịp Tết có thể tăng trở lại; Thứ hai, các chính sách kích thích bán bất động sản tại các địa phương có kỳ vọng mạnh, trong kỳ nghỉ Tết doanh số bán bất động sản có thể tiếp tục xu hướng phục hồi. (2) Thanh khoản trong dịp Tết có thể duy trì ở mức nới lỏng. Một là, thanh khoản vĩ mô trong dịp Tết có thể duy trì ở mức dễ chịu: Thứ nhất, về quốc tế, ngày 11/2 Mỹ công bố dữ liệu CPI tháng 1, ngày 17/2 Mỹ công bố dữ liệu bán lẻ tháng 1, dự kiến đồng USD tiếp tục dao động ở mức thấp, hạn chế của dòng tiền quốc tế đối với thanh khoản trong nước là hạn chế nhỏ. Thứ hai, trong nước, do tác động mùa vụ, trong 5 ngày làm việc trước Tết, Ngân hàng Trung ương có thể tăng cường bơm ròng thanh khoản, giảm lãi suất dự kiến vẫn còn dư địa. Hai là, dòng tiền thị trường chứng khoán trước Tết duy trì ở mức nhất định, sau Tết có thể tăng tốc chảy về. (3) Rủi ro trong dịp Tết có thể duy trì ở mức trung tính. Một là, các rủi ro địa chính trị bên ngoài vẫn có thể tồn tại, nhưng ảnh hưởng đến trong nước hạn chế: Thứ nhất, trong thời gian Tết, rủi ro cạnh tranh Mỹ-Trung có thể nhỏ; Thứ hai, các rủi ro địa chính trị như xung đột Mỹ-Iran vẫn có thể tồn tại, nhưng ảnh hưởng đến thị trường vốn toàn cầu hạn chế. Hai là, kỳ vọng chính sách tích cực hơn sau và trước Tết vẫn còn mạnh.

Sau điều chỉnh ngắn hạn, các ngành công nghệ tăng trưởng và chu kỳ vẫn có thể chiếm ưu thế tương đối. (1) Nhìn lại lịch sử, sau điều chỉnh, các ngành chủ đạo được hỗ trợ bởi chính sách và xu hướng ngành có thể trở lại chiếm ưu thế. Một là, sau điều chỉnh của xu hướng mùa xuân, các ngành chủ đạo trước đó chiếm ưu thế có thể trở lại, chủ yếu dựa vào hỗ trợ chính sách và xu hướng ngành tăng lên. Ví dụ, trong đợt điều chỉnh của xu hướng mùa xuân 2016, top 5 ngành tăng trưởng trước đó như điện tử, sản xuất nhẹ, sau điều chỉnh đều nằm trong top 5 tăng trưởng; năm 2019, các ngành điện tử, máy tính, truyền thông trong top 5 sau điều chỉnh cũng đều nằm trong top 5; năm 2021, các ngành dầu khí, chăm sóc sắc đẹp, hóa chất cơ bản trong top 5 sau điều chỉnh cũng đều nằm trong top 5; năm 2023, các ngành kim loại màu, truyền thông trong top 5 sau điều chỉnh cũng đều nằm trong top 5. Thứ hai, các ngành có định giá hoặc tâm lý thấp trước đó có thể bứt phá sau điều chỉnh. (2) Hiện tại, sau điều chỉnh ngắn hạn, các ngành công nghệ tăng trưởng và chu kỳ vẫn có thể chiếm ưu thế. Một là, các ngành này được hỗ trợ chính sách ngắn hạn và xu hướng ngành vẫn tiếp tục đi lên: Thứ nhất, về chính sách, các chính sách thúc đẩy đổi mới công nghệ, chống cạnh tranh nội bộ có thể tiếp tục thực thi; Thứ hai, về thúc đẩy ngành, các lĩnh vực như hàng không thương mại, AI có các hoạt động thúc đẩy liên tục, như dự án thử nghiệm thu hồi chất lỏng trên biển của Trung Quốc, chuyến bay thử nghiệm tên lửa tư nhân Tianlong 3, các sản phẩm của Apple dự kiến ra mắt dựa trên kiến trúc Gemini, Samsung bắt đầu sản xuất chip HBM4, cùng với đó, giá các kim loại màu, hóa chất có thể tiếp tục dao động tăng. Hai là, các ngành dược phẩm, máy tính, hóa chất, tài chính phi ngân hàng, tiêu dùng có thể bứt phá bổ sung: Các ngành này có tỷ lệ giao dịch thấp hơn trung bình lịch sử như dược phẩm sinh học, máy tính, hóa chất cơ bản, thép, cùng các ngành như tài chính phi ngân hàng, nông lâm thủy sản, thực phẩm đồ uống, dịch vụ tiêu dùng có định giá thấp hơn trung bình.

