Cảnh báo nhanh về Thị trường chứng khoán và Thị trường trái phiếu chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Lịch sử cho thấy S&P 500 sẽ làm điều này tiếp theo.

Chỉ số S&P 500 (^GSPC +0.05%) đã tăng gần 80% trong ba năm qua, nhưng thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu gần đây đã phát đi những cảnh báo chưa từng thấy kể từ thời kỳ bong bóng dot-com. Những cảnh báo này cho thấy các nhà đầu tư đang rơi vào một môi trường rủi ro cao, lợi nhuận thấp.

Dưới đây là các chi tiết quan trọng.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Thị trường trái phiếu phát đi cảnh báo lần cuối trước cuộc sụp đổ dot-com năm 1998

Vào cuối tháng 1, chênh lệch giữa trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư và trái phiếu Kho bạc Mỹ đã thu hẹp còn 71 điểm cơ bản, theo Bloomberg. Điều này có nghĩa là lợi suất trung bình của trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao chỉ cao hơn lợi suất trung bình của trái phiếu Kho bạc cùng kỳ hạn 0,71%.

Chênh lệch tín dụng chưa từng nhỏ như vậy kể từ năm 1998. Nói cách khác, kể từ bong bóng dot-com, nhu cầu đối với trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư chưa từng lớn đến vậy đến mức các nhà đầu tư chấp nhận mức thưởng rủi ro thấp như vậy.

Vấn đề là gì? Trái phiếu Kho bạc được coi là không rủi ro vì ngay cả doanh nghiệp tài chính ổn định nhất thế giới cũng (có thể) có khả năng vỡ nợ cao hơn chính phủ Mỹ.

Vì vậy, có hai cách hiểu về tình hình này. Các nhà đầu tư rất tự tin rằng các công ty phát hành trái phiếu chất lượng (thường để xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo) sẽ không vỡ nợ. Nhưng có thể các nhà đầu tư đang quá tự mãn, trong trường hợp đó bất kỳ điều gì làm gián đoạn câu chuyện này đều có thể gây hậu quả tiêu cực nghiêm trọng cho trái phiếu và cổ phiếu.

Hãy xem xét kịch bản này: Nếu triển vọng kinh tế xấu đi (có thể do thuế quan), nhu cầu đối với trái phiếu doanh nghiệp có thể giảm mạnh, khiến giá trái phiếu giảm và lợi suất tăng. Ngược lại, thị trường chứng khoán có thể giảm mạnh vì các công ty sẽ phải trả nhiều hơn để vay vốn, điều này sẽ cắt giảm lợi nhuận.

Chênh lệch tín dụng giữa trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư và trái phiếu Kho bạc đang ở mức chặt nhất trong gần ba thập kỷ. Điều này đặt các nhà đầu tư vào một môi trường rủi ro cao, lợi nhuận thấp. Ít có khả năng chênh lệch tín dụng còn co lại nữa, nhưng rủi ro giảm giá thì rất lớn nếu nền kinh tế gặp trục trặc.

Thị trường chứng khoán phát đi cảnh báo lần cuối trong thời kỳ sụp đổ dot-com năm 2000

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) được phát triển bởi Nhà Nobel Robert Shiller và Giáo sư Harvard John Campbell. Nó đo lường định giá của thị trường chứng khoán bằng cách chia mức hiện tại cho lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh lạm phát của thập kỷ qua.

Chỉ số S&P 500 ghi nhận tỷ lệ CAPE trung bình là 40,1 vào tháng 1 năm 2026, mức cao nhất kể từ cuộc sụp đổ dot-com tháng 9 năm 2000. Tỷ lệ CAPE hàng tháng của chỉ số chỉ cao như vậy 22 lần kể từ khi nó được tạo ra vào năm 1957 (cách đây 829 tháng), có nghĩa là thị trường chứng khoán đã đắt đỏ đến vậy chưa đến 3% thời gian trong lịch sử.

Lịch sử cho thấy, các tỷ lệ CAPE trên 40 thường liên quan đến mức giảm nhẹ trong năm tiếp theo và thiệt hại lớn trong vài năm sau đó. Bảng dưới đây cho thấy hiệu suất tốt nhất, tệ nhất và trung bình của S&P 500 trong các khoảng thời gian khác nhau sau khi tỷ lệ CAPE vượt quá 40.

Nguồn dữ liệu: Robert Shiller. Bảng do tác giả thực hiện.

Dưới đây là dự báo về tương lai dựa trên bảng số liệu: Nếu hiệu suất của S&P 500 phù hợp với trung bình lịch sử, chỉ số sẽ giảm 3% vào tháng 2 năm 2027, 19% vào tháng 2 năm 2028, và 30% vào tháng 2 năm 2029. Bảng cũng cho biết khả năng có lợi nhuận dương trong ba năm tới là rất thấp, ngay cả trong kịch bản tốt nhất.

Tất nhiên, thành tích quá khứ không bao giờ đảm bảo kết quả trong tương lai. Nhân CAPE là một thước đo định giá dựa trên quá khứ, nghĩa là nó không tính đến khả năng trí tuệ nhân tạo sẽ nâng cao biên lợi nhuận. Trong kịch bản đó, lợi nhuận kỳ vọng có thể tăng nhanh đủ để S&P 500 tiếp tục tăng trong khi tỷ lệ CAPE giảm xuống mức hợp lý hơn trong những năm tới.

Tuy nhiên, môi trường thị trường hiện tại cần thận trọng. S&P 500 đang giao dịch ở mức cao nhất trong phạm vi định giá lịch sử của nó, nghĩa là hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của thị trường chứng khoán đang nghiêng về rủi ro. Đây là thời điểm tốt để bán bất kỳ cổ phiếu nào bạn cảm thấy không thoải mái khi giữ qua một đợt giảm mạnh, và bạn nên hạn chế mua cổ phiếu chỉ vào những ý tưởng có độ tin cậy cao nhất.