Khi Chỉ số Style Box Đẩy Hướng Về Giá Trị Công Bằng của Chúng, Điều Gì Đằng Sau Sự Thay Đổi?

Những điểm chính

• Trong các chỉ số hộp phong cách của Morningstar, giá cổ phiếu đã tiến gần hơn đến giá trị hợp lý của chúng.
• Cổ phiếu giá trị vốn nhỏ, đã bị đánh giá thấp trong gần tất cả 8 năm qua, vẫn là phân khúc thị trường có mức chiết khấu cao nhất.
• Các nhà phân tích cổ phiếu của Morningstar đã nâng mục tiêu giá cho các tên tuổi tăng trưởng lớn, dẫn đến định giá tương đối thấp hơn.

Trong các cổ phiếu thuộc

Hộp phong cách Morningstar

, khoảng cách định giá lâu dài đã thu hẹp lại, dẫn đến thị trường ít hơn các góc cực kỳ rẻ hoặc đắt đỏ.

Cổ phiếu tăng trưởng vốn lớn, bắt đầu năm 2025 với mức định giá cao hơn thực tế khoảng 13%, đã giảm xuống còn khoảng 4% dưới giá trị thực, trong khi cổ phiếu tăng trưởng vốn trung bình đã từ mức trên 10% bị định giá cao chuyển sang đúng giá trị. Cổ phiếu giá trị vốn nhỏ, tuy nhiên, đã tăng từ mức bị định giá thấp 19% lên 10%, và cổ phiếu giá trị vốn trung bình đã từ 10% bị định giá thấp chuyển sang khoảng 5% bị định giá thấp.

Phạm vi định giá toàn diện của hộp phong cách có thể xem tại cuối bài viết này.

Điều gì đang thúc đẩy sự hội tụ về giá trị hợp lý?

Dominic Pappalardo, chiến lược gia đa tài sản trưởng của Morningstar Wealth, cho biết có nhiều yếu tố đã giúp đẩy giá gần hơn đến giá trị hợp lý. Một yếu tố chính là đợt tăng giá cổ phiếu vốn nhỏ sau khi thị trường kém hiệu quả trong 10 tháng đầu năm 2025. Chỉ số Cổ phiếu nhỏ Mỹ của Morningstar đã tăng 8,0% kể từ ngày 1 tháng 11, gấp hơn ba lần lợi nhuận 2,4% của toàn thị trường.

Pappalardo nói rằng sự phục hồi này dựa trên việc lãi suất thấp hơn, vốn thường mang lại lợi ích nhanh chóng và trực tiếp cho các công ty nhỏ hơn, vì phần lớn nợ của họ là lãi suất thả nổi. Kết hợp với kỳ vọng rằng chính quyền hiện tại sẽ có thái độ khoan dung hơn đối với các vụ sáp nhập và mua lại doanh nghiệp, các yếu tố này đã khiến các nhà đầu tư nhìn nhận tích cực hơn về cổ phiếu vốn nhỏ.

Ngược lại, lợi nhuận của các cổ phiếu vốn lớn gần đây đã chững lại, với Chỉ số Cổ phiếu lớn Mỹ của Morningstar tăng 1,4% kể từ ngày 1 tháng 11. Các ông lớn công nghệ đã thúc đẩy cổ phiếu vốn lớn tăng cao hơn, nhưng gần đây đã giảm sút do lo ngại rằng các công ty liên quan đến AI sẽ không thể thực hiện các lời hứa cao siêu của mình. Các cổ phiếu này gồm Nvidia NVDA, giảm 5,4%, Apple AAPL, giảm 5,1%, Microsoft MSFT, mất 6,8%, và Broadcom AVGO, giảm 9,7%.