Lựa chọn ngành: Trước Tết, đề xuất cân đối phân bổ cổ phiếu các ngành công nghệ tăng trưởng, chu kỳ và tiêu dùng. (1) Ô tô, quốc phòng, chăm sóc sắc đẹp, máy móc, truyền thông dự kiến có lợi nhuận cao trong báo cáo năm 2025, có thể thể hiện trong ngắn hạn. (2) Ngành tiêu dùng có thể phục hồi trong ngắn hạn do định giá thấp, nhưng tính bền vững cần theo dõi. Một là, lịch sử cho thấy, niềm tin người tiêu dùng, định giá thấp và tăng trưởng lợi nhuận là các yếu tố chính thúc đẩy xu hướng tăng trung hạn của ngành tiêu dùng. Hai là, hiện tại, khả năng duy trì đà phục hồi ngắn hạn của ngành tiêu dùng còn phải xem xét: Thứ nhất, chỉ số niềm tin người tiêu dùng vẫn còn yếu; Thứ hai, điểm nghẽn lợi nhuận của ngành chưa xuất hiện; Thứ ba, mức độ phục hồi định giá của ngành đã khá lớn. (3) Các ngành dược phẩm, ô tô, máy tính, máy móc có tâm lý định giá thấp. (4) Trước Tết, nên mua vào khi giá giảm: Một là, các ngành có chính sách và xu hướng ngành tích cực như điện tử (chíp bán dẫn, phần cứng AI), truyền thông (ứng dụng AI, game), máy tính (ứng dụng AI), quốc phòng (hàng không thương mại), truyền thông (phần cứng AI), máy móc (robot), năng lượng mới (hạt nhân nhiệt hạch, lưu trữ năng lượng, quang năng vũ trụ), dược phẩm (đột phá trong công nghệ, thuốc mới), kim loại màu, hóa chất; Hai là, các ngành có khả năng bứt phá hoặc có khả năng cải thiện về cơ bản như tài chính phi ngân hàng, tiêu dùng (thực phẩm, bán lẻ, dịch vụ xã hội).

Rủi ro cảnh báo: Kinh nghiệm lịch sử có thể không còn phù hợp trong tương lai, chính sách thay đổi ngoài dự kiến, phục hồi kinh tế không đạt kỳ vọng.

Nội dung chính

1. Giữ cổ phiếu hay giữ tiền trong dịp Tết?

(1) Xu hướng ngắn hạn của thị trường trước Tết có thể ảnh hưởng đến diễn biến sau Tết

Xu hướng ngắn hạn của thị trường A trước Tết có thể ảnh hưởng nhất định đến diễn biến sau Tết. Trong 16 năm từ 2010, có 9 lần trong 5 ngày giao dịch trước Tết chỉ số Shanghai Composite tăng mạnh (yếu) trong khi sau Tết 1 ngày chỉ số giảm (tăng); có 12 lần trong 5 ngày trước Tết, biến động của chỉ số Shanghai Composite trong 5 ngày sau Tết cùng chiều với 5 ngày trước Tết, chỉ có 4 lần không phù hợp về hướng biến động.

