Thương vụ hợp nhất lớn nhất Hollywood thêm biến số! Quỹ đầu tư mạo hiểm "tấn công" cổ phần tại Warner(WBD.US) phản đối việc mua lại của Netflix

Các phương tiện truyền thông dẫn nguồn từ những người am hiểu cho biết, tổ chức đầu tư bảo vệ quyền lợi cực đoan Ancora Holdings Group đã nhanh chóng thiết lập vị thế đầu tư cổ phiếu với các nhà lãnh đạo trong lĩnh vực phát trực tuyến và sản xuất phim ảnh Hollywood, Warner Bros. Discovery (WBD.US). Theo các báo cáo truyền thông, chi tiết về vị thế này cũng như kế hoạch của Ancora hiện chưa thể biết ngay lập tức, đại diện của Ancora và Warner Bros. chưa phản hồi yêu cầu bình luận ngay lập tức.

Nguồn tin thân cận tiết lộ, tổ chức đầu tư cực đoan mới gia nhập và có khả năng ảnh hưởng lớn này dự định phản đối thương vụ mua lại gần đây giữa ban quản lý Warner Bros. và gã khổng lồ phát trực tuyến Netflix (NFLX.US) — dựa trên thương vụ này, Warner sẽ bán toàn bộ xưởng sản xuất phim và truyền hình cùng dịch vụ phát trực tuyến HBO Max cho Netflix.

Trong một tuyên bố gần đây, ban quản lý Warner Bros. cho biết họ dự định trình cổ đông bỏ phiếu về thương vụ mua lại với Netflix trước tháng 4. Công ty sẽ tổ chức đại hội cổ đông thường niên trong vài tháng tới để bầu cử ban giám đốc, điều này có thể làm cho mọi cuộc chiến giành quyền đại diện trở nên không còn quan trọng.

Warner Bros. là mục tiêu của hai đề nghị mua lại cạnh tranh từ Paramount Skydance Corp. và Netflix. Công ty đã đồng ý bán xưởng phim và dịch vụ phát trực tuyến HBO Max cho Netflix với giá 27,75 USD/cổ phiếu, trong khuôn khổ một thương vụ trị giá 82,7 tỷ USD, bao gồm nợ, và dự kiến sẽ tách các mạng truyền hình cáp truyền thống như CNN và TNT cho cổ đông trong thời gian tới.

Paramount Skydance, do hậu duệ của giới công nghệ David Ellison lãnh đạo, nhận được sự hỗ trợ quan trọng từ cha của ông, tỷ phú Larry Ellison, sáng lập Oracle. Hiện tại, họ đề xuất mua toàn bộ Warner Bros. với giá 30 USD/cổ phiếu — tương đương giá trị doanh nghiệp 1084 tỷ USD, cao hơn cả đề nghị của Netflix, nhằm mục tiêu mua lại toàn bộ Warner Bros.

Thương vụ mua lại Hollywood quy mô lớn này lại xuất hiện những biến số quan trọng

Tiến trình mới nhất cho thấy, thương vụ mua lại Hollywood quy mô lớn này lại xuất hiện những biến số mới. Warner Bros. nhiều lần từ chối lời đề nghị của Paramount Skydance và công khai ủng hộ kế hoạch hợp nhất với Netflix, tuy nhiên, Paramount Skydance đã bắt đầu đề nghị mua cổ phần của công ty này (tender offer).

Một mặt, ban quản lý và hội đồng quản trị Warner Bros. vẫn thúc đẩy giao dịch tiền mặt với Netflix và dự định trình cổ đông bỏ phiếu cuối cùng trước tháng 4 năm 2026; mặt khác, công ty này cũng đã công khai khuyên cổ đông từ chối đề nghị mua của Paramount Skydance. Mặt khác, Paramount Skydance đã vượt qua ban quản lý, trực tiếp gửi đề nghị mua cổ phần và kéo dài thời gian đề nghị, đồng thời đề xuất trả khoản phí chấm dứt hợp đồng 2,8 tỷ USD cho Warner để tăng khả năng cổ đông chấp nhận đề xuất của họ.

Vào thứ Ba, Paramount Skydance thông báo đã cải thiện điều khoản mua lại, cam kết sẽ chịu khoản phí chấm dứt hợp đồng khoảng 2,8 tỷ USD nếu Warner Bros. chấm dứt thỏa thuận mua lại với Netflix. Họ cũng sẽ cung cấp các khoản vay dự phòng vững chắc để tái cấp vốn nợ của Warner Bros. và chi thêm 1,5 tỷ USD cho các khoản phí liên quan.

Để nhấn mạnh niềm tin rằng đề nghị của họ sẽ nhanh chóng được cơ quan chống độc quyền Mỹ phê duyệt, Paramount Skydance cho biết sẽ trả cho cổ đông Warner Bros. một khoản “phí đếm ngược” (ticking fee): kể từ ngày 31 tháng 12, nếu thương vụ không hoàn tất trong một quý, cổ đông sẽ nhận được cổ tức 0,25 USD/cổ phiếu.

Trước đó, khi đối thủ chính của Norfolk Southern là tập đoàn vận tải đường sắt lớn của Mỹ Union Pacific Corp. tuyên bố hợp nhất với Norfolk Southern, Ancora đã đề xuất tập đoàn vận tải đường sắt CSX Corp. thúc đẩy thương vụ mua bán và công khai gây sức ép để đẩy nhanh quá trình hợp nhất, tuy nhiên, không có thương vụ mua bán CSX theo đề xuất của Ancora xảy ra.

