Lần đầu tư định kỳ thứ 100: Cuộc chơi lớn của Saylor với Bitcoin bước vào giai đoạn mới

Tháng 2 năm 2026, khi giá Bitcoin dao động quanh mức 65.000 USD và tâm lý thị trường rơi vào tranh cãi về “mùa đông tiền mã hóa”, Michael Saylor một lần nữa thể hiện niềm tin của mình bằng hành động thực tế. Ngày 22 tháng 2, Strategy (trước đây là MicroStrategy) do Saylor lãnh đạo thông báo đã hoàn thành lần mua Bitcoin thứ 100 kể từ tháng 8 năm 2020.

Điều này không chỉ đơn thuần là trò chơi số liệu. Đằng sau lần “mua vào” bình thường này là khoản lỗ chưa thực hiện trên sổ sách lên tới 7 tỷ USD của Strategy, là cuộc săn lùng của các phe bán khống đang rình rập, và cũng là sự kiên trì gần như điên cuồng của công ty đối với chiến lược “kho tiền Bitcoin”.

1. Lần thứ 100 trong “Thế kỷ Cam”

● Vừa qua cuối tuần này, tài liệu gửi lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ của Strategy hé lộ một giao dịch âm thầm nhưng mang tính bước ngoặt. Từ ngày 17 đến 22 tháng 2, công ty đã bán ra gần 300.000 cổ phiếu loại A theo kế hoạch phát hành theo giá thị trường, thu về khoảng 39,7 triệu USD, rồi ngay lập tức mua vào 592 Bitcoin với số tiền khoảng 39,8 triệu USD.

● Đây thực sự là một hoạt động “máy mua không thương tiếc” chính xác. Trung bình mỗi Bitcoin mua vào có giá khoảng 67.286 USD. Dù số tiền giao dịch không lớn bằng các lần mua hàng trăm triệu USD trước đây của công ty, nhưng ý nghĩa đặc biệt của lần thứ 100 khiến Saylor, vốn nổi tiếng khoe khoang, không thể không “khoe” trên nền tảng X. Ông đăng tải biểu đồ ghi lại các lần mua Bitcoin của công ty, kèm theo hai chữ đầy ẩn ý: “Thế kỷ Cam”.

● 592 Bitcoin này đã nâng tổng số lượng nắm giữ của Strategy lên mức đáng kinh ngạc 717.722 Bitcoin. Theo giá thị trường hiện tại, tổng giá trị số Bitcoin này khoảng 47,5 tỷ USD, chiếm một phần lớn trong tổng lượng Bitcoin lưu thông. Đối với một công ty niêm yết, đây không chỉ là việc tái cấu trúc hoàn toàn bảng cân đối kế toán, mà còn là một thử nghiệm chưa từng có khi toàn bộ vận mệnh của công ty gắn chặt vào một loại tài sản mã hóa duy nhất.

2. Lỗ lũy kế 7 tỷ USD và “nạp năng lượng niềm tin”

● Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với sự tự tin của Saylor là các số liệu lạnh lùng. Với lần mua này, chi phí trung bình của Strategy đã tăng lên khoảng 54,56 tỷ USD, và giá trung bình mỗi Bitcoin nắm giữ đã bị pha loãng nhẹ xuống còn 76.020 USD.

● Vấn đề là, tính đến thời điểm bài viết, giá Bitcoin chưa thể duy trì trên mức 70.000 USD. Hiện tại, giá Bitcoin dao động quanh 66.000 USD, điều này có nghĩa là trung bình giá mua của Strategy đã cao hơn thị trường gần 10.000 USD. Theo tính toán, khoản lỗ chưa thực hiện trên sổ sách của công ty đã gần chạm mốc 7 tỷ USD, với mức lỗ lũy kế hơn 12%.

● Trong thế giới tài chính truyền thống, một khoản lỗ lớn như vậy trên sổ sách có thể khiến ban quản lý đau đầu. Nhưng theo Saylor, đây chỉ là những chông gai tất yếu trên con đường dẫn tới “kho vàng số”. Thực tế, đây đã là tuần thứ 12 liên tiếp Strategy mua Bitcoin, bất chấp giá giảm xuống dưới chi phí vốn và thị trường chung dự đoán đã bước vào giai đoạn giảm giá, công ty vẫn không dừng lại.

● Saylor từng tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn: “Ngay cả khi giá Bitcoin giảm 90% trong 4 năm tới, chúng tôi vẫn có thể giải quyết nợ bằng cách tái cấp vốn.” Thái độ “đầu cơ chết” này khiến các nhà quan sát thị trường vừa kinh ngạc về sự dũng cảm, vừa lo ngại về rủi ro thanh khoản tiềm tàng.

3. Trò chơi nợ và “lề dự phòng” dòng tiền

Những lo ngại về Strategy chủ yếu tập trung vào đòn bẩy cao và khả năng thanh toán nợ. Dù niềm tin có vững chắc đến đâu, cũng cần tiền thật để trả lãi.