(2) Chưa hết xu hướng mùa xuân, giữ cổ phiếu qua Tết

Dữ liệu trong dịp Tết năm nay có thể tích cực hơn về kinh tế và lợi nhuận, doanh số bán bất động sản có thể hồi phục, kỳ vọng kinh tế và lợi nhuận có thể cải thiện. (1) Dữ liệu đi lại, tiêu dùng trong Tết có thể tích cực: Thứ nhất, về đi lại: Bộ Thông tin và Truyền thông Trung Quốc cho biết năm 2026, mùa xuân vận sẽ bắt đầu từ 2/2, dự báo tổng lượng người di chuyển liên vùng trong toàn xã hội đạt 95 tỷ lượt, quy mô và đỉnh điểm trong ngày có thể vượt mức cao nhất lịch sử; Thứ hai, theo dữ liệu của Trung tâm Nghiên cứu An toàn Giao thông Đường bộ của Bộ Công an, dự kiến lưu lượng xe trên cao tốc toàn quốc trong mùa xuân vận tăng khoảng 3% so với cùng kỳ năm 2025; Thứ ba, Cục Hàng không dân dụng dự báo lượng hành khách vận chuyển bằng hàng không trong toàn quốc trong mùa xuân vận có thể đạt mức cao kỷ lục, khoảng 95 triệu lượt, trung bình 2.38 triệu lượt/ngày, tăng khoảng 5.3% so với cùng kỳ. Về tiêu dùng: Thứ nhất, Bộ Thương mại và các đơn vị liên quan đã ban hành kế hoạch hoạt động đặc biệt “Mừng Xuân mới 2026”, tập trung vào kinh tế khởi phát, tiêu dùng số, tiêu dùng xanh, tiêu dùng thông minh, tiêu dùng sức khỏe, tiêu dùng nhập cảnh, thúc đẩy tiêu dùng trong ngắn hạn; Thứ hai, các nền tảng internet tổ chức “chiến dịch lì xì” có thể thúc đẩy tiêu dùng ngắn hạn, như Tencent, Baidu, ByteDance, Alibaba huy động hơn 1.5 tỷ nhân dân tệ trong các hoạt động lì xì, kết hợp sâu AI vào các hoạt động Tết, từ viết câu đối, tạo video chúc Tết, đến hợp tác AI trong các cảnh xã hội, thúc đẩy tỷ lệ ứng dụng AI và kỳ vọng tiêu dùng ngắn hạn tăng. (2) Doanh số bán bất động sản trong Tết năm nay có thể hồi phục: Thứ nhất, trong Tết 2025, doanh số bán bất động sản thấp, đặc biệt tại các thành phố cấp 1 và cấp 3, trong kỳ nghỉ (mùng 1 đến mùng 7), diện tích giao dịch căn hộ theo phân vị là 17.6% và 5.8%, do cơ sở thấp, doanh số bán bất động sản trong Tết năm nay có thể tăng trở lại. Thứ hai, doanh số bán nhà thứ cấp đang tăng, như tại Thâm Quyến, Bắc Kinh tháng 1, diện tích giao dịch tăng lần lượt 20.8% và 15.3% so với cùng kỳ, cùng với kỳ vọng chính sách kích thích bán bất động sản mạnh, doanh số trong kỳ nghỉ Tết có thể tiếp tục xu hướng hồi phục.

