穩定幣生態的下一個發展階段

穩定幣已成爲加密領域不可或缺的金融工具,總供應量超過2400億美元,年交易量超過3.1萬億美元。然而,隨着行業的發展,僅靠發行量和流動性已不足以帶來持續增長。穩定幣應用的下一階段將涉及新的因素,包括與合作夥伴共享經濟效益、鏈上和鏈下集成的便捷性,以及可編程特性的利用程度。

從發行到分銷的轉變

早期穩定幣的價值主要集中在發行方,但現在正在向分銷商轉移。分銷商將穩定幣整合到實際應用場景中,掌控用戶關係和體驗,越來越多地決定哪些穩定幣能夠獲得關注。

發行方正在向分銷商支付大量費用來推廣其穩定幣。例如,Circle在2023年向Coinbase等合作夥伴支付了近9億美元,用於整合和推廣USDC,超過其當年總收入的一半。

許多分銷商也在進一步提升其平台能力。PayPal推出了PYUSD,Telegram與Ethena合作,Meta正在探索穩定幣通道,Stripe、Robinhood等金融科技平台正將穩定幣直接嵌入支付和交易功能。

鏈上穩定幣用例分析

目前穩定幣的使用主要集中在三個環境中:

• 中心化交易所(CEX):佔總供應量的27%,佔總交易量的11%
• DeFi協議:佔總供應量的11%,佔總交易量的21%
• MEV:佔總供應量不到1%,但佔總交易量的31%

其餘大部分供應量和交易量來自未標記地址,包括散戶用戶、未知機構、初創企業等。

CEX

自2023年低點以來,頂級CEX的穩定幣供應量幾乎翻倍。Coinbase、Binance和Bybit的供應量隨市場波動,而Kraken和OKX則增長更穩定。

DeFi

DeFi中穩定幣主要用於:

• DEX資金池
• 借貸市場
• 資產抵押債權
• 永續合約等其他用途

過去6個月,DeFi穩定幣月交易量從約1000億美元增至6000多億美元,主要得益於DEX、借貸市場和CDP的大幅增長。

MEV

MEV機器人的高頻交易導致鏈上交易量佔比過高,但通常重復使用相同資金。MEV交易量會隨交易高峯期激增,並隨區塊鏈和應用對抗MEV策略而波動。

未標記錢包

未標記錢包佔總供應量的54%,佔總交易量的35%。雖然數量龐大(超1.5億個),但餘額分布極不均衡:

• 60%錢包餘額不足1美元
• 99%錢包餘額低於1萬美元,合計持有90億美元(總供應量4%)
• 不到2萬個大額錢包(餘額>100萬美元)持有760億美元,佔總供應量32%

這反映了穩定幣使用的兩面性:一方面是廣泛的基層用戶,另一方面是高度集中的機構/巨鯨用戶。

未來展望

穩定幣生態系統已進入新階段,價值將越來越多地流向構建應用和基礎設施的參與者。隨着監管框架完善和用戶友好型應用激增,穩定幣有望迎來指數級增長。

未來的金融世界將不僅由穩定幣本身定義,更多地將由圍繞它們形成的生態系統塑造。我們可以期待在整個生態中,價值創造、分配和獲取方式將出現更多創新。