RWA國債代幣市場的新玩家：TProtocol V2

當前市場上的RWA國債代幣產品各有優缺點。MakerDAO雖然利息高，但其操作復雜，除了購買國債還涉及小額貸款業務。而Ondo雖然專注於國債，但其準入門檻高，需要KYC驗證，且流動性不足。在這種情況下，市場迫切需要一個資產純淨、門檻低、流動性好的國債代幣產品。TProtocol V2應運而生，旨在解決當前RWA國債代幣市場的痛點。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以其支持的Matrixdock pool爲例，該池允許RWA領域排名前三的Matrixdock使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。存入USDC的用戶則會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

TProtocol的一大亮點在於其極高的抵押率。STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%，這意味着在極限情況下，利用率可達99.5%，幾乎所有的國債收益都可以分配給rUSDP持有者。爲了應對如此高利用率可能帶來的流動性風險，TProtocol採用了與借款方進行場外交易的模式。對於大額退出，會給予Matrixdock一定時間去變現國債償還借款；而小額退出則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

與其他需要KYC驗證或僅面向合格投資者的國債代幣不同，TProtocol通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這一模式不同於此前頻頻出現問題的機構信用貸，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的投資對象明確限定爲短期國債和國債逆回購，並定期發布資產報告，同時與某數據服務平台合作提供儲備證明。

盡管如此，TProtocol的模式仍然在一定程度上依賴於對底層國債資產托管機構的信任。爲此，TProtocol採取了風險隔離策略，爲不同的RWA資產推出獨立的資金池。

在其他方面，TProtocol的設計也較爲激進。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某交易平台，存儲時間越長，獲得的分紅越高。此外，TProtocol還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構。iUSDP是自動累積收益的rUSDP版本，而USDP則用於在去中心化交易所等平台提供流動性。

這種模式使得TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提高資本效率，並提升iUSDP的收益，使其有潛力超越普通國債收益。

目前，RWA領域競爭激烈，某穩定幣協議已經佔據了主導地位。然而，作爲一個超額抵押穩定幣，該協議用於購買國債的資產比例是有限的。如果存入該穩定幣以賺取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某質押代幣的設計模式，TProtocol的收益有望超過基礎國債收益。這種創新模式爲RWA國債代幣市場帶來了新的可能性。