Thanh khoản trong dịp Tết có thể duy trì ở mức nới lỏng. (1) Thanh khoản vĩ mô trong dịp Tết có thể duy trì ở mức dễ chịu: Thứ nhất, về quốc tế, ngày 11/2 Mỹ công bố dữ liệu CPI tháng 1, ngày 17/2 Mỹ công bố dữ liệu bán lẻ tháng 1, dự kiến đồng USD tiếp tục dao động thấp, hạn chế của dòng tiền quốc tế đối với thanh khoản trong nước là hạn chế nhỏ; Thứ hai, trong nước, do tác động mùa vụ, trong 5 ngày làm việc trước Tết, Ngân hàng Trung ương có thể tăng cường bơm ròng thanh khoản, giảm lãi suất dự kiến vẫn còn dư địa. Hai là, dòng tiền thị trường chứng khoán trước Tết duy trì ở mức nhất định, sau Tết có thể tăng tốc chảy về. (2) Dữ liệu lịch sử cho thấy, từ 2015, trong 11 năm Tết, trong 5 ngày trước Tết, dòng vốn ròng của nước ngoài rút vào 8 lần, dòng vay ròng rút ra 8 lần, nhưng trong 5 ngày sau Tết, dòng vốn ròng của nước ngoài chảy vào 9 lần, dòng vay ròng chảy vào 10 lần, phần lớn bù đắp cho các khoản rút ròng trước đó. Năm nay, dòng vay trước Tết có thể nhỏ, nhưng do dòng tiền trong và ngoài nước duy trì dễ chịu, tâm lý thị trường vẫn ở mức nhất định, dòng tiền chứng khoán khó giảm mạnh, sau Tết, dòng vay, dòng ngoại, quỹ mới có thể chảy vào.

Rủi ro trong dịp Tết có thể duy trì ở mức trung tính. (1) Các rủi ro địa chính trị bên ngoài vẫn có thể tồn tại, nhưng ảnh hưởng đến trong nước hạn chế: Gần đây, cuộc gọi giữa Tổng thống Mỹ và Trung Quốc, ông Trump nói Mỹ sẵn sàng hợp tác với Trung Quốc, thúc đẩy quan hệ hai nước phát triển, các cuộc đối thoại cấp cao giữa hai bên dự kiến tiếp tục, mối quan hệ Mỹ-Trung có thể ấm lên trong ngắn hạn, rủi ro cạnh tranh Mỹ-Trung trong dịp Tết có thể nhỏ. Các rủi ro địa chính trị như xung đột Mỹ-Iran vẫn có thể tồn tại, nhưng ảnh hưởng đến thị trường vốn toàn cầu hạn chế. (2) Các kỳ họp chính quyền địa phương trước và sau Tết có thể diễn ra dày đặc, kỳ vọng chính sách tích cực hơn sau Tết vẫn còn mạnh. Một là, các kỳ họp địa phương phát đi tín hiệu thúc đẩy tăng trưởng, như Bắc Kinh, Quảng Đông nhấn mạnh mở rộng quy mô dịch vụ, tập trung vào chăm sóc người cao tuổi, chăm sóc trẻ, tiêu dùng số, dự kiến các chiến lược mở rộng nội địa sau Tết sẽ sớm triển khai. Hai là, phát triển năng lực sản xuất mới vẫn là chủ đề chính sách, các chính sách về trí tuệ nhân tạo, mạch tích hợp, ngành công nghiệp tương lai trong các báo cáo chính quyền địa phương dự kiến tiếp tục được thúc đẩy, kỳ vọng các chính sách trong lĩnh vực công nghệ sẽ sớm đi vào thực thi.

2. Phân bổ ngành: Trước Tết, đề xuất cân đối phân bổ cổ phiếu các ngành công nghệ tăng trưởng, chu kỳ và tiêu dùng

(1) Sau điều chỉnh mùa xuân, các ngành công nghệ tăng trưởng và chu kỳ vẫn có thể chiếm ưu thế tương đối

