Strategy暗示停止增持比特幣，市場將迎來重要轉折點？

Strategy公司首席執行官最近在社交媒體上發表了一則耐人尋味的言論："有些時候你只需要持有"。這番話被市場解讀爲該公司可能暫停購買比特幣的信號。

作爲全球持有比特幣數量最多的上市公司，Strategy一直奉行"比特幣至上"的投資理念，投資者也習慣了其將"買入"作爲核心策略。因此，Strategy每次暫停增持都會引發市場的敏感反應，尤其是在連續13周增持比特幣之後。

Strategy對市場的重要影響

截至7月8日，Strategy持有的比特幣總量達到59.7萬枚，佔比特幣總供應量的2.84%。這一數字不僅遠超其他上市公司，甚至是排名前100的上市公司（不包括Strategy）合計持有量的2.3倍。

根據Strategy向美國證券交易委員會提交的文件顯示，截至6月30日，該公司的數字資產價值爲643.6億美元，平均成本爲70,982美元每枚。僅在2025年第二季度，其比特幣公允價值就增加了140億美元。

這意味着Strategy不僅是比特幣市場的大玩家，更是影響市場情緒的重要因素。該公司的每一個舉動都可能引發市場反應。從2025年以來的數據來看，Strategy每次暫停購買幾乎都預示着短期行情的回調。那麼，這次會有所不同嗎？

Strategy的資金籌措策略

Strategy原本是一家專注於企業分析軟件的公司，但從2020年開始，其核心戰略轉向將比特幣作爲主要儲備資產，以應對通貨膨脹並實現資產增值。這一舉動使Strategy在加密貨幣領域聲名鵲起。

爲了持續購買比特幣，Strategy需要大量資金。因此，公司選擇通過發行優先股來籌集資金。自2025年2月起，Strategy發行了三種優先股：STRF、STRK和STRD，每種優先股都有不同的收益機制和風險等級。

這種結構設計的核心目的是讓Strategy能夠在不嚴重稀釋普通股股東權益的前提下，持續吸引新資本，爲其不斷購買比特幣提供資金支持，從而維持"發行股票-購買比特幣-股價漲"的良性循環。

從市場表現來看，Strategy的股票（MSTR）明顯優於比特幣本身，特別是在最近"加密美股"熱潮的推動下。STRK和STRF作爲較早發行的優先股，市場表現也非常出色，而較晚發行的STRD也展現出良好的潛力。

Strategy的風險與挑戰

盡管Strategy的策略在牛市中運轉良好，但一旦進入熊市，其債務結構、優先股利息支付和現金流穩定性可能面臨嚴峻考驗。

從營收方面來看，公司自身的盈利能力較弱。2024年，公司軟件業務收入僅爲4.63億美元，創下2010年以來的最低記錄。2025年第一季度的總收入爲1.111億美元，同比下降3.6%。雖然訂閱服務收入有所增長，但整體收入仍然不足以完全覆蓋運營費用和優先股利息支出。

此外，Strategy還面臨着法律風險。公司因採用新會計準則而披露了59億美元的未實現浮虧，引發了股價下跌和集體訴訟。這意味着比特幣價格不僅決定了Strategy的資產價值，也影響着其法律風險、融資能力和投資者信心。

市場觀點

一些分析師認爲，Strategy因其規模、持倉量和抗週期能力，可能成爲加密財政模式的長期成功者。然而，也有人指出，公司的成功高度依賴於比特幣價格的持續漲或穩定。

TD Cowen在最新的研究報告中重申了對Strategy的"買入"評級，認爲該公司的"股權-比特幣循環"模式使其能夠利用股票發行收入購買更多比特幣，從而推動股價漲和進一步的比特幣購買，形成良性循環。

從當前數據來看，Strategy的短期現金流勉強維持，其比特幣持倉是公司資產負債表的核心。但這也是其最大的風險所在：公司的繁榮幾乎完全建立在比特幣價格穩定或漲的假設之上。從某種程度上說，Strategy已經不再是一家傳統意義上的科技公司，而更像是一個用軟件外殼包裝的"比特幣高槓杆資產管理平台"。