一文搞懂高潛力公鏈 Converge 首項目：Terminal 核心機制 (看完後DeFi 再無門檻)

本文深入探討高潛力公鏈 Converge 及其首個原生 DEX Terminal。詳細拆解其創新的 Yield-Extraction 模式如何解決收益型穩定幣的無常損失問題。本文源自 加密狗 所著文章，由Foresight News整理、編譯及撰稿。 （前情提要：加密貨幣分析：教堂、遊樂園與賭場 —— 2025 年公鏈生態的三重視角 ） （背景補充：以太坊王者歸來，Base、Hyperliquid 數據飆升…一文盤點 8 大公鏈近 3 個月表現 ） 發現了好項目，自然要分享出來：最近半年似乎全網都忽視了一個高潛力公鏈——Converge Chain，這也很正常，因為中英文圈沒有幾個部落客解讀，散戶有可能看到了也沒當回事。大家都在一次次錯過中，繼續錯過下一個項目。 7 月上旬我在找項目的時候，看到 Terminal 從 0 開始，到現在 TVL 已經衝到 2.9 億美元，這說明「聰明的錢」永遠都在悄無聲息地進入重點領域，從而拉開與散戶的距離。 好項目被狗哥發現了，自然要深度解讀。今天主要內容包括： 當前穩定幣趨勢 (可跳過) 為什麼重點關注 Converge 的 Terminal 小白過渡篇：IL 怎麼出現的？(可跳過) Terminal 怎麼透過 Yield-Extraction 重塑流動性？ 怎樣參與 Terminal 空投及項目發幣預期 一、普基礎知識：當前穩定幣趨勢 (可跳過) 穩定幣的敘事，始終是 DeFi 與 TradFi 之間最重要的橋樑。並且穩定幣的形態不斷變化，從 託管美元 (USDT/USDC)，到 鏈上抵押 (DAI)，再到 算法實驗 (UST)，如今進入 收益驅動 + 合規化 階段 (sUSDe、USD1)…… 如果要盤點，那就是從 2013 年開始，在所有的牛熊更替中，曾經出現過二十多種穩定幣項目，這些項目按照性質分，目前有這幾個方向： 1、中心化穩定幣：比如 USDT、USDC (覆蓋面最廣的穩定幣) 2、超額抵押穩定幣：DAI (MakerDAO)、sDAI、LUSD (Liquity) 3、算法穩定幣：Terra UST (已崩潰)、AMPL、Frax (部分算法) 4、前期的零風險合成美元：sUSD、BitUSD (早期) 5、政府 / 合規穩定幣：錨定法幣 + 國債儲備 (USD1、央行數位貨幣)； 6、RWA 驅動穩定幣：背後資產是美債、票據、存單，接軌 TradFi。 7、收益型穩定幣：持有即能獲得收益 (Ethena sUSDe 和 USDe) 穩定幣從 合成資產 → 中心化託管 → 抵押式 → 算法實驗 → 收益驅動 + 合規化 的完整演進路徑。 Ethena 的 sUSDe 和 USDe (收益型穩定幣) 已成為市值第三大的穩定幣，這麼強的發展勢頭讓 Spark、 Aave 和 Circle 等其他發行方也在探索該市場。 因為不管 Web3 產業怎麼發展，項目方和用戶都要變現，變現就離不開穩定幣，這跟所有 Web3 用戶都有密切的關係。所以說穩定幣是擁有超過 1 億用戶的市場，也是一個重要的創收市場。 二、為什麼重點關注 Converge 的 Terminal 由於傳統 AMM 較舊的模式，Ethena 的 sUSDe 經常會永久性不可避免損失，所以 Ethena 一直在悄悄做一件事情——開發 Converge Chain，這是一個為「機構、RWA、收益交易」而生的鏈，完全以合規為導向、以機構需求為中心設計的公鏈。 Converge 提供了合規框架、KYC/AML 模組、RWA 支援模組，適合機構在上面操作、套利、投資。 而 Terminal 就是部署在 Converge 的原生 DEX，重要性類似於 Uniswap 之於 Ethereum。 Terminal 在過去一年時間以 Ethena 的 sUSDe 和 USDe 為核心，利用這些資產的 583% 年增長率，吸引大量機構資金，並獲得 Securitize (美國註冊的 RWA 合規平台，發了 BlackRock 的 $BUIDL，是 RWA 合規龍頭) 的背書。 前面說了 Converge 是一個機構級的公鏈，Terminal 又是 Converge 上面第一個原生 DEX，而 Securitize 又解決了合規性的問題。 那麼 Terminal 已經是名副其實的 TradFi 與 DeFi 橋樑，所有 TradFi 項目 (如 tokenized T-bills) 都需要在 Terminal 上找二級市場流動性，也就是說 Terminal 將在機構級收益交易中佔據領先地位。 重點：Converge Chain 上沒有代幣， Terminal 的 $TML 是 Converge 第一個原生代幣，可以搶頭礦。 上面是 Terminal 的背景，重點關注一個項目，並不是只考察它的背景，這就有点太狹義了，我們還是需要看項目解決了哪些問題。 三、小白過渡篇：IL 怎麼出現的？(可跳過) 目前中英文圈在談到 Terminal 的時候，都是在說我上面第二節的內容，也就是項目「基本面」方面的內容，今天我們用通俗的語言從技術面來拆解 Terminal 的 Yield-Extraction 模式，讓大家真正了解 DeFi。 在切入 Terminal 的 Yield-Extraction 模式之前，大家需要先給自己補課，搞懂 DeFi 中最疼的問題：Impermanent Loss (無常損失, IL) 是怎麼出現的？ (一) 小白入門：LP 和 AMM 今天 DeFi 的核心 — — 去中心化交易所 (DEX) 由二部分組成： LP (Liquidity Pool,流動性池) = 你把資金放到一個智能合約裡，供別人交易； AMM (自動做市商) = 決定資金池裡資產如何兌換的算法。 在傳統 CEX 裡交易通常靠 訂單簿 (order book)：買家掛單、賣家掛單，撮合成交。 但在 DEX ...