Tại sao thị trường chứng khoán nghĩ rằng chiến tranh Iran sẽ kéo dài 4 tuần, theo trưởng bộ phận nghiên cứu dầu mỏ của Goldman

Sau chiến dịch quân sự lớn của Mỹ và Israel chống Iran dẫn đến cái chết của Tổng Bí thư Ayatollah Ali Khamenei, thị trường dầu toàn cầu đã có một cú sốc ngay lập tức. Giá dầu Brent tăng 8% trong cuối tuần lên khoảng 78 USD một thùng, phản ánh sự lo lắng dữ dội về nguồn cung năng lượng Trung Đông. Tuy nhiên, theo Giám đốc nghiên cứu dầu của Goldman Sachs, Daan Struyven, mức giá cụ thể này cho thấy chính xác những gì các nhà giao dịch đang đặt cược: một sự gián đoạn kéo dài khoảng bốn tuần.

Video đề xuất

Trong buổi podcast Goldman Sachs Exchanges ngày 2 tháng 3, Struyven phân tích các phép tính đằng sau phản ứng của thị trường. Nếu không có các gián đoạn nguồn cung kéo dài, Goldman Sachs ước tính giá trị hợp lý của dầu Brent khoảng 65 USD một thùng. “Với giá thị trường ở mức 78 USD, thị trường đang định giá một phần bù rủi ro 13 USD một thùng,” Struyven giải thích. Theo các mô hình của công ty, khoản phí bảo hiểm 13 USD này hoàn toàn phù hợp với tác động dự kiến của việc đóng cửa hoàn toàn Eo biển Hormuz trong khoảng một tháng.

Hiện tại, Eo biển Hormuz — một điểm nghẽn quan trọng thường xử lý khoảng một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu — chưa hoàn toàn đóng cửa. Thay vào đó, Struyven giải thích rằng sự giảm mạnh trong dòng xuất khẩu đang bị thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi. Các nhà vận chuyển và nhà sản xuất dầu đã bước vào “chế độ chờ xem” sau các báo cáo về thiệt hại của ba tàu và phí bảo hiểm tăng vọt.

Thời gian bốn tuần mà thị trường đã định giá là một ngưỡng quan trọng đối với nền kinh tế toàn cầu. Struyven lưu ý rằng tác động của gián đoạn đối với giá dầu là một “hàm lồi” theo độ dài của sự gián đoạn đó. Nếu xung đột ngắn hạn — chỉ kéo dài vài ngày hoặc một tuần — tác động đến giá sẽ nhỏ hơn nhiều. Trong kịch bản ngắn hạn, dầu thô có thể được lưu trữ trên đất ở các nước sản xuất Trung Đông, trì hoãn giao hàng nhưng không ảnh hưởng đến nguồn cung toàn cầu tích lũy — một cách xử lý nếu các mối đe dọa đóng cửa eo biển của Iran trở thành hiện thực.

Tuy nhiên, nếu chiến tranh và việc đóng cửa eo biển kéo dài vượt quá kỳ vọng bốn tuần của thị trường, hậu quả kinh tế có thể trở nên nghiêm trọng. Nếu các kho chứa trong khu vực cạn kiệt và sản xuất buộc phải ngừng lại, thị trường chỉ có thể cân bằng lại thông qua “tự tiêu thụ cầu” bắt buộc. “Để tạo ra sự tiêu thụ cầu đáng kể, giá có thể phải tăng lên mức ba chữ số,” Struyven cảnh báo, đồng thời nhấn mạnh rằng độ dài của sự gián đoạn là biến số quan trọng nhất hiện nay. Mỗi mức tăng 10% giá dầu thô kéo dài sẽ làm tăng lạm phát tiêu đề khoảng 0,3% và giảm thu nhập khả dụng cùng mức đó.

Các tính toán của Struyven diễn ra trong bối cảnh các nhà kinh tế đang khảo sát thiệt hại mà Chiến dịch Epic Fury của Tổng thống Donald Trump gây ra cho nền kinh tế Mỹ. Giám đốc mô hình ngân sách Penn Wharton, Kent Smetters, trước đó đã nói với Fortune rằng ông ước tính các kết quả có thể dao động, trong đó thiệt hại đối với nền kinh tế Mỹ có thể lên tới 210 tỷ USD. Smetters cảnh báo về cách các chi phí chiến tranh thường được định hình. “Một vấn đề tôi gặp phải với các tính toán chi phí chiến tranh là chúng thường bỏ qua các giả định ngược lại,” ông nói thêm. “Nếu Iran thực sự sở hữu vũ khí hạt nhân, thì có thể chúng ta đã chi nhiều hơn cho quân sự và thậm chí sửa chữa các thành phố sau này.”

Thêm vào đó, nguy cơ kéo dài xung đột còn tăng lên bởi thực tế về “dư địa dự trữ bị mắc kẹt”. Trong khi thị trường toàn cầu thường dựa vào dư địa dự trữ ở Saudi Arabia, UAE và Kuwait để chống đỡ các cú sốc giá, Struyven giải thích rằng các thùng dầu đó thường phải đi qua Eo biển Hormuz để đến các nhà mua toàn cầu. Do đó, miễn là eo biển còn bị ảnh hưởng, lượng dự trữ này không thể được triển khai thực tế. Hơn nữa, trong khi Kho dự trữ dầu chiến lược của Mỹ (SPR) có thể được sử dụng như một phản ứng điển hình đối với các gián đoạn kéo dài, hiện SPR còn khoảng 415 triệu thùng — thấp hơn hơn 200 triệu thùng so với trước cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022.

Cuối cùng, việc dự đoán của thị trường về bốn tuần có chính xác hay không sẽ phụ thuộc vào các diễn biến địa chính trị trong những ngày tới. Struyven đang theo dõi sát các tín hiệu về độ dài của xung đột, lưu ý rằng các mục tiêu toàn diện như “thay đổi chế độ” của chính quyền Mỹ có thể cho thấy một cuộc chiến kéo dài, trong khi các mục tiêu quân sự hẹp hơn hoặc sự trỗi dậy của một lãnh đạo cải cách ở Iran có thể mở ra lối thoát cho một xung đột ngắn hơn. Hiện tại, Wall Street đang định giá một tháng hỗn loạn, hy vọng dòng chảy vật lý của dầu sẽ được nối lại trước khi giá bị đẩy vào mức ba chữ số.