幣圈現狀：價值創造的消失與中間商的崛起

從香港一場區塊鏈會議歸來後，與國內朋友們的交流讓人感慨良多。熟悉的面孔依舊活躍在這個行業中，但市場的氛圍卻發生了微妙的變化。

這不是典型的牛市或熊市，也不是人們常說的貪婪或恐懼主導的行情。相反，我們正經歷着一種前所未有的"異化"——一種讓老玩家都感到陌生的行業氛圍。

在當前的環境下，加密貨幣領域似乎只剩下一種生意模式：銷售代幣。

行業生態的三大支柱

傳統上，加密貨幣行業依靠三個關鍵環節運轉：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：通過投資和交易，發掘潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級市場到二級市場的流轉。

這三個環節本應相互支持，共同構建一個健康的市場生態。然而，現狀卻是：

前兩者日漸式微，而第三者蓬勃發展。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資者也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何銷售代幣？"

代幣銷售經濟學與資源俱樂部

在一個健康的市場中，這三個環節應該緊密相連。項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價。投資機構在低谷期介入，高峯期退出獲利。流通渠道則爲資本市場提供更高的效率。

然而，當前的加密貨幣市場已經鮮少有人討論創新機會、產品開發或用戶需求。即便在某些局部領域仍有熱點，也難以激發創業者的熱情。

二級市場機構普遍保持觀望態度，山寨幣上線即見頂，模因幣流動性幾近枯竭。

在這種行情下，活躍的主要是第三類機構：做市商、代理商和中介。他們關注的焦點無非是如何美化數據、上架大型交易平台、進行宣傳以吸引買盤，或者如何與社區合作增加交易量。

市場參與者趨於同質化，都在想方設法從日益稀缺的存量資金中攫取利益。

這導致了頭部資源方（頂級項目、大型交易平台及其上幣部門、資源雄厚的做市商和代理商）形成了一個牢不可破的利益共同體。資金從投資者流向頭部項目，而散戶的資金則通過二級市場滋養這個利益共同體。

創新精神的消退

相比於2022年的低迷時期，當時大量資金沉澱在投資機構和大戶手中，這些資金具有造血功能，可以投資於創業項目，創造價值並吸引新的資金進場。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方只求上市後賺取差價，成爲投資者和二級市場的中間商，不再專注於價值創造。從商業邏輯出發，當下遊分銷渠道喫掉大部分成本時，上遊的研發和運營投入必然被削減。

項目方索性放棄產品開發，將資金全部用於宣傳和上幣。即使沒有實質性產品和用戶基礎，也有許多項目成功上市。現在的宣傳甚至可以包裝成"模因驅動"，投入產品和技術的資金越少，反而有更多資金用於上市和拉升價格。

加密貨幣行業的創新路徑變成了：

"構建吸引人的敘事 → 快速包裝 → 尋找關係上市 → 套現離場。"

中間商的崛起與市場的未來

表面上看，項目方將資金用於上市和拉升價格，似乎各方都能受益。投資基金獲得退出機會，二級市場散戶有了博弈空間，中間商獲得豐厚收益。

然而長期來看，正面外部性的喪失導致的結果是中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷上升。

上遊的項目方因監管壓力和高額抽成而面臨風險收益比失衡，不得不選擇退場。下遊的散戶面臨越來越激烈的零和博弈，賺錢效應消失後大量退出市場。

本質上，中間商作爲服務方並不直接創造價值和正面外部性。當服務方成爲市場最大的利益羣體時，整個市場就像患上癌症的機體，最終會因養分耗盡而衰亡。

週期的力量與重建希望

加密貨幣市場終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在當前流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值之春"。技術革新、新的應用場景和商業模式將重新激發創新熱情。創新不死，泡沫終會消退。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，市場還需經歷一次更深層次的"雪崩式洗牌"。只有當中間商主導的市場格局崩塌，才可能迎來真正的重建。

在這個過程中，從業者將經歷一個充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌階段。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫亦是前奏。

未來或許光明，但通往光明的道路可能會很漫長。在這個過程中，我們需要保持警惕，不斷反思，努力尋找真正的價值創造和創新機會。