Solana質押ETF "SSK"上市表現亮眼，創新結構繞過監管障礙

7月3日，首個Solana質押ETF——REX-Osprey Solana質押ETF（代碼：SSK）在芝加哥期權交易所正式掛牌交易，市場反應積極。首日交易量達3300萬美元，資金流入1200萬美元，超出市場預期。

這只ETF不僅追蹤Solana (SOL)的價格走勢，還爲投資者提供Solana原生質押獎勵。由REX Shares和Osprey聯合管理，首日交易量已超過此前推出的Solana期貨ETF和XRP期貨ETF。

與傳統加密資產ETF相比，SSK提供了一項創新功能——可變的質押獎勵月度股息，目前股息率爲7.3%。某ETF分析師評價道："這是一個健康的交易開局"，並指出上市前20分鍾交易量就達到了800萬美元。

直接跟蹤SOL價格並提供質押獎勵

回顧近期SOL期貨ETF表現，3月17日某交易所的Solana期貨ETF上市，首日交易量爲1210萬美元，低於市場預期。3月20日，另一家公司推出了兩只Solana期貨ETF。據報道，截至4月1日，兩支產品上市以來表現平穩，日均交易量分別約爲125萬美元和216萬美元，規模較小，顯示市場需求未得到有效提振。

相比之下，2024年1月上市的多支現貨比特幣ETF首個交易日交易總額高達46億美元。

SSK旨在滿足多種投資者需求，包括:

• 通過經紀帳戶尋求加密貨幣敞口的散戶投資者
• 希望支持區塊鏈創新與大衆採用之間橋梁的加密原生投資者
• 尋找合規區塊鏈收入途徑的財務顧問和註冊投資顧問
• 需要ETF透明度的機構投資者

值得注意的是，質押獎勵以實物形式支付給基金並增加其淨資產值，可能導致股東產生應稅收入。投資者應諮詢稅務顧問以獲取相關指導。

創新"C型公司"結構避開傳統監管框架

SSK能夠較快推出，部分歸因於其選擇了"C型公司"註冊形式。這一結構使得該基金繞過了傳統ETF審批程序，加速上市。與傳統加密資產ETF不同，SSK選擇按照《1940年投資公司法》註冊，而非《1933年證券法》。

《1940年投資公司法》對ETF要求多元化、定期分配收益，避免投資高風險資產。這些限制使得該法案基金在股票和固定收益資產上適用，但在處理商品和期貨等資產時較爲復雜。

"40法案"的稅務規則相對簡單，長期持有超過12個月的資本利得稅爲20%，分配收入按普通收入稅率徵稅。相比之下，"33法案"的稅務處理更爲復雜。

與現有的現貨比特幣和以太坊ETF不同，SSK屬於不同的監管框架。這意味着需要一個合格的托管人來持有基礎資產。某數字資產銀行擔任了這一角色，它是目前唯一獲得聯邦監管授權，可以同時托管和質押數字資產的銀行。

雙重徵稅提高成本，或引發其他山寨ETF效仿

這種結構也存在爭議，主要挑戰之一是稅務問題。質押獎勵被視爲普通收入，基金內部需繳納企業所得稅，投資者還需承擔分紅稅和資本利得稅。這使得整體稅務負擔較高，盡管基金管理費用爲0.75%。

SEC對C型公司規避傳統審批程序已顯示出猶豫態度，這爲未來類似基金的推出增添了不確定性。在市場競爭日益激烈的背景下，SSK或爲其他加密資產ETF提供了參考，但也可能面臨更多監管審查。

某獨立研究員解釋道："審批速度快，從提交到通過只要SEC不反對就可在75天內完成。但壞處是後續披露要求嚴格，每天都需披露，增加管理成本。且會被雙重徵稅，當幣價漲後會被視爲公司盈利，公司需繳納21%企業所得稅，投資人還需繳納分紅稅和資本利得稅。"

有投資者提出風險，即ETF價格可能無法準確反映SOL的價格變動。SEC文件顯示，SSK將至少80%的淨資產投資於參考資產和提供參考資產敞口的其他資產。基金表現可能不會完全復制參考資產表現，但通常會朝相同方向變動。

申請過程曲折但最終獲批

今年5月，REX Shares和Osprey Funds向SEC提交申請，尋求批準推出Solana和以太坊C型公司ETF。5月30日，SEC要求推遲註冊聲明生效日期，理由是基金結構是否符合《1940年投資公司法》定義存在問題。

6月29日，SEC通知對Solana質押ETF申請"沒有進一步意見"，這被視爲隱性批準。某分析師指出，C型公司格式可能繞過了典型的19b-4規則變更程序，SEC的沉默似乎確認了其合規性。

SSK ETF大大降低了質押門檻，傳統投資者首次可通過普通經紀帳戶獲得Solana敞口並獲取質押收益。Solana質押ETF的批準爲未來類似產品提供了路徑，但以太坊質押機制可能面臨更多復雜性。

有觀點認爲，SEC並非試圖完全封鎖質押，而是需要合適的框架來處理收益、稅務、托管和合規。盡管REX和Osprey不如某些大型資產管理公司知名，但它們在這個潛在數十億美元ETF類別中佔據了先發優勢。

目前，多家公司正爭奪推出Solana現貨ETF的機會。分析師預計這些基金可能在兩到四個月內獲批。當前至少有60個其他山寨幣ETF提案正等待SEC審查和潛在批準。