Curve推出創新穩定幣crvUSD，旨在改善清算機制和提高協議收入

去中心化穩定幣市場潛力巨大，但多數項目未能長期存活。即便是曾經市值數百億美元的LUNA和UST也迅速崩塌。如今，擁有37億美元鎖倉量的Curve也加入了這一競爭領域。

Curve最近公布了其穩定幣的白皮書和代碼。從GitHub上的信息來看，該白皮書於10月完成，目前仍非最終版本。雖然白皮書中沒有明確指出穩定幣的名稱，但根據代碼顯示，這款穩定幣全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。CRV通脹問題一直備受爭議，通過穩定幣的穩定費和PegKeeper收益，有望緩解Curve收入不足的困境。

白皮書主要介紹了crvUSD的幾項創新：借貸-清算自動做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和貨幣政策。

LLAMMA：更平滑的清算算法

傳統借貸協議在清算過程中可能造成市場劇烈波動。爲了緩解這一問題，crvUSD採用了更爲平滑的清算算法LLAMMA，這是其最主要的創新。

crvUSD仍然採用超額抵押方式發行，但使用了特殊的AMM來取代傳統的借貸和清算流程。當達到清算閾值時，清算過程變成了一個持續的清算/去清算過程，而非一次性完成。

例如，以ETH爲抵押品借入crvUSD。當ETH價值充足時，抵押品保持不變。但當ETH價格下跌進入清算區間後，ETH會隨價格下跌逐漸被賣出。如果ETH價格回升，系統會用穩定幣幫助用戶重新購入ETH。在清算區間內，這個過程會不斷重復，持續買賣ETH。

相較於一次性清算的借貸協議，如果市場在清算後反彈，Curve的用戶能在漲過程中重新獲得ETH，而不是只剩下清算後的少量資產。

Curve團隊的測試顯示，當市場價格跌至清算閾值以下10%並重新漲後，在3天內用戶抵押品的損失僅爲1%。

盡管這種算法能減少極端行情下的清算損失，但也可能更容易觸發清算。在小幅價格波動時，Curve上的頭寸可能會經歷清算和去清算過程，導致用戶產生少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

crvUSD通過充足的抵押品來維持1美元的錨定價格。爲了應對二級市場的價格波動，系統引入了PegKeeper機制。

當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可以無抵押鑄造crvUSD並將其存入穩定幣兌換池，壓低crvUSD價格。雖然鑄幣過程無需抵押，但可以由流動性池中的流動性提供隱性支持。

當crvUSD價格低於1美元時，PegKeeper可以撤回部分crvUSD流動性，推高價格至1美元。

PegKeeper在這個過程中通過高價賣出和低價買入crvUSD來獲利，同時維持crvUSD的價格穩定。

貨幣政策則調節穩定器的債務與crvUSD供應量之間的關係。例如，當債務/供應量比例過高時，系統會調整參數鼓勵借款和拋售穩定幣，從而燃燒債務。反之，當比例過低時，系統會鼓勵還款以增加債務。

總結

Curve的穩定幣方案具有獨特優勢。首先，如果能將3pool等池的LP代幣用作抵押品，將大大提高資金利用效率。其次，Curve團隊掌握大量veCRV投票權，可以引導crvUSD與主要流動性池之間的資金流動，有利於crvUSD的初期發展。

此外，Curve沒有爲穩定幣發行新的治理代幣。目前Curve作爲DEX的主要交易對手續費較低，收入有限。引入穩定費和PegKeeper機制有望改善Curve的收入狀況。

Curve採用了自身DEX的價格預言機，這可能限制了可用作抵押品的資產範圍，但也節省了預言機相關開支。

最後，由於Curve是在交易基礎上開展借貸業務，如果能根據流動性來控制每種代幣的借貸上限和清算閾值，理論上可以完全避免因清算不及時而產生的壞帳問題。