Sau điều chỉnh ngắn hạn, các ngành công nghệ tăng trưởng và chu kỳ vẫn có thể chiếm ưu thế. (1) Nhìn lại lịch sử, sau điều chỉnh, các ngành chủ đạo dựa vào chính sách và xu hướng ngành có thể trở lại chiếm ưu thế. Một là, sau đợt điều chỉnh của xu hướng mùa xuân 2016, top 5 ngành tăng trưởng trước đó như điện tử, sản xuất nhẹ, đều nằm trong top 5 sau điều chỉnh; năm 2019, các ngành điện tử, máy tính, truyền thông trong top 5 sau điều chỉnh cũng đều nằm trong top 5; năm 2021, các ngành dầu khí, chăm sóc sắc đẹp, hóa chất cơ bản trong top 5 sau điều chỉnh cũng đều nằm trong top 5; năm 2023, các ngành kim loại màu, truyền thông trong top 5 sau điều chỉnh cũng đều nằm trong top 5. Thứ hai, các ngành có định giá hoặc tâm lý thấp trước đó có thể bứt phá sau điều chỉnh. (2) Hiện tại, sau điều chỉnh ngắn hạn, các ngành công nghệ tăng trưởng và chu kỳ vẫn có thể chiếm ưu thế. Một là, các ngành này được hỗ trợ chính sách ngắn hạn và xu hướng ngành vẫn tiếp tục đi lên: Thứ nhất, về chính sách, các chính sách thúc đẩy đổi mới sáng tạo, chống cạnh tranh nội bộ có thể tiếp tục thực thi; Thứ hai, về thúc đẩy ngành, các lĩnh vực như hàng không thương mại, AI có các hoạt động thúc đẩy liên tục, như dự án thử nghiệm thu hồi chất lỏng trên biển của Trung Quốc, chuyến bay thử nghiệm tên lửa tư nhân Tianlong 3, các sản phẩm của Apple dự kiến ra mắt dựa trên kiến trúc Gemini, Samsung bắt đầu sản xuất chip HBM4, cùng với đó, giá các kim loại màu, hóa chất có thể tiếp tục dao động tăng. Hai là, các ngành dược phẩm, máy tính, hóa chất, tài chính phi ngân hàng, tiêu dùng có thể bứt phá bổ sung: Các ngành này có tỷ lệ giao dịch thấp hơn trung bình lịch sử như dược phẩm sinh học, máy tính, hóa chất cơ bản, thép, cùng các ngành như tài chính phi ngân hàng, nông lâm thủy sản, thực phẩm đồ uống, dịch vụ xã hội có định giá thấp hơn trung bình.

(2) Các ngành có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao trong báo cáo năm 2025 có thể chiếm ưu thế trong ngắn hạn

Ô tô, quốc phòng, chăm sóc sắc đẹp, máy móc, truyền thông dự kiến có lợi nhuận cao trong báo cáo năm 2025, có thể thể hiện trong ngắn hạn. (1) Nhìn lại lịch sử, sau khi công bố dự báo lợi nhuận, các ngành có tốc độ tăng trưởng cao trong báo cáo thường có xu hướng tăng trong ngắn hạn: Trong 10 năm gần đây, sau khi công bố dự báo lợi nhuận, trong 10 ngày giao dịch, 8 năm các ngành đứng trong top 5 về tăng trưởng lợi nhuận đều nằm trong top 5 về tăng giá; trong 30 ngày, 5 năm các ngành này cũng đều nằm trong top 5. (2) Hiện tại, dự báo lợi nhuận năm 2025 của các ngành ô tô, quốc phòng, chăm sóc sắc đẹp, máy móc, truyền thông lần lượt là 471.5%, 398.4%, 378.3%, 275.6%, 242.1%, có thể thể hiện trong ngắn hạn.

