Có thêm các đợt cắt giảm lãi suất của Fed đang đến gần? Dữ liệu việc làm mới có thể kích hoạt một chiến lược thắt chặt hơn

Những điểm chính rút ra

• Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 64.000 việc làm trong tháng 11 và mất 105.000 việc làm trong tháng 10, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng lên 4,6%.
• Dữ liệu thể hiện sự tiếp tục yếu đi của thị trường lao động.
• Sự hạ nhiệt thêm có thể thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất sớm hơn hoặc nhiều hơn dự kiến trước đó.

Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) đã công bố dữ liệu cho thấy nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 64.000 việc làm trong tháng 11, chấm dứt một đợt trì hoãn kéo dài nhiều tuần trong số liệu chính thức sau cuộc đóng cửa chính phủ vào tháng 10. Báo cáo ngày thứ Ba củng cố nhận định của các nhà phân tích rằng thị trường lao động với tỷ lệ tuyển dụng/thải việc thấp đang dần nguội đi.

Số liệu việc làm tháng 11 cao hơn một chút so với dự đoán 40.000 việc làm mới của các nhà kinh tế, nhưng đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,4% trong tháng 9 lên 4,6%, cùng với tốc độ tăng lương chậm lại còn 3,5%. Sự tăng của tỷ lệ thất nghiệp có thể là một yếu tố quan trọng để Cục Dự trữ Liên bang xem xét. Khi ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất đầu năm nay, họ đã chỉ ra rằng vẫn rất chú ý đến các rủi ro giảm trong thị trường lao động, lý do là tình hình việc làm yếu đi.

Dữ liệu ngày thứ Ba “cho thấy rằng Fed đã đúng khi cắt giảm lần nữa,” theo ông Preston Caldwell, nhà kinh tế trưởng của Morningstar tại Mỹ. Ông bổ sung rằng thêm một hoặc hai tháng dữ liệu yếu có thể đẩy Fed tới các đợt cắt giảm nhiều hơn trong năm 2026. Caldwell lưu ý rằng dù một tháng dữ liệu có thể được hiểu “cẩn thận hơn… [báo cáo tháng 11] cho thấy sự yếu đi tiếp tục” khi thị trường lao động càng ngày càng xa khỏi trạng thái toàn dụng.

BLS cho biết nền kinh tế cũng mất 105.000 việc làm trong tháng 10. Sự giảm mạnh này chủ yếu do các giảm mạnh trong các công việc của chính phủ do các đợt mua lại nhân viên liên bang diễn ra trong năm nay nhưng chưa được phản ánh đầy đủ trong số liệu chính thức.

Tuy nhiên, trong bài phát biểu sau cuộc họp tháng 12 của Fed tuần trước, Chủ tịch Jerome Powell cảnh báo rằng dữ liệu kinh tế công bố tháng này có thể bị sai lệch và biến động hơn bình thường do các gián đoạn trong quá trình thu thập dữ liệu gây ra bởi cuộc đóng cửa chính phủ. Vì vậy, ông nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ xem xét kỹ lưỡng và với thái độ “hoài nghi” đối với dữ liệu này.

Dữ liệu việc làm tháng 12, sẽ được công bố đầu tháng 1, sẽ “khá sạch — không bị ảnh hưởng bởi DOGE và các sai lệch do đóng cửa — và sẽ cung cấp nhiều thông tin hơn về những gì Fed sẽ làm tiếp theo,” theo ông Christopher Hodge, giám đốc kinh tế Mỹ tại Natixis.

Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6%, tốc độ tăng lương chậm lại

Tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 cao nhất kể từ cuối năm 2021. Nếu con số này tiếp tục tăng, Caldwell cho biết điều đó sẽ thể hiện “sự dư thừa đáng kể” trong thị trường khi tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại.

Caldwell nói rằng cung và cầu lao động giảm cùng lúc sẽ không ảnh hưởng lớn đến tỷ lệ thất nghiệp và sẽ không gây lo ngại cho Fed. Nhưng sự tăng của tháng 11 cho thấy có sự mất cân đối giữa cung và cầu. Về phía cầu, tăng trưởng việc làm đang chậm lại, còn về phía cung, “sự gia tăng những người quay trở lại lực lượng lao động” đã đẩy tỷ lệ thất nghiệp cao hơn, theo ông Jeffrey Roach, giám đốc kinh tế của LPL Financial.

Tiếp tục xu hướng này có thể kích hoạt quy tắc “Sahm,” theo đó nền kinh tế luôn rơi vào suy thoái sau khi trung bình động ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp tăng hơn nửa điểm phần trăm trong vòng 12 tháng. “Từ góc độ đó, suy thoái sẽ trở lại,” Caldwell nói.

Chuyện gì tiếp theo cho Fed?

Trong vài tháng qua, các quan chức Fed đã chia rẽ về chính sách khi thị trường lao động yếu đi trong khi lạm phát vẫn duy trì trên mục tiêu. “Cân bằng tinh tế của nhiệm vụ kép của Fed dường như không đang dịu đi khi xu hướng việc làm tiếp tục yếu đi trong khi lạm phát vẫn trên mục tiêu, đặt ra mâu thuẫn trực tiếp giữa hai mục tiêu chính của Fed,” theo ông Dominic Pappalardo, chiến lược gia đa tài sản trưởng của Morningstar Wealth.

Fed đã cắt giảm lãi suất vào tháng 12 mặc dù có sự bất đồng đáng kể trong các thành viên ủy ban, nhiều người trong số họ muốn giữ nguyên lãi suất. Nếu dữ liệu việc làm tháng 12 công bố vào tháng 1 cũng yếu, điều đó có thể thay đổi tính toán của một số nhà hoạch định chính sách và có thể “làm thay đổi phiếu bầu,” Caldwell nói. “Nếu dữ liệu ngày hôm nay được xác nhận bởi các số liệu sau này, chúng ta có thể thấy hai hoặc ba đợt cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026, thay vì chỉ một đợt như thị trường đã định giá ngày hôm qua,” ông bổ sung.

Caldwell nhấn mạnh rằng khả năng Fed tạm dừng vào tháng 1 vẫn rất cao: “Sẽ mất một thời gian để thấy tác động của các đợt cắt giảm lãi suất cuối năm 2025 đối với nền kinh tế.” Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu đang định giá khoảng 75% khả năng Fed sẽ tạm dừng vào tháng 1, theo dữ liệu từ Công cụ dự đoán FedWatch của CME.