加密市場週報：減半在即，BTC 表現或有新變化

近期，联准会繼續對降息持謹慎態度，導致加密貨幣市場與其他風險資產一樣出現下跌趨勢。在這種環境下，黃金成爲最大贏家，價格創下新高。與此同時，Maker 協議的 Endgame 計劃以及最近的治理變更引發了市場廣泛關注，盡管其快速變革也被某些協議視爲高風險舉措。

市場觀察

联准会主席鲍尔近期表態謹慎，導致加密貨幣市場大幅走低。這種不確定性也反映在其他風險資產上。再加上再通脹擔憂，年底前降息預期幅度甚至首次超過联准会的鷹派立場。截至4月4日，市場預計年終利率爲4.631，遠高於年初預期。

在此背景下，黃金表現突出，價格創新高。值得注意的是，黃金升值通常與降息和通脹上升相關。考慮到市場對降息的鷹派觀點，黃金表現或許暗示通脹問題可能比預期更爲嚴重。

比特幣作爲"數字黃金"的認可度提升，可能吸引新的投資者羣體。我們認爲，相比之前週期，市場跌勢中可能出現更積極的買入行爲，盡管價格發現期間波動性仍存在。美國現貨比特幣ETF的推出拓寬了資金渠道，有望抑制波動性。

這些ETF的影響和機構需求增加可從比特幣期貨未平倉合約中看出。CME比特幣期貨未平倉合約達99億美元，超過任何單一中心化交易所，佔比特幣期貨市場總額三分之一以上。我們認爲，ETF釋放的資本可能是2020-2021年週期以來市場結構最根本的變化。這些資本釋放，加上即將到來的比特幣減半和其他積極因素，使我們對第二季度市場表現持建設性看法。

鏈上動態：Maker的終局之戰

Maker最近表現出色，主要得益於3月13日發布的Endgame公告。該計劃包括四個主要階段的一系列變革，涉及DAI和MKR代幣品牌重塑、治理激勵更新、新資產橋建立以及Spark子DAO啓動等內容。

隨着更多細節公布，特別是關於未來子DAO治理代幣的信息，市場對MKR持有者和DAI質押者的空投猜測增多。我們認爲，代幣估值漲部分原因是未來空投代幣價值的預期，以及最近增加協議收入的其他治理提案。Maker的變革延續了DeFi協議的發展趨勢，旨在落實長期規劃。

然而，Maker的快速治理變革在DeFi社區引發爭議。某些人認爲變革速度過快，大幅提高了風險水平。某DEX社區正在討論取消DAI作爲抵押品的可能性，該討論得到了包括其創始人在內的主要領導人支持。

我們認爲這一衝突可能預示去中心化穩定幣市場的轉變。與DAI相比，USDe由於更高收益率和空投激勵迅速獲得市場份額。這兩種資產都面臨發行能力的固有限制。DAI供應需要超額抵押，而USDe受到期貨未平倉市場的約束。

盡管去中心化穩定幣數量和市值不斷增加，但增速不及中心化穩定幣。某些中心化穩定幣的市場份額已增至90%。考慮到跨鏈原生發行優勢和資產橋用戶體驗改進，我們認爲去中心化穩定幣的採用可能繼續面臨挑戰。

加密貨幣與傳統金融市場

過去一周，市場趨於平靜。比特幣在2000美元窄幅區間內波動，美國現貨比特幣ETF資金流入雖爲正值但已放緩。整體而言，加密貨幣交易量繼續下降，市場尋找下一個漲驅動因素。多頭交易者風險偏好有所降低，比特幣、以太坊和山寨幣的資金費率接近年內最低水平。預計4月20日或21日的比特幣減半可能成爲價格漲催化劑，但仍需應對加密市場和其他風險資產面臨的疲軟期。

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未來一周，市場將關注美國CPI數據、歐洲央行利率決議以及多家大型銀行財報等重要事件。