(3) Ngành tiêu dùng có thể phục hồi trong ngắn hạn do định giá thấp, nhưng tính bền vững cần theo dõi

Ngành tiêu dùng có thể phục hồi trong ngắn hạn do định giá thấp, nhưng tính bền vững còn phải xem xét. (1) Lịch sử cho thấy, xu hướng giảm dài hạn của ngành tiêu dùng chỉ xuất hiện sau năm 2021; từ 2021, ngành tiêu dùng có 6 lần phục hồi, trung bình kéo dài 70 ngày, mức độ tăng trung bình là 21.56%. (2) Niềm tin người tiêu dùng, định giá thấp và tăng trưởng lợi nhuận là các yếu tố chính thúc đẩy xu hướng tăng trung hạn của ngành tiêu dùng. Một là, niềm tin người tiêu dùng tăng là yếu tố chính: như các giai đoạn 2021/3/9-2021/6/4, 2022/5/19-2022/7/4, 2022/10/31-2023/1/6, 2024/9/18-2024/10/8; Hai là, định giá thấp là yếu tố chính: như các giai đoạn 2021/3/9-2021/6/4, 2021/9/15-2021/12/14, 2022/10/31-2023/1/6, 2024/2/2-2024/5/20, 2024/9/18-2024/10/8; Ba là, tăng trưởng lợi nhuận là yếu tố chính: như các giai đoạn 2022/5/19-2022/7/4, 2022/10/31-2023/1/6, 2024/2/2-2024/5/20. (3) Hiện tại, khả năng duy trì đà phục hồi ngắn hạn của ngành tiêu dùng còn phải theo dõi: Thứ nhất, chỉ số niềm tin người tiêu dùng tháng 11/2025 giảm từ 90.3 xuống 89.5, còn yếu; Thứ hai, lợi nhuận quý của ngành tiêu dùng giảm từ 2.8% của Quý 2/2025 xuống -23.9% của Quý 3/2025, điểm nghẽn lợi nhuận chưa rõ ràng; Thứ ba, PE của ngành tiêu dùng trong ngắn hạn đã phục hồi từ 0.4% ngày 28/1/2026 lên 18.2% ngày 5/2/2026, mức phục hồi đã lớn.

(4) Các ngành dược phẩm, ô tô, máy tính, máy móc có tâm lý định giá thấp hiện tại

Các ngành tăng trưởng cấp 1 như thiết bị điện, truyền thông, ô tô có PEG thấp. PEG dự báo của các ngành này lần lượt là 0.68, 1.00, 1.10. Các ngành như dược phẩm, ô tô, máy tính, máy móc có tỷ lệ giao dịch thấp hơn trung bình lịch sử, lần lượt là 5.6%, 12.3%, 28.1%, 71.1%.

Các ngành cấp 2 như dịch vụ ô tô, xe con, thiết bị y tế, dược phẩm hóa học có tâm lý thấp. PEG dự báo của các ngành này lần lượt là 0.28, 0.48, 0.62, 0.68. Tỷ lệ giao dịch của các ngành này cũng thấp, lần lượt là 0.5%, 1.1%, 5.7%, 8.4%.

Các ngành chủ đề như thuốc đột phá, robot, lưu trữ năng lượng có tâm lý thấp. PEG dự báo lần lượt là 0.64, 0.72, 0.96. Tỷ lệ giao dịch của các ngành này cũng thấp, lần lượt là 5.7%, 31.5%, 32.8%.

(5) Trước Tết, cân đối phân bổ cổ phiếu các ngành công nghệ tăng trưởng, chu kỳ và tiêu dùng

Nên mua vào khi giá giảm trong các ngành có chính sách và xu hướng ngành tích cực như điện tử (chíp bán dẫn, phần cứng AI), truyền thông (ứng dụng AI, game), máy tính (ứng dụng AI), quốc phòng (hàng không thương mại), truyền thông (phần cứng AI), máy móc (robot), năng lượng mới (hạt nhân nhiệt hạch, lưu trữ năng lượng, quang năng vũ trụ), dược phẩm (đột phá công nghệ, thuốc mới), kim loại màu, hóa chất; cùng các ngành có khả năng bứt phá hoặc cải thiện cơ bản như tài chính phi ngân hàng, tiêu dùng (thực phẩm, bán lẻ, dịch vụ xã hội).