Perp DEX 賽道發展面臨瓶頸，GMX V2 主網上線反響平平

近期，GMX V2 在主網上線，但市場反應平淡。這一現象反映了當前永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道正面臨發展瓶頸。本文將探討 Perp DEX 賽道的現狀、增長困境及其原因，並展望未來可能的解決方案和發展方向。

從整體來看，Perp DEX 賽道的交易量仍保持在三月繁榮期的六成左右。然而，費用收入和用戶數量的下降更爲明顯。日活躍用戶數（DAU）僅剩巔峯時期的三成左右，總量與巔峯時期的 GMX 單家相當。值得注意的是，當前交易量數據很大程度上依賴代幣激勵，這與此前基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

目前，交易量排名靠前的平台大多依賴於代幣激勵。例如，某知名交易前端的交易量很大程度上受益於每週高達 60 萬美元的代幣激勵。另一個表現亮眼的平台同樣依靠社區資金支持進行交易激勵。這種激勵模式雖然帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，真實用戶數量可能遠低於表面數據。

爲什麼交易激勵難以吸引真實用戶？主要原因在於專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得明顯收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。這種情況下，無法實現良性的自然增長，代幣激勵成爲了最重要的產品。

這個問題的根源在於"鏈上真實用戶"識別的困境。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，那麼就會出現大量虛假用戶數據。市場對 Perp DEX 這類依靠"真實收益"起家的賽道有可持續盈利的預期，如果無法達到預期，代幣價格可能會迅速下跌。

既然無法通過交易激勵有效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎成爲了一個可行的方向。例如，最近備受關注的機器人交易賽道通過即時通訊前端和托管模式大幅提升了去中心化交易所的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小市值代幣交易。然而，機器人交易目前主要集中在短週期的代幣交易上，這一領域中心化交易所存在天然劣勢。而在主流代幣的合約交易方面，去中心化交易所相比中心化交易所並無明顯優勢。

除了機器人交易，去中心化金融錢包的自身可用性提升也是一個值得期待的方向。例如，通過帳戶抽象（AA）錢包模式提升交易體驗，但這也不會是一個快速的過程。

綜上所述，Perp DEX 當前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴交易激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單的激勵措施獲取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻難以快速降低。未來，隨着機器人交易和帳戶抽象錢包等基礎設施的完善，這些問題可能得到一定程度的改善。

值得注意的是，從當前機器人交易賽道的發展可以看出，基礎設施層面的項目未必比面向消費者的服務層項目具有更高的實際盈利能力。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益，這一點從某些中心化交易所的成功案例中可見一斑。