數字資產金庫公司：加密貨幣投資的新領域

加密貨幣投資市場正在迎來一個新的發展方向——數字資產金庫公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。這些公司採用類似某知名軟件公司的策略，通過在公開股票交易所上市的永久資本工具來提供數字資產投資機會。經過深入研究，我們對這一投資理念充滿信心，並傾向於集中投資。

作爲投資者，我們不斷挑戰自己的既有觀點。考慮到某些公司持續存在的溢價，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們正在尋找能夠利用DAT趨勢的非對稱機會。盡管溢價幅度可能會有所波動，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，隨着時間推移，通過某些公司可能持有更多的每股比特幣（BTC-per-share，"BPS"）。舉例來說：

如果以資產淨值的兩倍購買某公司股票，實際上是購買了0.5 BTC，而不是直接購買1.0枚BTC。但是，如果該公司能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年增長了74%），那麼到第二年年底，投資者將擁有1.1 BTC，超過直接購買現貨的數量。

要相信這種模式能夠持續發展BPS，需要相信三個關鍵點：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能出現非理性，導致估值相對於資產淨值過高。

2. 某些公司股票的波動性很高，這爲出售可轉換債券或通過出售自身的看漲期權來獲取波動性創造了條件，從而獲得高額溢價。

3. 管理層具備充分的財務頭腦來利用這些條件。

DAT成功的一個被低估因素是它們將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是將加密貨幣轉化爲股票。對某些公司、ETF以及新一波DAT等產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門復雜性而被邊緣化。令人鼓舞的是，現在有更多資本通過傳統系統進入該領域。

從結構性供應角度來看，DAT與ETF也呈現出有趣的對比：購買DAT可以有效地鎖定供應，由於DAT實際上是單向封閉式基金，因此出售的可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可以像積累一樣輕易消散。這種現象可能對標的資產的價格產生更好的影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲其儲備，又不會助長拋售。

市場上已經出現了多家專注於不同加密貨幣的DAT公司，包括比特幣、Solana和以太坊。這些公司正在借鑑成功的策略，但將其應用於不同的加密資產。每種資產都有其獨特的優勢，如成長空間、波動性、質押收益以及市場需求等。

隨着越來越多的DAT公司在市場上取得成功，這一領域正在迎來新的發展機遇。投資者和市場參與者應密切關注這一趨勢，因爲它可能會對加密貨幣投資格局產生深遠影響。