從Meme幣衰落到收入捕獲：回顧加密投資新邏輯與平台熱潮

某投資機構的普通合夥人Mike近期分享了對Pump.Fun成功原因、Hyperliquid回購機制、純Meme幣衰落以及其在風投生涯中獲得的經驗教訓的看法。

關於Pump.Fun熱潮

Pump.Fun的成功表明市場對代幣化資產的需求極其強烈。用戶希望能輕鬆地將各種事物代幣化，發行新資產用於不同的應用場景。它的收入規模已經成爲除了傳統永續合約、現貨市場這些已經存在10年的系統之外，鏈上最具爆發力的收入事件。

這種機制讓Solana上誕生了很多全新的資產，就像最初比特幣和以太坊爲加密生態創造了加密資產一樣，現在我們有了Meme幣和即時可發行的代幣，這是一種全新的原始資產結構。

一些模仿者確實提出了有趣的新模式，比如讓代幣持有者捕捉平台價值。這些項目的代幣經濟設計更加復雜。不過大多數挑戰者要麼設計得不夠周到，要麼就是讓人擔憂。

Mike表示對那些聲稱發行的代幣與某個業務或企業"有關係"的平台感到擔憂。他認爲這種做法可能會導致用戶產生誤解，認爲購買代幣就等同於持有某項目的未來收益權。相比之下，Pump.Fun非常明確地強調這些代幣是"無價值的Meme幣"。

純Meme幣的衰落

Mike認爲，未來想要發行一個純模因、無收益的代幣，會變得越來越難，甚至不可持續。市場上每天都有無數"純Meme"代幣上線，信息噪音太多，用戶也越來越懷疑。要想脫穎而出，必須給出收入捕捉的機制。

隨着監管和法律框架的逐步明確，那些無法看清未來3到12個月市場變化的團隊將不再受到投資者的青睞。目前，加密市場中最常見的兩種模式是回購和手續費分配。

Hyperliquid案例分析

Hyperliquid通過其不斷增長的用戶基礎和市場份額，將業務收益直接用於回購代幣，爲代幣持有者提供了實際價值支持。Mike表示，只要收入是真實的、有持續性的，把收益投入到回購裏，會建立非常強的市場信心。

在傳統金融中，如果長期用利潤回購不斷漲的股票可能不被推薦。但在加密領域，市場心理不一樣。回購不再只是"理性分紅"，它還帶有代幣經濟信號效應，告訴投資者項目真的在把業務收入回饋給社區。

加密投資節奏變化與新投資邏輯

Mike表示，他們最近的投資節奏確實也慢了，這是加密行業週期性特徵的一部分。整個市場當前的資金活動重心在中後期階段，比如Series A、B，甚至是一些增長輪。

他們觀察到現在已經有一批新創項目在"真做事"，包括穩定幣、DeFi、消費級錢包等等，而且結構比過去完善很多。穩定幣供應在過去12個月增加了近1000億美元，正在被用作真實的支付與業務操作工具。

Mike強調，他們現在重新積極押注消費級應用。這些項目的共同點是能讓用戶在鏈上留下來，不是來擼空投、不是玩一把就走，而是願意繼續使用、願意建立自我資產主權。

風險投資生涯中得到的教訓

1. 在加密領域，個人的作用比其他任何地方都更爲重要。盡管項目的初衷或想法可能會隨着時間推移而改變，但團隊和個體的能力與合作往往決定了項目的成敗。

2. 加密創始人整體對契約精神的尊重程度，比傳統行業差很多。即使籤了法律合同，一旦項目火了，他們就可能來修改條款、重籤合同、甚至逼你讓利。

3. 加密市場具有高度波動性和不可預測性，你可以組建小團體，然後獲得巨額回報。但中間的混亂和失敗也非常多，所以必須學會"情緒調節"和"時間拉長"。