● Về cấu trúc vốn, Strategy thực sự đang đi trên dây, nhưng dưới chân không phải không có lưới an toàn. Theo dữ liệu công khai, tổng nợ của MSTR khoảng 8,2 tỷ USD, trong khi giá trị tài sản Bitcoin nắm giữ khoảng 48,7 tỷ USD, gấp gần 6 lần nợ. Quan trọng hơn, các Bitcoin này là “sạch” — không có khoản nào dùng làm tài sản thế chấp, nên không có nguy cơ bị thanh lý bắt buộc khi giá giảm.

● Để xoa dịu lo ngại về thanh khoản, CEO Phong Le của Strategy từng tính toán: công ty cần trả khoảng 888 triệu USD cổ tức mỗi năm. Để làm điều này, công ty đã dự trữ 2,25 tỷ USD tiền mặt trong quý 4 năm 2025. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi công ty ngừng hoạt động hoàn toàn và không có thu nhập mới, số tiền này đủ để trả cổ tức trong hơn 30 tháng mà không cần bán bất kỳ Bitcoin nào.

● Ngoài ra, công ty còn có khoảng 37,4 tỷ USD chứng khoán có thể bán ra trong tương lai, cung cấp nguồn dự phòng dồi dào cho các đợt phát hành tiếp theo. Khoản nợ lớn nhất đến hạn vào tháng 9 năm 2027, còn đủ thời gian để Saylor chờ đợi sự trở lại của thị trường bò.

4. Người mua đơn độc trong thị trường gấu và vai trò của thị trường

● Thật đáng suy nghĩ, việc Strategy liên tục mua vào không thể đảo ngược xu hướng giảm giá của cổ phiếu. Cổ phiếu MSTR liên kết với Bitcoin đã giảm khoảng 64% trong 6 tháng qua, hiện quanh mức 127 USD. Các phe bán khống cũng tăng cường tấn công, số lượng vị thế short của MSTR từ tháng 9 năm ngoái đã tăng khoảng 40%.

● Nhưng trong lĩnh vực công ty niêm yết, Strategy vẫn là kẻ thống trị tuyệt đối. Dữ liệu cho thấy: Tháng 1 năm nay, lượng Bitcoin mà Strategy mua vào chiếm tới 97,5% tổng lượng mua ròng của tất cả các công ty niêm yết. Trong khi các đối thủ chỉ mua thêm 3.080 Bitcoin, Strategy đã mua vào tới 40.150 Bitcoin.

● Hiện tượng này được thị trường gọi là “đầu tàu độc diễn”. Trong bối cảnh giá Bitcoin giảm mạnh, tâm lý thị trường u ám, phần lớn doanh nghiệp ngần ngại đầu tư vào Bitcoin, thì Strategy tận dụng nguồn vốn huy động từ phát hành cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi (như STRK) để gần như một mình gánh vác việc tăng cường nắm giữ Bitcoin của các công ty niêm yết. Saylor không chỉ mua cho riêng mình, mà còn đóng vai trò “người mua cuối cùng” của toàn ngành.

5. Cá cược lớn không có hồi kết

● Sau khi lần mua thứ 100 hoàn tất, Saylor và Strategy đã đi gần 6 năm trên con đường đầy tranh cãi này. Từ những lời chế giễu của các tổ chức, đến sự bắt chước ồ ạt, rồi đến những nghi ngờ hiện tại, Strategy vẫn giữ vững quyết tâm “kẻ mạnh cứ mạnh, gió thổi núi đổ”.

● Thách thức lớn nhất hiện nay của Strategy có lẽ không phải khả năng thanh toán, mà là khả năng duy trì tăng trưởng trong thị trường gấu. Nhìn lại đợt giảm giá năm 2022, Strategy chỉ mua thêm khoảng 10.000 Bitcoin trong cả năm, trong khi giá cổ phiếu của họ phần lớn thời gian thấp hơn giá trị tài sản Bitcoin nắm giữ. Giờ đây, dường như lịch sử đang lặp lại, nhưng kịch bản có phần khác biệt — lần này, Strategy có quy mô lớn hơn, nhiều công cụ huy động vốn hơn (như cổ phiếu ưu đãi STRC), và một người lãnh đạo kiên định hơn.

● Tại hội nghị “Strategy World” sắp diễn ra ở Las Vegas, Saylor sẽ tiếp tục giới thiệu ý tưởng “tín dụng số”. Đối với nhà truyền giáo Bitcoin này, miễn là tiền pháp định còn phát hành, còn có người tin vào Bitcoin, thì việc mua vào của ông sẽ không dừng lại.

Lần thứ 100 không phải là điểm kết thúc. Như Saylor đã nói: “Nếu nó không về 0, thì nó sẽ tăng lên một triệu.”