加密貨幣熊市的定義與判斷

加密貨幣市場近期呈現明顯下行趨勢。截至4月中旬，除比特幣外的加密貨幣總市值從去年12月的1.6萬億美元高點降至9500億美元，跌幅達41%。同時，風險投資規模也較2021-2022年高峯期下降了50%至60%。在當前階段，採取保守的風險應對策略是明智之選。不過，預計加密市場價格可能會在第二季度末期逐步企穩，爲第三季度的反彈創造條件。

多重因素疊加或預示新一輪"加密寒冬"到來。全球關稅政策陸續出臺並可能升級，市場情緒明顯惡化。值得注意的是，當前除比特幣外的加密貨幣總市值甚至低於2021年8月至2022年4月的大部分時期。結構性壓力主要源於宏觀經濟的不確定性，財政緊縮和關稅政策持續抑制傳統風險資產，導致投資決策停滯。盡管監管環境在一定程度上提供支持，但在股市整體疲軟的背景下，加密市場復蘇仍面臨挑戰。

傳統金融市場通常將20%漲跌作爲劃分牛熊市的經驗標準。然而，這一標準對於高波動性的加密市場並不適用。加密資產經常在短期內出現20%以上的價格波動，但這未必意味着市場趨勢發生根本性變化。此外，加密市場24小時交易的特性使其對全球突發事件反應更爲敏感。例如，2022年联准会加息期間，比特幣跌幅約爲美股的3.5倍。

爲使判斷更加系統化，我們參考標普500指數在滾動一年時間窗口內的收盤價高低點來識別關鍵市場反轉。然而，"20%閾值"也忽略了一些對市場情緒產生重大衝擊但跌幅在10%至20%之間的回調事件。因此，我們認爲熊市本質上是市場結構發生轉變的體現，特徵是基本面惡化與流動性收縮，而非僅僅是價格下跌幅度。

我們傾向於採用兩類風險調整指標：以標準差衡量的風險調整後收益表現和200日移動平均線(200DMA)。標準差指標能自然反映加密市場的高波動性，但在市場走勢平穩時可能反應不夠靈敏。相比之下，200DMA提供了一種更爲簡潔、穩健的方法來識別持續的市場趨勢。當價格持續高於200DMA並伴隨漲動能時通常視爲牛市；反之則往往意味着熊市形成。

目前比特幣與COIN50指數（涵蓋市值前50的代幣）均已跌破各自200日移動平均線，這一信號表明市場可能正處於長期下行趨勢的早期階段。這與總市值下降和風險投資收縮的趨勢相一致，均爲"加密寒冬"可能來臨的重要特徵。

綜上所述，當前階段仍應保持防御性風險管理策略。盡管預計加密資產價格有望在第二季度末期企穩，並爲第三季度的改善奠定基礎，但復雜的宏觀環境仍需投資者保持高度謹慎。