Gần đây thị trường đang bước vào một giai đoạn khá thú vị. Thị trường chứng khoán liên tục lập đỉnh cao nhất trong lịch sử, trong khi tài sản mã hóa vẫn còn trong chế độ chờ đợi. Sự chênh lệch này thực sự khá quan trọng đấy.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, thị trường chứng khoán phân tán quyền lực lãnh đạo trên nhiều ngành, trong đó năng lượng, hàng hóa và quốc phòng đang dẫn dắt. Trong khi đó, các mã ngoài nhóm "Mười Nhất Vĩ Đại" lại tương đối yếu hơn. Về lãi suất, do tỷ lệ thất nghiệp hơi vượt dự kiến, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 1 rõ ràng nghiêng về phía không cắt. Tuy nhiên, triển vọng lạm phát rộng hơn vẫn mang tính diều hâu. Thực tế, các chỉ số lạm phát theo thời gian thực dưới 2.0%, và chỉ số PCE mà Fed chú trọng cũng đang giảm kể từ tháng 10.

Sau khi chính thức kết thúc việc thắt chặt định lượng, tổng tài sản của Fed bắt đầu tăng trở lại, đó là điểm quan trọng. Điều này có nghĩa là hệ thống đang nhận dòng tiền mới. Dự kiến, Chủ tịch Fed mới sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất từ quý 2.

Trong bối cảnh đó, hiệu suất tương đối của tài sản mã hóa ra sao? Trong khi vàng và bạc đang tăng trưởng tốt, thì Bitcoin và Ethereum lại là những yếu tố gây trở ngại lớn nhất. Có khả năng vốn sẽ quay trở lại thị trường mã hóa, nhưng thời điểm vẫn còn chưa rõ ràng. Hiện tại, thị trường mã hóa đang trong trạng thái "đợi Gordo" như vậy.

Trong đó, có thể thực hiện các giao dịch khả thi như MetaPlanet và Monero. MetaPlanet đã hoàn tất sự chuyển đổi từ giảm giá sau khi giảm 82% kể từ đỉnh tháng 6. Trong khi đó, Monero (XMR) đang hình thành tam giác tăng giá kéo dài 10 năm, và gần đây các câu chuyện về đồng tiền riêng tư thu hút sự chú ý, dự kiến sẽ có đà tăng. Việc các nhà phát triển rời khỏi dự án liên quan đến đồng tiền riêng tư cũng có thể trở thành yếu tố tích cực cho XMR.

Xét về kỹ thuật của Bitcoin, đang trong quá trình chuyển từ giảm sang tăng. Đã hình thành đáy đôi dạng chữ V và chữ U, có khả năng phát triển thành mô hình vai đầu vai ngược hoặc tam giác tăng. Các mẫu hình này đều hướng tới mục tiêu vượt qua 100.000 USD. Trước đây, việc phá vỡ mô hình cờ giảm (bear flag) là rủi ro giảm giá, nhưng sau khi lợi nhuận chốt lời vào cuối năm 2025, mối đe dọa này dường như đã giảm bớt. Tuy nhiên, dòng vốn ETF Bitcoin vẫn còn âm, tuần trước có khoảng 700 triệu USD rút khỏi.

Dữ liệu vị thế cho thấy, mặc dù còn thận trọng, nhưng xu hướng tăng dần đã rõ ràng hơn. Cả tỷ lệ tài trợ của phái sinh và dữ liệu CoT của CME đều cho thấy những dấu hiệu ban đầu của xu hướng tăng. Các nhà giao dịch vẫn duy trì tâm lý tiêu cực, nhưng các nhà tham gia thương mại lại có xu hướng tích cực. Sự mất cân bằng này nếu buộc phải mua vào để bù short có thể gây ra đà tăng đột biến.

Xu hướng của các thợ đào cũng khá thú vị, khi các thợ đào thương mại trung lập hoặc tiêu cực trong vài tuần gần đây đã chuyển sang tích cực. Tuy nhiên, hashrate đã giảm mạnh kể từ giữa tháng 10. Hình dạng của dải băm (hash ribbon) đã hình thành một giao cắt tiêu cực vào cuối tháng 11, đây là tín hiệu liên quan đến xu hướng giảm của Bitcoin trong quá khứ. Nhưng cả hashrate và hash ribbon đều đang cố gắng ổn định trong các giai đoạn điều chỉnh giá, cho thấy khả năng chuyển đổi trong vài tuần tới.

Việc các tổ chức đầu tư đang tích cực tham gia cũng đang tiến triển tốt, tạo nền tảng cho các tổ chức tài chính lớn tham gia. Morgan Stanley đã nộp đơn xin ETF Bitcoin giao ngay, Solana và Ethereum. Ngân hàng Lloyds đã hoàn tất mua bán lần đầu tiên tại Anh sử dụng tiền gửi token hóa. Bên cạnh đó, Barclays cũng đang đầu tư vào các công ty thanh toán stablecoin trong bối cảnh hạ tầng token hóa ngày càng phát triển.

Nhìn toàn bộ hệ sinh thái, năm 2025 nổi bật với sự chênh lệch giữa hoạt động giao dịch và hiệu suất giá. Trong số 7 hệ sinh thái chính, tổng giá trị khóa (TVL) dựa trên token bản địa đã tăng, nhưng giá token lại gặp khó khăn trong phản ánh tiến trình này. Ethereum đóng vai trò trung tâm trong cuộc cách mạng này, các yếu tố cơ bản của hệ sinh thái đã được củng cố, nhưng giá vẫn còn trì trệ. Solana vẫn duy trì hoạt động cao trong meme coin, thanh toán, DePIN và AI, nhưng hiệu suất token chưa theo kịp.

Bitcoin đi theo một hướng khác, tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức qua ETF và các công ty tài chính công khai đang tăng lên. Tổng lượng nắm giữ gần như chiếm khoảng 13% nguồn cung. Tháng này, tỷ lệ giao dịch của token hệ sinh thái Solana và lượng giao dịch SOL đã tăng vọt trên 40%, cao nhất trong 6 tháng qua. PENGU (27%) và RAY (21%) vượt trội so với SOL (10%), cho thấy nhà đầu tư đang hướng dòng vốn vào nội bộ mạng lưới, thể hiện sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro.

Tóm lại, việc kiếm lợi nhuận từ cấp độ ứng dụng, hiệu quả vốn và khả năng tiếp cận của các tổ chức đầu tư đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc quyết định hiệu suất tương đối của thị trường mã hóa. Theo dõi các tài sản liên quan trong Gate sẽ rất thú vị để hiểu rõ hơn về xu hướng này.