VC如何看待當前的Memecoin熱潮?

最近在一次飯局上,有人問我們Primitive Ventures是否對當前市場形勢感到焦慮。其實我們並不焦慮,因爲年初就預料到了這種局面。作爲一家無外部資金的常青基金,我們可以用更長遠的眼光看待這個行業,不需要爲了募資向不了解行業的LP解釋投資理由。我們遵循自身好奇心,學習行業價值與人才流動的方向。

在當前一級二級化、二級泡沫化的加密市場中,VC的定義更接近其本質:押注具有風險回報的事物。追隨任何意識形態或參與政治鬥爭都沒有意義,向市場學習才是關鍵。

行業結構性變化的理解

今年初我們對行業結構變化進行了大量復盤。我們發現行業的兩極化越來越嚴重:一方面,傳統金融通過ETF等合規手段將大量加密資產融入華爾街,這部分流動性被搶走;另一方面,民粹資本主義強烈擴張,注意力經濟進一步壓縮,最原生的加密方式變成了直接炒作Meme。

在這種宏觀經濟與社會背景下,場內流動性不斷縮減。過去我們希望兩端可以融合,結果卻是兩極化越演越烈。行業的中間態越來越難,包括海外中心化交易所、交易公司、加密金融服務商以及VC等。

這種結構性變化讓海外中心化交易所感到焦慮,CME的期貨持倉量已經超過某交易平台。如果主流幣因爲傳統金融入場而越來越多在合規場所交易,而Meme又可以在鏈上創造10億美元以上的項目,那麼某些交易平台的空間是否在被擠壓?

除此之外,過去依靠加密起家的做市商看到華爾街的高頻量化團隊自帶基礎設施與資金進場,又該如何破局?伴隨他們的式微,那些爲他們服務的第三方金融機構存在感也越來越弱,更不用說無法主動交易的VC了。

這種兩極分化與流動性擠壓才是行業根本性的變化。誰找到破局點誰才能勝出。

VC Token的問題

我理解市場對VC Token的情緒。項目超高FDV開盤,上線後不斷解鎖砸盤獲利,既然都是賭場,爲什麼不去一個更加公平的賭場玩Meme PVP,輸了只能怪自己手速慢,而不是去幫高估值的VC幣接盤。

這個問題的本質是行業流動性供應鏈出了問題。

爲什麼某公鏈能不斷創新高?因爲他們有真正的產品落地,且產品能讓用戶持續獲利,用戶社區轉換成了交易社區,二者形成正向飛輪,成爲某種自我實現的預言,這是形成買入壓力的關鍵。

上個週期的DeFi其實也是這樣,產品上線有微創新好玩,DEX創造流動性持續價值發現,等到產品社區與炒幣社區的共識形成,中心化交易所上市進一步釋放流動性,項目、社區與交易所實現三方共贏。

一個健康的生態是:在鏈上玩的都是願意買幣的,更是願意布道的,這條流動性供應鏈就走出了正循環。

而現在VC Token碰到的問題就是這兩個社區的割裂,主網剛上就TGE,產品根本沒有落地,社區都是來擼空投的,帶來的都是賣盤;而上個週期還有一些人幫我們上槓杆買入山寨幣,但這個週期槓杆基本被出清;同時,上個牛市很多VC募到了大量資金,有布局壓力,而爲了給LP看到漂亮的帳面回報,不得不一輪輪推高項目的估值。

所以就造成了現在的VC Token局面,高估值開盤又沒有買盤,除了跌還能幹什麼。

這就自然能理解Meme產生的邏輯,既然VC投資的項目落不了地,那都是炒空氣爲什麼不炒個估值低更公平的?