Năm ngoái, Ancora đã phát động hành động nhằm buộc Công ty thép Mỹ từ bỏ đề nghị mua của tập đoàn thép Nhật Bản Nippon Steel. Tuy nhiên, sau vài tháng, nhà đầu tư này cuối cùng đã từ bỏ cuộc tranh giành, và Công ty thép Mỹ đã hoàn tất thương vụ mua bán.

Nhà đầu tư cực đoan tham gia cổ phần, chủ yếu mang ý nghĩa “tăng cường sức mạnh đàm phán hoặc nâng cao giá trị đề nghị”

Hiện tại, giá cổ phiếu của WBD.US bị ảnh hưởng chủ yếu bởi các kịch bản mua bán sáp nhập: thị trường đang định giá cả thương vụ mua lại Netflix và ban quản lý Warner Bros. đã đồng ý mức giá 27,75 USD/cổ phiếu, cùng với đề nghị mua của Paramount Skydance ở mức 30 USD/cổ phiếu (tương đương giá trị doanh nghiệp khoảng 1084 tỷ USD).

Ý nghĩa của việc tổ chức đầu tư cực đoan Ancora tham gia lúc này có thể là: họ muốn đẩy vấn đề “có chấp nhận mức giá cao hơn” lên hàng đầu, tăng khả năng xuất hiện các đề nghị giá cao hơn hoặc điều khoản tốt hơn. Các phương tiện truyền thông đưa tin, Ancora đã xây dựng vị thế cổ phần khoảng 200 triệu USD, có xu hướng phản đối đề xuất mua của Netflix, thúc đẩy công ty xem xét kỹ hơn đề xuất của Paramount Skydance, thậm chí còn không loại trừ khả năng tranh giành quyền đại diện cổ đông (proxy fight). Các quỹ đầu tư cực đoan như Ancora thường dùng thư cổ đông, tuyên bố công khai hoặc tranh giành quyền đại diện cổ đông để gây sức ép, buộc ban quản lý hành động nhằm tối đa hóa giá trị cổ đông.

Vì vậy, trong ngắn hạn, việc Ancora tham gia cổ phần có thể mang lại lợi ích tích cực cho giá cổ phiếu Warner Bros., đồng thời dễ gây ra biến động ngắn hạn và kỳ vọng tăng giá vượt mức dự kiến “giá quyền chọn”; tuy nhiên, điều này không tự động đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu sẽ tăng mạnh, vì đã bị định giá chặt chẽ bởi mức giá đề nghị mua bán, và các yếu tố quyết định thành bại gồm (a) có xuất hiện đề nghị giá cao hơn hay không, (b) quá trình bỏ phiếu của cổ đông và quy trình của hội đồng quản trị, và © các yếu tố về kiểm tra pháp lý và thời gian hoàn tất giao dịch.

Đối với Netflix, nếu thành công thâu tóm Warner, sẽ sở hữu kho IP khổng lồ vô song

Đối với nền tảng phát trực tuyến chủ lực của Netflix, vốn phụ thuộc nhiều vào doanh thu từ dịch vụ phát trực tuyến, nếu mua thành công Warner Bros. (bao gồm cả các tài sản “không phải tài sản có dây” trong thương vụ này, như hãng phim Warner Bros. và các xưởng sản xuất truyền hình, cùng HBO và HBO Max cùng kho phim của họ), điều này thực chất sẽ biến Netflix từ một nền tảng phát trực tuyến đơn thuần thành một tập đoàn tích hợp “nền tảng + xưởng phim hàng đầu + kho IP siêu lớn”, chuyển đổi các nội dung có giá trị cao phải mua hoặc cấp phép từ bên ngoài thành tài sản dài hạn tự kiểm soát, từ đó tạo lợi thế rõ rệt trong cuộc chiến tranh phát trực tuyến.

Đối với Netflix, nhà thống trị toàn cầu đã sở hữu nhiều IP nổi bật, việc thâu tóm Warner Bros. sẽ nâng cao đáng kể hàng rào nội dung và quyền định giá của công ty này: vừa có thể dùng các kho phim kinh điển và các series dài hơi để giữ chân người xem, vừa dùng các IP siêu lớn để thúc đẩy sản xuất phim mới, series mở rộng, trò chơi, cấp phép và bán hàng phụ kiện; đồng thời, còn có thể tích hợp khả năng sản xuất các bộ phim “bom tấn” của HBO vào hệ thống phân phối toàn cầu của Netflix.

Nếu thương vụ thành công, Netflix sẽ sở hữu các IP nổi bật (theo các báo cáo công khai thường xuyên đề cập và liệt kê) gồm nhiều IP kỳ ảo và siêu anh hùng như Harry Potter / “Thế giới phép thuật” (bao gồm “Phù thủy nhỏ” và các phần phim), vũ trụ DC (Batman, Superman, Wonder Woman, Suicide Squad), loạt phim Ma Trận, Con ma linh hồn, Chúa tể của những chiếc nhẫn, Hobbit, Dune và các IP nổi tiếng toàn cầu khác, cùng với vũ trụ các bộ phim xuất sắc của HBO — như loạt Game of Thrones (bao gồm “Gia tộc Rồng” và “Các hiệp sĩ của bảy vương quốc” cùng các phần mở rộng).