加密市場進入熊市？如何界定加密熊市

加密貨幣市場近期呈現明顯下滑趨勢。截至4月中旬，除比特幣外的加密資產總市值已從去年12月的1.6萬億美元高點降至9500億美元，跌幅高達41%。同時，風險投資規模也較2021-2022年高峯期下降了50%至60%。

在當前階段，採取保守的風險管理策略顯得尤爲重要。不過，我們預計加密市場價格可能會在今年第二季度後期趨於穩定，爲第三季度的反彈創造條件。

多重因素疊加或預示新一輪"加密寒冬"來臨。全球關稅政策的出臺與可能升級導致市場情緒惡化。截至4月中旬，除比特幣外的加密貨幣總市值較去年12月高點下跌41%，同比下降17%。值得注意的是，當前市值水平甚至低於2021年8月至2022年4月的大部分時期。

2025年第一季度，加密行業風險投資雖有所回升，但仍比2021-2022年高峯期低50%-60%。這嚴重限制了新資本流入生態系統，尤其影響了山寨幣板塊。這些結構性壓力主要源於當前宏觀經濟的不確定性。財政緊縮和關稅政策持續抑制傳統風險資產，導致投資決策停滯。盡管監管環境有所改善，但在股市整體疲軟的背景下，加密市場的復蘇之路仍充滿挑戰。

多重因素交織使數字資產市場面臨嚴峻的週期性前景，短期內（預計未來4-6周）仍需保持謹慎。然而，投資者應採取靈活策略應對市場波動。因爲一旦市場情緒修復，反彈可能會迅速啓動。我們對2025年下半年的市場表現保持樂觀。

在界定加密市場的牛熊週期時，傳統的"20%規則"並不適用。加密資產經常在短時間內出現20%以上的價格波動，但這未必代表市場趨勢發生根本性變化。歷史數據顯示，比特幣可能在一周內下跌20%，但仍處於長期上行趨勢中，反之亦然。

加密市場全天候交易的特性使其在傳統金融市場休市期間成爲全球風險情緒的晴雨表。因此，加密資產價格往往對全球性突發事件反應更爲強烈。例如，2022年1月至11月联准会激進加息期間，美國股市累計下跌22%；而比特幣在相似週期內累計跌幅達76%，約爲美股同期跌幅的3.5倍。

爲更精準反映價格走勢與投資者心理之間的關係，我們嘗試尋找替代性指標。我們更傾向於採用兩類風險調整指標：(1)以標準差衡量的風險調整後收益表現；(2)200日移動平均線(200DMA)。

200日移動平均線提供了一種簡潔、穩健的方法來識別持續的市場趨勢。判斷方法相對直觀：當價格持續高於200DMA並伴隨漲動能時，通常視爲牛市；當價格長期低於200DMA且伴隨下行動能時，往往意味着熊市的形成。

該方法不僅與"20%規則"及z值模型所反映的廣義趨勢信號相一致，還在動態市場環境中提升了洞察的實用性與前瞻性。例如，它成功捕捉了2020年疫情初期、2022至2023年联准会加息週期等關鍵下行週期，同時也反映了2018至2019年加密寒冬，以及2021年因中國礦業禁令引發的回調。

那麼我們是否已進入一輪加密熊市？比特幣的200DMA模型顯示，自3月下旬起，其急劇回調已進入熊市區間。而對COIN50指數（涵蓋市值前50的代幣）使用相同模型分析發現，自2月底以來，該類資產整體已明顯處於熊市狀態。這與除比特幣外的加密總市值自去年12月高點下跌41%至9500億美元的趨勢相一致；相比之下，比特幣同期跌幅尚不足20%。這一差距反映出風險曲線末端的山寨幣具有更高波動性與風險溢價。

隨着比特幣"價值存儲"屬性不斷加強，未來需要以更系統全面的方式來評估加密市場整體表現，以便更準確界定其牛市或熊市狀態，特別是在資產類別愈發多樣的背景下。盡管如此，當前比特幣與COIN50指數均已跌破各自200日移動平均線，這一信號表明市場可能正處於長期下行趨勢的早期階段。這與總市值下降和風險投資收縮的趨勢相一致，均爲"加密寒冬"可能來臨的重要特徵。

因此，我們建議當前階段仍應保持防御性風險管理策略。盡管我們仍預計加密資產價格有望在今年第二季度中後期企穩，並爲第三季度的改善奠定基礎。目前來看，復雜的宏觀環境仍需投資者保持高度謹慎。