Cách Masayoshi Son Xây Dựng Tài Sản Trí Tuệ Nhân Tạo: Bên Trong Chiến Lược OpenAI của SoftBank

Các tiết lộ tài chính mới nhất của SoftBank tiết lộ một bài học đẳng cấp về kiến trúc đầu tư. Trong khi quỹ Vision Fund 2 của công ty đã định vị với cổ phần trị giá 34,6 tỷ USD, chiếm 11% sở hữu trong OpenAI, câu chuyện thực sự nằm ở những gì Masayoshi Son cá nhân có thể thu lợi từ cược lớn này vào trí tuệ nhân tạo. Các báo cáo lợi nhuận gần đây cho thấy Son đã thành công trong việc chuyển giao rủi ro tài chính cá nhân mà ông từng gánh chịu—cụ thể là một cam kết cá nhân khoảng 1 tỷ USD—trong khi vẫn giữ quyền truy cập vào các khoản lợi nhuận tiềm năng phi thường nếu nhà phát triển ChatGPT đạt được các mức định giá mà nhiều người dự đoán trong những năm tới.

Cơ cấu này minh chứng cho điều mà chính Son có thể gọi là kỹ thuật tài chính. Bằng cách định vị lại cổ phần của mình, CEO của SoftBank đã cơ bản thay đổi phương trình rủi ro-lợi ích theo hướng có lợi cho mình, một cấu trúc vẫn còn khá hiếm gặp ngay cả trong giới đầu tư mạo hiểm của Silicon Valley.

Cơ chế chia sẻ lợi nhuận có thể tạo ra hàng tỷ USD

Động lực dẫn đến khả năng thu lợi khổng lồ của Son nằm trong cấu trúc hợp đồng của Vision Fund 2. Nếu tổng lợi nhuận đã thực hiện và chưa thực hiện của quỹ vượt quá 30% so với khoản đầu tư ban đầu, Son sẽ nhận 17,25% tất cả lợi nhuận vượt qua ngưỡng đó. Đây không phải là một tỷ lệ nhỏ—đây là phần lợi nhuận cao hơn đáng kể so với phần mà các cổ đông thường của SoftBank nhận được.

Cho đến khi công ty chuyển hướng tập trung vào các khoản đặt cược lớn, cấu trúc này dường như ngày càng ít khả thi để làm giàu. Vision Fund 2 nổi tiếng với các khoản đầu tư phân tán, phần lớn không mang lại lợi nhuận. Chỉ chưa đầy 12 tháng trước, trước khi triển khai chiến lược OpenAI, quỹ đã tích lũy khoản lỗ vượt quá 23 tỷ USD—tương đương gần 40% tổng vốn đã phân bổ. Hầu hết các nhóm đầu tư khu vực ở Silicon Valley và các nơi khác đã bị giải thể hoặc cắt giảm quy mô.

Sự xuất hiện của việc phân bổ vốn tập trung đã thay đổi tất cả. Khi Vision Fund 2 định giá lại vị thế của mình trong OpenAI gần đây, cổ phần đã tăng giá trị thêm 19,8 tỷ USD. Quỹ đã từ trạng thái lỗ khoảng 23 tỷ USD chuyển sang chỉ lỗ khoảng 3% tổng các khoản đầu tư—một bước ngoặt ngoạn mục hướng tới lợi nhuận.

Từ cam kết cá nhân sang trạng thái cổ phần ưu đãi

Một bước chuyển quan trọng đã xảy ra trong thông báo lợi nhuận gần đây của SoftBank: công ty xác nhận đã chuyển đổi khoản vay của mình cho Vision Fund 2 thành cổ phần ưu đãi và hoàn toàn loại bỏ cam kết cá nhân 1 tỷ USD của Son. Việc chuyển đổi này đại diện cho một cấu trúc lại phân bổ rủi ro căn bản. Nếu Vision Fund 2 gặp trục trặc hoặc không đạt được mức lợi nhuận 30%, Son sẽ không còn chịu trách nhiệm cá nhân về hiệu suất của quỹ nữa.

Tuy nhiên, nếu quỹ thành công—và việc định giá của OpenAI tiếp tục tăng khiến điều này ngày càng khả thi—Son vẫn giữ quyền thu lợi 17,25% phần lợi nhuận vượt quá. Về thực tế, nếu OpenAI đạt mức định giá 750 tỷ USD (một con số đang được thảo luận trong các vòng gọi vốn hiện tại), cổ phần của SoftBank sẽ tiếp tục tăng giá trị, đưa quỹ gần hơn tới lợi nhuận và kích hoạt quyền chia sẻ lợi nhuận của Son.

Trong khi đó, chính SoftBank giờ đây có vị thế chủ nợ ưu đãi trên các tài sản còn lại của quỹ, tạo ra một thứ tự phân chia rõ ràng: công ty mẹ nhận lợi nhuận trước, phần lợi nhuận vượt của Son chỉ xuất hiện sau khi SoftBank nhận phần của mình.

Câu hỏi về định giá: Tại sao vòng gọi vốn tiếp theo của OpenAI lại quan trọng đối với Son

Để tài chính cá nhân của Masayoshi Son có thể hoàn toàn hiện thực hóa, OpenAI phải tiếp tục duy trì các mức định giá phi thường. Hiện tại, kỳ vọng tập trung vào việc công ty huy động hàng tỷ USD vốn mới với mức định giá trên 750 tỷ USD. Mỗi vòng gọi vốn mới đều đặt lại mức sàn cho giá trị của cổ phần nền tảng—và do đó, tiềm năng lợi nhuận vượt quá ngưỡng 30% kích hoạt quyền chia sẻ lợi nhuận của Son.

SoftBank đã công khai đặt cược uy tín của mình vào giả thuyết này. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng gấp đôi trong năm qua, như một thước đo phụ thể hiện niềm tin của thị trường vào quỹ đạo của OpenAI và câu chuyện đầu tư AI rộng lớn hơn. Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh niềm tin của nhà đầu tư rằng cược tập trung của Vision Fund 2 vào nhà sáng tạo ChatGPT sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội.

Điều rõ ràng nhất trong các tiết lộ mới nhất là: Masayoshi Son đã thiết kế một cấu trúc trong đó rủi ro giảm thiểu đáng kể, trong khi tiềm năng lợi nhuận vẫn rất lớn. Đây là dạng cấu trúc bất đối xứng, dù hiếm gặp trong môi trường doanh nghiệp, nhưng thể hiện rõ lý do tại sao một số cá nhân luôn vượt trội hơn thị trường chung.