Quốc Thái Hải Thông: Trái phiếu vẫn là trụ cột, phân bổ cổ phần đã được nâng cao rõ rệt

Theo báo cáo của Guotai Haitong, các yếu tố nội bộ và bên ngoài của tài sản cùng thúc đẩy lợi nhuận của các công ty bảo hiểm tiến triển tích cực. Trong 26 năm qua, lãi suất dài hạn duy trì trong khoảng 1.79% - 1.90%. Ngân hàng cho rằng việc lãi suất dài hạn ổn định và có xu hướng tăng nhẹ cùng kỳ vọng thị trường chứng khoán đi lên nhẹ nhàng, cộng thêm việc các công ty bảo hiểm tối ưu hóa cân đối quản lý tài sản và chiến lược giao dịch, dự kiến sẽ thúc đẩy cải thiện lợi nhuận của các công ty bảo hiểm. Dự kiến các yếu tố nội bộ và bên ngoài của tài sản sẽ cùng nhau thúc đẩy sự cải thiện lợi nhuận, giữ vững xếp hạng “tăng tỷ lệ nắm giữ” của ngành.

Các quan điểm chính của Guotai Haitong như sau:

Sự kiện

Ngày 12 tháng 2, Tổng cục Quản lý Tài chính Ngân hàng phát hành báo cáo về tình hình sử dụng vốn của các công ty bảo hiểm quý IV năm 2025.

Sự tăng trưởng tích cực của phí bảo hiểm thúc đẩy dư nợ sử dụng vốn của ngành bảo hiểm năm 2025 duy trì ổn định

Tính đến cuối năm 2025, dư nợ sử dụng vốn của ngành bảo hiểm đạt 38,5 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 15,7% so với đầu năm; trong đó bảo hiểm nhân thọ 34,7 nghìn tỷ, tăng 15,7%; bảo hiểm tài sản 2,4 nghìn tỷ, tăng 8,8%. Ngân hàng dự đoán chủ yếu nhờ nhu cầu tiết kiệm bảo hiểm mạnh mẽ và tăng trưởng tích cực của phí bảo hiểm mang lại dòng tiền ổn định, năm 2025 ngành bảo hiểm tăng phí bảo hiểm so với cùng kỳ 7,1%, bảo hiểm nhân thọ tăng 8,3%, bảo hiểm tài sản tăng 3,9%.

Cấu hình trái phiếu ổn định, cấu hình cổ phiếu rõ ràng tăng lên

1. Tính đến cuối quý IV năm 2025, ngành bảo hiểm (theo tiêu chuẩn “bảo hiểm nhân thọ + bảo hiểm tài sản”) tổng hợp cấu hình các tài sản “cổ phiếu + quỹ đầu tư” đạt 5,70 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 1,60 nghìn tỷ so với đầu năm. Tỷ lệ này là 15,4%, tăng 2,6 điểm phần trăm so với đầu năm. Trong đó, tài sản cổ phiếu đạt 3,73 nghìn tỷ, tăng 1,31 nghìn tỷ so với đầu năm, tăng nhẹ 0,11 nghìn tỷ so với cuối Q3; tỷ lệ này là 10,1%, tăng 2,5 điểm phần trăm so với đầu năm, giữ ổn định so với cuối Q3. Tài sản quỹ đầu tư đạt 1,97 nghìn tỷ, tăng 0,29 nghìn tỷ so với đầu năm, giảm 34 tỷ so với cuối Q3; tỷ lệ này là 5,3%, tăng 0,1 điểm phần trăm so với đầu năm, giảm 0,2 điểm phần trăm so với cuối Q3. Ngân hàng dự đoán một mặt, các quỹ bảo hiểm phản ứng với hướng dẫn “dòng vốn trung dài hạn vào thị trường” để nâng cao cấu hình tài sản cổ phiếu, mặt khác, hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường cổ phiếu năm 2025, chỉ số Shanghai Composite tăng 18,4% so với đầu năm. 2) Cấu hình trái phiếu của ngành bảo hiểm chiếm 50,4%, tăng 0,9 điểm phần trăm so với đầu năm, tăng nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với cuối Q3. Ngân hàng dự đoán trái phiếu vẫn là “đáy đỡ” trong cấu hình tài sản của các công ty bảo hiểm, trong môi trường biến động lãi suất, các công ty bảo hiểm sẽ linh hoạt điều chỉnh cấu hình/trading trái phiếu. 3) Tỷ lệ tiền gửi ngân hàng trong ngành bảo hiểm là 8,2%, giảm 0,9 điểm phần trăm so với đầu năm, tăng 0,3 điểm phần trăm so với cuối Q3, lãi suất tiền gửi hiện vẫn ở mức thấp, ngân hàng dự đoán tỷ lệ tiền gửi ngân hàng sẽ tiếp tục giảm. 4) Tỷ lệ các tài sản khác của ngành bảo hiểm (dự kiến chủ yếu là tài sản phi tiêu chuẩn) đạt 18,4%, giảm 2,7 điểm phần trăm so với đầu năm, giữ ổn định so với cuối Q3, ngân hàng dự đoán do các tài sản phi tiêu chuẩn hiện có đáo hạn và tình hình thiếu hụt các tài sản phi tiêu chuẩn chất lượng cao mới, tỷ lệ các tài sản khác sẽ tiếp tục giảm.

Rủi ro cần chú ý: Lãi suất dài hạn giảm; biến động thị trường vốn; chi phí nợ không cải thiện như kỳ vọng.