宏觀週報:市場調整中尋找平衡點

一、本週宏觀回顧

1. 市場整體表現謹慎

本週市場呈現出多重預期博弈的狀態,主要圍繞联准会降息預期調整和美國經濟增長放緩展開。

美股三大股指普遍回調,公用事業板塊逆勢漲,反映資金向防御性資產轉移。VIX指數維持在20以上,顯示市場情緒處於謹慎調整階段。

商品市場表現分化。黃金突破3000美元/盎司創歷史新高,體現避險需求增強。銅價漲3.9%,顯示制造業需求仍有支撐。原油價格相對穩定,但期貨淨持倉減少,反映市場對全球需求增長的擔憂。

加密貨幣市場整體與美股同步調整。比特幣振幅收窄,短期拋壓有所緩和。山寨幣表現疲軟,市場風險偏好下降。穩定幣市值繼續增長但淨流入放緩,反映市場流動性趨於謹慎。

2. 經濟數據分析

CPI和PPI數據均低於市場預期,強化了降息預期。但密歇根大學消費者通脹預期數據上升,與現實數據形成反差,增加了市場不確定性。值得注意的是,通脹預期數據存在明顯的黨派差異,這種分化可能導致數據成爲市場噪音。

3. 流動性和利率市場變化

廣義流動性邊際回升趨勢明確,主要受美國財政部TGA帳戶流出影響。联准会貼現窗口使用量下降,表明當前宏觀流動性整體趨於平穩。

利率市場方面,聯邦基金期貨市場對3月降息預期極低,但6個月期限利率仍暗示今年可能有2-3次降息。短端收益率大幅下行,長端相對穩定,反映市場逐步定價未來降息。

值得關注的是,企業信用利差近期有所擴大。北美投資級信用違約掉期(CDX IG)本週上升超過7%。美國主權CDS和高收益債券信用違約掉期也呈現上升趨勢,反映市場對企業和政府債務風險的擔憂增加。

二、下周宏觀展望

當前市場處於多重矛盾期,包括通脹降溫但預期抬升、信用風險上升但經濟尚未衰退、流動性邊際寬松但政策受限等。市場情緒仍未擺脫恐慌區間,貿易政策不確定性持續影響市場穩定預期。

1. 投資策略建議

全球股市:

• 降低高β資產配置,增加防御性板塊如公用事業、醫療、消費必需品
• 關注錯殺機會,特別是高分紅、現金流穩定的藍籌股
• 適當增加亞歐市場配置,以對沖美國市場不確定性

加密市場:

• 比特幣長線仍具配置價值,可繼續持有或逢低加倉
• 減少山寨幣風險敞口,保持觀望態度
• 關注穩定幣資金流向,判斷市場下一階段方向

信用市場:

• 避免高槓杆企業債券,增加高評級債券配置
• 警惕美債赤字問題對整體風險資產的潛在影響

2. 下周關鍵事件

重點關注FOMC會議,市場主要博弈點在於:

• 點陣圖是否給出2-3次降息預期
• 鲍尔講話傾向性
• 是否宣布暫停QT

此外,還需關注零售數據和全球其他央行動態。

總的來說,市場仍在尋找新的平衡點,投資者需保持謹慎,並在市場出現超調時把握潛在的優質資產錯殺機會。信用市場的變化值得特別關注,其拐點往往預示着風險偏好的變化。