Ước tính Giá trị Thích hợp Được Nâng cao cho Một số Cổ phiếu Tăng trưởng Vốn lớn

Pappalardo cho biết các nhà phân tích cổ phiếu của Morningstar đã bắt đầu nâng mục tiêu giá cho các cổ phiếu tăng trưởng vốn lớn chủ chốt. “Các diễn biến gần đây và nhu cầu sản phẩm liên tục đã thay đổi các yếu tố trong mô hình định giá,” ông giải thích. “Khi giá trị hợp lý của các công ty tăng trưởng vốn lớn được nâng lên, tỷ lệ giá/trị hợp lý giảm xuống về mặt toán học.” Trong ba tháng qua, Broadcom đã tăng 32% ước tính giá trị hợp lý, Apple tăng 14%, và Alphabet GOOGL/GOOG tăng 13%.

Các động thái gần đây cho thấy một sự cân bằng lại rộng hơn trên thị trường. Pappalardo nói: “Thật đáng chú ý khi các khoảng cách giữa các phân khúc bị định giá quá cao và quá thấp thu hẹp lại, chúng đều đang tiến gần hơn đến giá trị hợp lý. Điều này có nghĩa là các khu vực bị định giá quá cao đang trở nên rẻ hơn, trong khi các khu vực bị định giá thấp nhất đang tăng giá. Đây là một đặc điểm bình thường của thị trường, vì nó cho thấy các nhà đầu tư có thể chốt lời các cổ phiếu có hiệu suất rất mạnh và chuyển lợi nhuận sang các phân khúc ít được ưa chuộng hơn. Hành vi như vậy có thể giúp hạn chế các bong bóng hoặc môi trường định giá cực đoan, vốn thường kết thúc không tốt.”

Cổ phiếu giá trị vốn nhỏ vẫn là phân khúc bị định giá thấp nhất trong hộp phong cách

Dù đã tiến gần hơn đến giá trị hợp lý trong những tháng gần đây, cổ phiếu giá trị vốn nhỏ vẫn là phần bị định giá thấp nhất trong hộp phong cách. Phân khúc này đang giao dịch với mức chiết khấu 10% và đã dành gần toàn bộ 8 năm qua trong vùng bị định giá thấp. Cổ phiếu giá trị vốn nhỏ từng rơi vào vùng bị định giá quá cao vào tháng 2 năm 2021, nhưng định giá đã đảo chiều vào tháng 10 và tiếp tục giảm, chạm đáy ở mức chiết khấu 35% vào tháng 9 năm 2022.

Lợi nhuận của cổ phiếu giá trị vốn nhỏ liên tục tụt lại so với thị trường chung trong thập kỷ qua, kém hiệu quả trong bảy trong mười kỳ hạn theo lịch. Tuy nhiên, Pappalardo lưu ý rằng điều này phản ánh nhiều hơn đợt tăng trưởng bùng nổ của các cổ phiếu tăng trưởng vốn lớn (đặc biệt là “Bảy kỳ quan”) hơn là một lời cáo buộc về cổ phiếu giá trị vốn nhỏ.

Về lý do tại sao cổ phiếu giá trị vốn nhỏ liên tục tụt lại so với mục tiêu giá của chính chúng, Pappalardo cho biết có một số yếu tố tiềm năng:

• Cổ phiếu giá trị vốn nhỏ về mặt định nghĩa cách xa cổ phiếu tăng trưởng vốn lớn nhất, vì vậy khi cổ phiếu tăng trưởng vốn lớn dẫn dắt thị trường đi lên, cổ phiếu giá trị vốn nhỏ là phần bị tách rời nhất.
• Cổ phiếu công nghệ — những động lực chính của đợt tăng giá này — chiếm tỷ trọng khá nhỏ trong Chỉ số Cổ phiếu giá trị vốn nhỏ, khoảng 4%–8% trong bất kỳ năm nào trong thập kỷ qua, so với khoảng 15%–35% trong thị trường Mỹ rộng lớn hơn.
• Khi cổ phiếu vốn nhỏ kém hiệu quả và định giá giảm, chúng có thể bị phân loại lại thành cổ phiếu giá trị nhanh hơn so với việc điều chỉnh mục tiêu giá của chúng.