通脹擔憂與地緣衝突影響全球市場，香港加密資產ETF獲批顯示行業前景向好

本月美國經濟數據喜憂參半，通脹加劇但GDP不及預期，引發市場對美國經濟"滯脹"的擔憂。在這種擔憂和地緣衝突的雙重影響下，本月資本市場出現回調。美股和日股回調明顯，歐洲則表現較好，顯示全球投資者並未過度擔心所謂的全球經濟系統性風險。盡管加密市場經歷波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日加密市場迎來了歷史性時刻：中國香港加密資產ETF獲批，表明增量資金仍在持續進入，市場前景向好。

年初時，在联准会降息預期和CPI持續下降推動下，市場將通脹擔憂擱置一旁。但之後通脹數據不斷上升，降息預期一再下調。目前市場仍然預期5月不會降息，極少數人甚至預期可能繼續加息。

當前數據顯示，美國似乎進入"滯脹"狀態——高通脹但經濟低增速。美國一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數一季度超預期增長3.7%。即使剔除近期國際大宗商品價格走高的影響，美國通脹依然嚴重。

短短幾個月，形勢從"一片大好"變成"滯脹危機"，美國後續將重點處理"脹"的問題。目前極少數人開始押注繼續加息，但繼續加息的可能性不大，更可能是延後降息時間、減少降息次數和基點。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落趨勢延續等因素影響，美國核心通脹有望回落。

當前联准会官員整體偏鴿，並未釋放出進一步加息的明確信號，或許表明美國擁有一定政策工具來應對通脹問題。簡言之，現階段美國經濟確實面臨通脹壓力，引起了市場憂慮，但投資者無需過度恐慌。

本月地緣衝突頻發，也是導致資本市場出現波動的因素。目前伊朗和以色列都保持相對克制，並無進一步升級跡象。在現代社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小，地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的。即使是俄羅斯與烏克蘭和北約爆發戰爭，俄羅斯股市目前也幾乎收復了自戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭影響僅是一個突發變量。

美股在持續5個月"瘋牛"後終於出現較大調整，納斯達克指數最低觸及120日線，某科技巨頭在4月19日跌幅達10%。美股目前走勢更多反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要原因。科技股估值與流動性直接相關，降息預期推遲將壓縮科技股估值空間。

某投行本月將美股六大科技股評級從"增持"下調至"中性"，理由是該板塊曾經享有的盈利勢頭面臨降溫，上升動力正在消失。不過該投行策略師也表示，此次下調是對"這些股票所面臨困難比較和週期性力量制約的承認"，而非"基於估值擴大的預測或對人工智能的懷疑"。

除美國外，日本股市本月也出現較大回調，主要是由於日元近期大幅貶值，致使投資者拋售日本資產。此外，日元和美元協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

盡管美日股市表現不佳，但其他國家股市並未出現明顯回調：法國和德國股指依舊堅挺，印度股市也在高位波動。美股此次回調大概率只是市場面對預期變化和黑天鵝事件的突發反應，並無明顯系統性風險。

本月加密市場走勢不佳，比特幣價格最低跌破6萬美元，以太坊價格最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣價格創新高後便進入調整期，至今已持續一個半月。期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等黑天鵝事件爲本不火熱的加密市場雪上加霜，四月中旬的插針走勢正是中東地緣衝突所致。

目前加密市場與傳統資產走勢呈現強相關性，比特幣價格和某科技巨頭股價近一年來相關性驚人。這種強相關引人深思，目前尚無公認解釋。

如果比特幣被市場共識爲"電子黃金"，理論上走勢應與黃金相關，地緣衝突對應走勢應是暴漲而非向下插針。從黃金價格走勢可見，黃金在伊朗與以色列衝突期間創出歷史新高，充分彰顯了避險屬性。

這種情況或表明比特幣走勢已被美國ETF綁定。整個四月，ETF呈現淨流出走勢。

比特幣被單一國家資產綁定的走勢並不合理。比特幣最矚目的去中心化屬性使其成爲被廣泛認可的價值存儲工具，無人有權發行或銷毀比特幣，這種與法幣不同的特性成爲信用貨幣時代的一股清流。然而，目前單一國家ETF已擁有比特幣定價權，雖不能制造或銷毀，但與去中心化屬性出現一定背離。

幸運的是，4月29日中國香港正式批準了6支虛擬資產現貨ETF，包括3支比特幣ETF和3支以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略上各具特色，爲投資者提供多樣化選擇，且在種類上已領先美國，目前美國尚未批復以太坊現貨ETF。機構預測，隨着市場對這些創新ETF興趣增長，這六支ETF將爲加密市場帶來10億美元增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也將在今年年底推出比特幣ETF。

這種多點開花式的ETF上市類似早期分布全球各地的礦場和礦機，能在二級市場上維護比特幣的去中心化屬性——沒有單一機構或國家有權單獨定價比特幣。

隨着越來越多國家或地區機構上市比特幣現貨ETF，巨鯨持有將更加分散，屆時在二級市場中，比特幣定價權也將呈現去中心化特點，可能回歸電子黃金的價值本質。

4月，联准会鷹派發言和中東地緣政治衝突給資本市場帶來波動，但核大國間戰略穩定爲市場提供了一定保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在金融風險。盡管美國和日本股市出現回調，全球資本市場尚未顯現廣泛金融危機跡象。

在此關鍵時刻，亞洲市場尤其是中國香港的金融創新舉措意義重大。香港比特幣ETF獲批並即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出重要一步，也可能成爲全球資本市場新的引爆點。這一進展爲投資者提供新的資產配置選項，有望推動加密貨幣市場向更成熟和規範化方向發展，預示新的投資機遇和市場趨勢誕生，同時推動二級市場比特幣定價權"去中心化"。