Meme成爲不可忽視的賽道級機會

在文章開篇所分析的兩極分化之下,Meme成爲了行業最不可忽視的賽道之一。

我一直以爲Meme是純投機盤,但直到這次我才知道我錯了,它是承載文化思潮的一種載體,它的價值不在於具體的功能與技術,而在於承載了集體意識、情緒與認同的獨特能力,這與宗教的邏輯毫無二致。在荒誕的表面之下,表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念,它做的是把思潮與情緒產品化與資本化。

換而言之,它的產品內核是它所承載的思潮與敘事,而這些思潮與敘事的大小決定了一個Meme的天花板。先鋒科技、偶像崇拜、IP情感、亞文化思潮,我們分析它背後潛力大小,就跟VC去分析一個產品所在的賽道前景與所處賽道位置一模一樣。

對於Meme來說Token就是它的產品,那麼圍繞產品它要做的就是價格與社區的互相促進,價格某種意義上是產品的迭代發展,在價格的上上下下中構建堅實的社區基礎,讓短期投機者變成長期持有者,讓他們去做傳播,最後完成自我實現的預言。

在這一點上,Meme Token其實有VC Token所沒有的巨大優勢。因爲Token就是產品本身,所以產品社區與炒幣社區合二爲一,二者形成了合力。

Meme因爲發行資本過低,導致投資信噪比非常低,而且無法從有形的產品形式上去分析,它需要極好的對思潮與市場情緒理解的品味,我仍然在努力學習,是否有可結構化的方法論去研究這個賽道,從而在極低信噪比中選中標的,如果可以那麼怎樣的標的適合我們介入並且什麼時候介入。

但我非常相信Meme會成爲跨週期級的機會,因爲它本質是數字時代下的一種文化現象,思潮不朽情緒迭代它就永不枯竭。

更重要的我一直覺得給邊緣人暴富機會是我們行業勃勃生機所在。在這一波Meme之前,都說這個週期對創業者的要求是過去的十倍不止,投資好像也都被VC喫完了,社區與散戶的情緒受到極大壓抑。但通過Meme又可以讓年輕人通過早期埋伏實現100倍的機會,反權威是加密最內核的精神之一,我相信它永遠都在。

這個週期Meme還能走多久

在所有人都熱情洋溢覺得可以爲社區拋頭顱灑熱血,也覺得可以永賺的時候,別忘了獲利盤一定會收割,這是金融行業不變的始終。再想想當年NFT社區是不是也這樣:每個人都以用猴子的頭像爲榮,幫助他們聯繫品牌方,到處辦活動辦聯名,NFT派對開遍全球,然後呢?

當各種膨脹的自信與不切實際的預期出現,當覺得持有主流幣不如持有Meme,當各種黑客與騙局出現,我們就應該開始警惕。一旦我們行業沒有更大的流動性機會,BTC開始遇到阻力,一切增強版的Alpha都會更快速度下墜。

話說,DeSci跟上個週期PeopleDAO以及拯救阿桑奇邏輯是不是一模一樣?在"正義"名號之下我們是否有能力辨別信仰與投機。

實際上,Meme發生巨大的轉折發生在某交易所上了小Neiro,當時VC Token陷入困境,破局之機是發現上了小Neiro,擁抱社區Meme讓項目、社區與交易所用戶都賺到了錢,於是就有了ACT。

可是現在鏈上Meme的盲目流動性像不像當時某交易所上高TVL項目之後的TVL的競爭,像不像某交易所上完Huge User Base的Ton生態幣之後的競爭。

交易所基於市場期望會改變自己的上幣策略,從而引導市場走向,而我們行業又因爲資產發行成本過低與流動性溢價一定會陷入同質化競爭亂象,這個亂象大家一定會麻木並厭倦。

這就是週期的力量。

小週期上,不要去爲了押注交易所支持什麼就做什麼,真正在爲行業建設的項目一定會出來。

大週期上,到了熊市一定會讓那些無所作爲的一堆過度供給被市場出清,然後讓市場回到正軌。

市場永遠都在長期主義建設與短期主義情緒中搖擺,它是一個光譜,主角與Meme會成爲槓鈴策略的兩端,隨着市場情緒面此消彼長。

無需焦慮,找到屬於自己的節奏就好。

投資就是這樣一場遊戲,我們基於認知做判斷下賭注,對了賺錢錯了復盤,永遠好奇、永遠敬畏。