Trước khi bắt đáy, hãy hiểu rõ hai loại điều chỉnh của thị trường

Trong bối cảnh các cổ phiếu phần mềm bị ảnh hưởng bởi cú sốc AI, nhà đầu tư cần phân biệt: đây có phải là sự hoảng loạn tạm thời của thị trường hay thực sự là rãnh phòng thủ đang sụp đổ?

Tác giả: Todd Wenning

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

Giới thiệu của Deep潮: Lý thuyết tài chính học thuật phân chia rủi ro thành hai loại: rủi ro hệ thống và rủi ro đặc thù. Tương tự, sự sụt giảm của cổ phiếu cũng chia thành hai loại: sụt giảm do thị trường chi phối (như khủng hoảng tài chính 2008) và sụt giảm đặc thù của công ty (như lo ngại về AI hiện tại dẫn đến sụp đổ của cổ phiếu phần mềm).

Todd Wenning lấy ví dụ từ FactSet chỉ ra rằng: Trong các đợt sụt giảm hệ thống, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi (kiên nhẫn chờ đợi thị trường phục hồi); còn trong các đợt sụt giảm đặc thù, bạn cần phân tích lợi thế — dự đoán về tầm nhìn của công ty sau mười năm chính xác hơn thị trường.

Trong bối cảnh các cổ phiếu phần mềm bị ảnh hưởng bởi cú sốc AI, nhà đầu tư cần phân biệt: đây có phải là sự hoảng loạn tạm thời của thị trường hay thực sự là rãnh phòng thủ đang sụp đổ?

Đừng dùng các giải pháp hành vi thô sơ để giải quyết các vấn đề cần phân tích tinh tế.

Toàn văn:

Lý thuyết tài chính học thuật cho rằng rủi ro có hai loại: hệ thống và đặc thù.

• Rủi ro hệ thống là rủi ro thị trường không thể tránh khỏi. Nó không thể loại bỏ qua đa dạng hóa, và đó là loại rủi ro duy nhất bạn có thể nhận được phần thưởng.
• Ngược lại, rủi ro đặc thù là rủi ro liên quan đến từng công ty cụ thể. Vì bạn có thể mua các danh mục đa dạng hóa các khoản đầu tư không liên quan một cách rẻ, nên bạn không sẽ được thưởng vì chấp nhận loại rủi ro này.

Chúng ta có thể bàn luận về lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại vào ngày khác, nhưng khung phân chia hệ thống - đặc thù rất hữu ích để hiểu các loại sụt giảm khác nhau (từ đỉnh đến đáy của khoản đầu tư theo phần trăm) cũng như cách chúng ta, với tư cách nhà đầu tư, nên đánh giá các cơ hội.

Từ khi chúng ta bắt đầu đọc sách về đầu tư giá trị, chúng ta đã được dạy rằng khi cổ phiếu giảm giá, hãy tận dụng sự hoảng loạn của thị trường. Nếu chúng ta giữ bình tĩnh khi thị trường mất lý trí, chúng ta sẽ chứng tỏ mình là nhà đầu tư giá trị kiên nhẫn.

Nhưng không phải tất cả các đợt sụt giảm đều giống nhau. Có đợt do thị trường chi phối (hệ thống), có đợt do các yếu tố đặc thù của công ty. Trước khi hành động, bạn cần biết mình đang nhìn vào loại nào.

Gemini tạo ra

Gần đây, sự bán tháo cổ phiếu phần mềm do lo ngại về AI đã minh chứng điều này. Hãy xem xét lịch sử sụt giảm trong 20 năm giữa FactSet (FDS, màu xanh) và chỉ số S&P 500 (được đo bằng ETF SPY, màu cam).

Nguồn: Koyfin, tính đến ngày 12/2/2026

Trong khủng hoảng tài chính 2008/09, đợt sụt giảm của FactSet chủ yếu mang tính hệ thống. Lúc đó, toàn bộ thị trường đều lo lắng về khả năng chịu đựng của hệ thống tài chính, và FactSet cũng không thoát khỏi những lo ngại này, đặc biệt vì nó bán sản phẩm cho các chuyên gia tài chính.

Thời điểm đó, mức sụt giảm của cổ phiếu không liên quan nhiều đến rãnh phòng thủ của FactSet, mà chủ yếu liên quan đến câu hỏi: nếu hệ thống tài chính sụp đổ, rãnh phòng thủ của FactSet có còn quan trọng không.

Trong các năm 2025/26, đợt sụt giảm của FactSet lại khác. Ở đây, lo ngại gần như tập trung hoàn toàn vào rãnh phòng thủ và tiềm năng tăng trưởng của FactSet, cùng với lo ngại phổ biến về khả năng AI đột phá sẽ làm thay đổi giá trị của ngành phần mềm.

Trong các đợt sụt giảm hệ thống, bạn có thể thực hiện các chiến lược thời gian hợp lý hơn. Lịch sử cho thấy, thị trường thường sẽ phục hồi, và các công ty có rãnh phòng thủ đầy đủ thậm chí còn mạnh mẽ hơn trước, vì vậy nếu bạn sẵn sàng và có thể kiên nhẫn trong lúc người khác hoảng loạn, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi để kiếm lợi.

Ảnh do Walker Fenton cung cấp trên Unsplash

Tuy nhiên, trong các đợt sụt giảm đặc thù, thị trường cho bạn biết rằng chính hoạt động kinh doanh của công ty gặp vấn đề. Đặc biệt, nó gợi ý rằng giá trị cuối cùng của doanh nghiệp ngày càng không chắc chắn.

Vì vậy, nếu bạn muốn tận dụng các đợt sụt giảm đặc thù, bạn cần có lợi thế phân tích ngoài lợi thế hành vi.

Để thành công, bạn cần có một tầm nhìn chính xác hơn thị trường về hình dạng của công ty sau mười năm so với giá thị trường hiện tại phản ánh.

Ngay cả khi bạn hiểu rõ một công ty, điều này không dễ dàng. Cổ phiếu thường không giảm 50% so với thị trường một cách vô cớ. Nhiều nhà đầu tư từng ổn định — thậm chí là những người bạn tôn trọng vì nghiên cứu sâu của họ — cũng phải đầu hàng để xảy ra điều này.

Nếu bạn muốn tham gia mua trong các đợt sụt giảm đặc thù, bạn cần có câu trả lời cho lý do tại sao những nhà đầu tư thông thái và sâu sắc đó lại bán ra, và tại sao tầm nhìn của bạn là đúng.

Niềm tin và sự kiêu ngạo chỉ cách nhau một sợi tóc.

Dù bạn đang giữ cổ phiếu đang sụt giảm hay muốn bắt đầu vị thế mới trong đó, điều quan trọng là bạn phải hiểu rõ loại cược mà mình đang thực hiện.

Các đợt sụt giảm đặc thù có thể khiến các nhà đầu tư giá trị bắt đầu tìm kiếm cơ hội. Trước khi mạo hiểm, hãy đảm bảo rằng bạn không đang dùng các giải pháp hành vi thô sơ để giải quyết các vấn đề cần phân tích tinh tế.

Giữ bình tĩnh, giữ tập trung.

Todd